央企分红对于资本市场可能是利好(2)

　　2006年上半年，市场呈现出普涨的格局，无论是垃圾股、题材股，还是蓝筹股、权重股均启动上涨，只不过在这个阶段中，有色金属类股票表现得更为抢眼；中行上市后，市场即进入调整，而工行的挂牌，为市场迎来了新的契机，不仅上证指数一举突破极具象征意义的2000点，并且带动了众多大象“翩翩起舞”。“大象起舞”成为去年下半年行情的亮点，而其它蓝筹股则跟随“大象们”一起“共振”。

　　在一片“泡沫”声中，2007年的行情款款而来。与去年下半年迥异的是，蛰伏了很久的低价股、题材股头顶泡沫迎难而上。期间，股价翻番甚至翻几番的股票比比皆是，市场的财富效应又吸引了更多的投资者纷纷加盟，A股市场再现“全民炒股”的盛大景观。

　　然而，毕竟“好事多磨”,市场投机的猖獗最终招致监管层出台印花税调整政策。而市场的投资思路亦随之调整。基金等机构投资者在遭遇了集体郁闷之后，今年下半年基金重仓的蓝筹股重新崛起,而蓝筹股的非理性大幅飙升,又导致市场泡沫横飞。当然,在市场的泡沫被吹得足够大时,其破灭亦为时不远了。

　　从最高峰时的6124点到此轮调整的4511.95点，幅度达到25%。如果按照国际上下跌25%即为股灾的标准来衡量，A股市场无疑经历了一次股灾。

　　此时，央企分红政策又出台了。

　　分红是利好消息

　　笔者以为，央企分红对于资本市场而言，非但不是利空，反而可能是利好。

　　首先，上缴利润的比例并不高，对企业业绩影响有限。《办法》规定，央企应交利润的比例，区别不同行业，分3类执行：第一类为烟草、石油石化、电力、电信、煤炭等具有资源型特征的企业，上交比例为10%；第二类为钢铁、运输、电子、贸易、施工等一般竞争性企业，上交比例为5%；第三类为军工企业、转制科研院所企业，上交比例3年后再定。无论是资源型企业的10%，还是一般竞争性企业的5%，仅仅从上交利润的比例来说都不算高。

　　据来自国资委的数据显示，国有企业2003年至2006年实现利润分别是3767亿元、6056亿元、7616亿元和8891亿元；其中，2003年〜2006年，中央企业实现利润由3006亿元增加到7547亿元，增长151.1%。而国资委主任李荣融2007年12月8日曾公开表示，中央企业利润增长势头强劲，预计2007年利润总额将接近1万亿元。考虑到上交最高比例为10%，如果再撇开那些三年内不上交利润的企业，预计今年征收的红利将超出500亿元，最多将不超过800亿元，这个数目与万亿的利润相比，实乃“小巫见大巫”。而目前已上市的央企虽然不少，但包括中国电信等央企并没有在A股市场挂牌，因此，央企分红对A股市场的影响显然不会太大。

　　其次，既然《办法》规定央企实现的利润必须比例上交，那么，对于央企特别是已经上市的央企来说，年度就必须分红，这无疑将引发市场上的一轮分红潮。而且，对于央企控股的上市公司来说，亦同样如此，因为央企实现的利润中也包括控股上市公司实现的利润。也就是说，除了直接挂牌的央企必须分红之外，其控股的上市公司也必须分红。这也无形中可以极大地改变某些上市公司“重筹资、轻回报”的恶习，二级市场的投资者也可以从《收益收取办法》中得到实实在在的利益。如此，也更有利于整个市场形成一种回报投资者的良好氛围，央企分红间接上起到了“隔山打牛”的效果。

　　当然,在某些央企的部分利润上交之后,对于其再投资能力还是会产生一些负面作用。以中国石油为例。在未发行A股前,中石油的总股本为1790.21亿股,其中国有股为1579.22 亿股,占比88.214%。中石油A股上市公告书显示,2006年中石油全年实现净利润约为1057.6亿元(经信永中和会计师事务所有限责任公司审计),国有股对应的利润为932.95亿元。如果按照10%的比例上交,中石油应向财政部交纳超过93亿元的红利,况且,中石油2007年实现的利润将大大超过2006年。而93亿元对任何一家企业来说都不是个小数目。但是另一方面,在目前投资频现过热的背景下，央企分红也有利于抑制上市公司的投资冲动。

　　不容忽视的是,在牛市行情中,央企凭借着良好的业绩而受到市场的追捧,股价亦纷纷创出历史新高，从而引发了市场对央企逢高抛售的担忧。而国资委主任李荣融2007年12月18日明确表示,作为负责任的公司,中央企业的使命是为股东提供持续稳定的回报,因此不会大幅度抛售上市公司股票。一来是出于保持控股地位的需要；二来也是国有股东为了获取持续稳定的回报。尽管股价过高时央企会适当地减持，但在股价过低时,央企也会进行增持,两者之间形成了一种对冲效应。

　　总的来说,在经济高速发展的大环境中,央企上交的红利将稳中有增,央企分红对资本市场的影响亦将十分有限。