创投行情：新泡沫还是新机会(2)

　　兴业证券研究员张亿东提供的一组数据显示，2006 年，通过中小板实现资本退出的创投公司，获得了25.8 倍的平均回报。

　　“由于上市后的股权高增值，上市退出比例的提高，将显著提升创投企业的投资回报率。”赵乾明说，对于国内创投企业来说，创业板的推出，意味着可以通过这一途径兑现高额受益。

　　“我们判断，随着退出通道拓宽和投资回报率的进一步上升，中国创投行业发展速度将加快，可能会迎来行业发展的爆发期。而以深圳创投为代表的国内创投企业龙头，将成为行业快速扩张的最大受益者。”赵乾明说。

　　创投概念龙头大众公用持有深圳创新投资公司20%的股权，是后者的第二大股东。目前深创投已投资项目累计150多个，领域涉及IT、通讯、新材料、生物医药、能源环保、化工、物流、连锁服务等，累计投资金额达25亿元人民币。成功运作上市32 家企业，其中包括怡亚通(002183)、远望谷(002161)和橡果国际(NYSE：ATV)。

　　赵乾明测算，由于2007年已经有部分股权通过上市退出，预计深创投全年实现净利润2.8亿元，将给大众公用贡献5600万元投资收益。2008年，深创投现在持有的国内外上市公司股权都将可以自由流通，保守预测将实现净利润5亿元，将为大众公用贡献投资收益1亿元。2009年，深圳创投投资的公司，将有不少于10家可通过上市渠道退出。以此推算，公司实质上已经提前锁定了2009年和2010年的业绩增长。“谨慎预期，深圳创投2009年业绩7.5亿元，可为大众公用贡献投资收益1.5亿元。”

　　虽然总体上看好创投概念股，但赵乾明同时强调，并非每只股票都值得投资。

　　寻找优质创投概念股

　　张亿东认为，目前创投市场有三个特点，即创业投资风险大，收益波动大，创投公司良莠不齐，对上市公司的业绩贡献也有很大差异。“因此，在选股中必须注意坚持‘创投实力强、创投含量高、主业增长快’三条标准。”

　　张亿东解释，所谓创投含量，是指每千股所含创投金额(即每千股所包含的投资于创投公司的资本)与股价的比例。创投含量越高，则表示每单位资金能买到更多的创投资本，投资价值也就越大。如电广传媒(000917)，创投含量达到12.58。其100%控股的深圳达晨已投资项目20余个，持有的800 万股同洲电子(002052)计划今年套现，拓维信息、和而泰、华工百川和福建圣农已完成上市准备，这5 个项目预计将贡献投资收益24 亿元。

　　除创投收益外，同样不可忽视的是具备创投概念的上市公司主业必须良好。仍以电广传媒为例，分析师一致预期其2007年至2009 年的年均复合增长率高于20%。这样，即使公司创投收益出现大幅波动，其主业增长也为投资者提供了安全边界。

　　事实上，如果眼光放得广泛一点，创投概念股并不仅仅局限于股权关联的公司。赵乾明认为，从产业协同效应看，创业板公司以高科技为主，能够获得市场高估值，而因为产业的共性，会在一定程度上外溢到主板同类公司。

　　张亿东则认为，即将推出的创业板，其上市公司可能集中在TMT(电信、网络、IT)、生物医药、能源环保、大农业等行业。一方面，从供给上看，地方储备项目和创业投资市场的行业分布，一定程度上反映了可上市资源的分布；另一方面，从需求上看，创业板必然要为国家经济转型、产业升级提供服务。