A股市场显现投资价值

　　主持人：李 南 嘉宾：李 驰 王群航

　　主持人：今天(2月1日)两位嘉宾是王群航和深圳同威资产管理公司总经理李驰。李总在业界应该说是威名远扬，而且是以奉行价值投资为大家所推崇的。这几天，我们大家的心情很沉重，因为我们的股票跌得很惨。您之前说，A股市场已经快有投资价值了。

　　李驰：对，原来的市盈率偏高，现在市场慢慢向中市盈率和低市盈率区间靠，对于一个还没有买进的投资人来说，应该是越来越接近可以买入的点位了。里面的人和外面的人看得不一样，里面的人想出去，外面的人想进来。

　　用4毛买1块钱的股票

　　主持人：你现在很想进来，对吗？您觉得A股什么样的平均市盈率有价值投资？

　　李驰：只谈一个局部的市场是很难的，因为A股的市盈率，从十几倍亢奋到60多倍，现在往40倍左右回归。实际上巴菲特的做法，就是按4毛钱的价格，去买一个价格1块钱的股票。如果按这个标准，我觉得还要等。

　　主持人：也就是说打个四五折。

　　李驰：对，但确实难。所以，如果要做中国特色的价值投资，那只能把这个标准放宽，可能你的收益率就下降了。

　　主持人：您预计收益是多少？

　　李驰：我们去年已经清零了，今年现在是零。而且目标也是零，不把原来赚的吐回去就是胜利。目前来看，还是耐心地等待机会，在等待机会之前，收益就是零。

　　主持人：那你会有一个标准，比如说22日，沪深300平均市盈率是29倍。

　　李驰：到中轴线附近了，慢慢地离买入点越来越近。

　　主持人：那你心目中的中轴线是多少倍呢？

　　李驰：如果说是已经成熟的市场，可能它的波动范围，就从10到40了，中位数就是25了。

　　买股不是买历史是买未来

　　主持人：比如今年，你要能够预测到2009年、2010年是一个上升趋势的时候，再折现，发现这个价格是打了折的，觉得这时候它就是有价值的，是吧？

　　李驰：实际上，美国花旗现在巨亏了，你能买吗？我说为什么不能买，因为你不是买它的过去，是买它的未来，如果花旗明年就盈利，后年盈利更多，那现在很可能是个非常好的买入点。买股票不是买历史，是买它的未来，这一点可能是好多朋友没注意到的。

　　主持人：经过这样的调整之后，难道就没有这样一只值得李总去买的股票和公司吗？

　　王群航：可能有，可能会很多，只是暂时没有发现而已。

　　李驰：我们的水平还不够，还没有发现新的目标。

　　主持人：你们怎么去找呢？

　　李驰：如果在二级市场找不到，作为私募，我们可能把目光放在一级市场，私募股权里面，也可能有一些便宜的。另外香港的股市，也相对越来越便宜，可能机会就在眼前。

　　主持人：你觉得香港那边的估值，可能比起A股来说它更为合理？

　　李驰：同股同权的都很便宜，中国石油是最明显的一个例子。

　　王群航：公募基金和私募基金是有区别的。现在市场上，老百姓所谈的基金是公募基金，那么像李总这样的基金，就属于私募基金，公募基金投资范围是固定的，而且在招募说明书都写得很明白，证监会也有很明确的规定，可以做什么，不可以做什么。

　　怎么评价公司是否有价值

　　主持人：你说现在是钱没有在市场里。但是心和眼睛在市场里面，我想知道，你怎么去评价一个公司是否有价值？

　　李驰：静态地看，如果是29倍了，那你离机会就越来越近了。当然即使有一些股票跌到十多倍市盈率，可能在某种意义上，它也不值得投资。为什么呢？假如这个十多倍市盈率的公司，未来几年的增长放缓，甚至进入衰退，它就不值得投资。投资是个非常动态的事情，所以，你要不断去发觉到未来一段时间，能够迅速成长的东西。

　　主持人：我们关心的是怎么长这个本事？

　　李驰：我想多种方法都是可以的。看看研究报告，跟基金经理通通电话等等。另外，你在市场上找找感觉，比如北京的东西是不是在涨价，这都预示着一些市场的转变和可能产生的一些机会。重要的不在于信息源，而是你对这个信息源的判断。