估值相对较低 精选个股节后待涨

　　宋克刚

　　在经历了这段时间的调整之后，A 股的估值已经处于相对较低的局面，这或将给投资者提供一个持股过节提前布局的机会

　　持股还是持币？似乎已经成为投资者在长假前一个例行的话题。特别是，在全球性股灾出现，尤其是A股市场出现大幅跳水以后，讨论这个话题具有相当的现实意义。

　　通过对于海外市场、国内政策面、市场面的分析，《财经时报》采访的多位券商投资总监认为，在市场经过持续大幅下跌以后，已经进入底部区域，投资者可以选好股票，持股过节，等待节后的进一步反弹。

　　海外市场：隐忧仍存

　　海外股市对于中国股市的影响从来没有这样大过。

　　国泰君安的研究报告显示，自2006年以来，国内A股市场与海外市场的联动性即大为增强，是年上证指数和恒生指数相关系数达到0.92，2007年也高达0.90。

　　而近期美国次级贷所引发的全球性股灾，则成为打破A股牛市格局的直接诱因。更让人担心的是，次级债危机的影响还远没有结束，世界经济则正因为次级债危机问题很可能陷入衰退的边缘。索罗斯甚至悲观地预言：“以往危机是10年到20年一遇，是长达60年的牛市的中场休息，而此次危机将结束60年的超级繁荣。”

　　银河证券投资部总监罗善强认为，“在近期大跌了20%多以后，美国股市已经走出了历史性的拐点，熊市格局已经确立”。

　　他认为，海外市场对于中国经济的影响，主要对中国的出口外贸，以及心理预期产生影响。次级债危机可能导致美国乃至全球经济步入衰退，中国出口增速可能低于预期，从而给以出口为主的相关上市公司业绩造成压力，同时出口增速放缓会降低GDP增速，影响其它行业利润增长。

　　而国泰君安的研究报告认为，海外市场的下跌和人们对于世界经济增速放慢的担忧，仍是2季度造成A股市场波动的不确定因素。

　　短期下跌空间有限

　　从1月中旬以来大跌1000点的调整，并没有让管理层出台就市政策。

　　在向4389点下跌过程中，市场一直在期盼管理层救市措施的出台，但即便是大盘连续大跌近20%以后，期待中的救市仍迟迟没有出现。“这本身就是一个信号。”罗善强指出。在他看来，从管理层对市场的态度来看，已经由原来的鼓励上涨发生了变化。

　　“今后相当长一个时期，一个活跃的平衡市场、不仅可以规避继续上涨后出现的大幅下跌的市场风险，而且可以避免市场融资功能的丧失。”他指出。

　　不过，这并不意味短期内政策将会加大调控力度。“从宏观经济面来看，第一季度很难做出调整”。国泰君安的报告指出。

　　据其预测，2008年1季度经济增速仍将保持较高的水平，投资和消费增速会有较高的增长，经济增速将会逐渐下降，可能在2-3季度触底。“预计1月份的数据仍将在市场的预期之内，并能缓解市场的部分紧张情绪”。

　　一般来说，中国宏观政策的调整往往是滞后宏观经济发展而不是提前，而且两会前大幅调整政策的概率更低。因此，如果1季度的宏观数据尚属健康，那宏观政策的调整将被推迟。

　　市场推测，2008年3月的“两会”之前，大幅调整的空间较小。“在市场已经出现大幅下跌以后，两会期间继续大幅调整的可能性很小”。

　　观察过去13年中2月份上证指数的变化，其中有9年上涨，占比69%；而且，自2002年以来，连续6年的2月份指数都是上涨的。国泰君安认为，这一规律使得市场对可能出台的政策有良好的心理预期，从而对大盘产生积极作用。

　　提前布局

　　1月29日，沪综指一度跌破4400点，与4378点的年线位置，只有10点之差。

　　在此前的10个交易日中，沪综指下跌了1040点，跌幅19%。而且期间三次出现7%左右的巨幅大跌，势头之猛，为中国股市之未见。

　　大盘还要跌多久？是持股待涨还是割肉出局，成为节前投资者最为关注的话题。

　　对于大盘的走势，市场资深投资人士王涛判断，“大盘已经进入底部区域，空头的力量得到很大的释放，市场的泡沫也得到迅速压缩。”

　　银河证券投资部罗善强对于节前的操作策略则更为明确。他认为，在跌破4000点，沪指在年线位置将得到强支撑，短期的底部已经出现。市场的做空动能已经得到了充分的释放，技术上在跌至年线以后，也有反弹的要求。此外，节后将迎来年报行情，目前上市公司业绩普遍看好，收益大幅增加以及大幅分红配送都有望推动反弹行情。

　　节后有望出现1000点左右的反弹走势。投资者短线不宜继续杀跌，相反，对于好的股票可以抄底建仓。年前持有好股的坚定持有，差的股票可以换仓。仓位较轻的投资者可以逐步减仓。

　　机构观点

　　上海证券

　　春节节前，市场总体处于逐步企稳和回暖氛围中，节前操作可适当持有5成仓位操作和过节，保持进退自如。投资策略上对整体市场保持谨慎或适量被动配置部分大市值品种，对中小市值公司运作则采用主动进攻型策略。

　　国泰君安

　　2月份市场将呈现宽幅震荡格局，震荡走高的可能性更高，预计上证指数可能在4400点至 5200点区间波动，在政策预期和海外市场状况尚未明确的前提下，市场风格不会出现逆转，市场热点可能仍将集中在中小市值股票，应继续回避强周期行业和权重股。

　　平安证券

　　近期的下跌力度之大和对投资者信心的打击程度显然已经超过本轮牛市以来的之前的历次调整。目前的调整已经毫无疑问属于本轮牛市的中期调整，从以往的经验以及有关中期调整的一般性规律判断，中期下跌空间依然很大。但是，由于短期跌幅已经较大，预计短期继续下跌空间有限，可能会振荡一段时间。建议投资者在振荡过程中继续减仓，特别是跌幅较小的中小盘股。