股市挤泡沫 喜忧参半

　　本报记者 张然

　　经历了周一周二两天大跌，沪深股市在1月23日重拾升势，沪综指收报4703.05点，上涨143.30点，涨幅3.14%；深成指收报16874.32点，上涨878.46点，涨幅5.49%。在此前的两个交易日里，沪深两市双双创下2007年6月4日以来的最大单日跌幅，上证综指和深证成指分别下跌13.6%和13.4%。连同前几个交易日的持续下跌，跌幅中沪市超过20%，沪深两市数万亿元总市值“人间蒸发”。连续跌势之后，技术性的超卖以及美联储紧急降息等利好的出现，使得23日沪深A股市场产生强烈反弹。表面来看，市场进入急跌之后的喘息期，并将反复震荡以修复超跌的技术指标和恢复人气，此后是否能够再度走强，仍存在不确定性因素。

　　内外交逼：

　　调控效果正在显露

　　中央财经大学教授李宪铎认为，自进入2007年以来，股市增长幅度奇快，许多指标均在高位运行，根据股市发展自有规律，现在进行下调应该视为正常。

　　1月21日，美联储突然宣布紧急降息3.5%，香港金管局23日也宣布降息5%。这些救市举措，刺激亚太股市从1月23日纷纷出现反弹行情。

　　何以下跌至此，调整中又前景扑朔迷离？中央财经大学教授李宪铎分析，自进入2007年以来，股市增长幅度奇快，许多指标均在高位运行，根据股市发展自有规律，现在进行下调应该视为正常。李宪铎同时指出，目前正赶上有些投资者年前出货，在一个高点赶上年前出货，加上准备金率上调的消息，股市受到很大冲击。同时，港股与A股联动主要通过A+H模式，很多同时在两地上市的公司是大盘蓝筹股，港股暴跌，对A股指数影响很大。

　　就在我国股市出现急速下跌之时，在次贷危机压力下，欧美、澳洲、亚洲的股市也均出现大幅下跌的惨状，香港恒生指数收报21753.63点，跌8.65%；日本和欧洲部分指标股指已较本轮行情高点下跌超过20%，符合典型熊市的技术标准；美国纳斯达克指数在连续暴跌后，其距离去年10月31日高点已回落18%，也接近熊市边缘。

　　现在，虽然亚洲部分股市出现强力反弹，但事实是，美国股市的投资者并没有因为美联储下调利率而改变观望的氛围。“从外部而言，我国股市受国际市场的影响越来越明显，这可以看出，我们的资本市场国际化的影响力已经表现出来了。”李宪铎告诉《市场报》记者，全球股市受到美国次贷危机的冲击，也从一个侧面反映到中国的股市上来了。1月12日证监会主席尚福林表示：“美国2007年下半年爆发的次级抵押贷款危机，可能会对中国资本市场产生影响，为此，证监会将建立金融风险的预警、监控和防范机制。”有分析师甚至认为，监管层的说法引发银行股和地产股的抛售压力。

　　当然，宏观调换的压力，加上对牛市预期的淡化，使当前股市“慢牛”都将走得异常辛苦。从今天开始，银行存款准备金率将上调至15%，这也是今年的首次存款准备金率上调。李宪铎说，从国内因素来看，连同去年的10次调整，国家调控举措产生的效果正在显露出来。

　　自由落体式下坠：

　　继续挤压泡沫

　　记者注意到，许多股民并未因此丧气。对A股影响最大的，是政策的变化。资本市场的新一轮调整方略轮廓初显，决策层正在急速做大资金池，以大规模吸纳来自全球的资金。

　　“股市出现‘自由落体式下坠’并不能意味着黑色星期一或黑色星期二。”深圳股民朱强告诉记者，“股市出现急速下调，既与年关资金调动有关，更主要的是宏观调控正在发生作用。”他说，节前短线资金的撤离也会对A股产生影响，最关键的是对一年来急速升涨的理性修正。

　　李宪铎对这位深圳股民的说法表示赞同。他说，股指回调，正好可以挤掉股市上的价值预估的水分。“A股市场在过去两年迅速重估过程中，泡沫不仅仅体现在估值层面，也体现在企业盈利层面。”光大证券研究所所长高善文也说，“在市场从急涨转入慢涨的过程中，盈利的泡沫是需要时间来消化和吸收的，这会对市场构成一定的压力。”

　　记者还注意到，大部分机构和个人投资者认定，本轮波动并不能说明牛市“逆转”。法国巴黎银行资产管理有限公司新兴市场投资总监马修·高帝认为，“中国市场虽然不会再现2007年的大幅攀升，但回报率将依然处于各市场的前列。”广州万隆、渤海投资和国泰基金等多家机构认为，在美国次贷危机余波未了的背景下，各种矛盾纷纷被激发，外围股市暴跌、中国平安抛出巨额融资方案、大非解禁、创业板即将推出、上市公司业绩下降、基金机构等主流资金看淡等因素都成为狙杀牛市的黑手。