A股笼中对(2)

　　出笼之匙　

　　同样的情况在港股市场也同样存在，汇丰控股是恒生指数的绝对权重股，占据权重超过四成。然而花旗、美林之后，汇丰于次贷风波中的受损程度成为全球基金经理的焦点所在。　

　　在过去的两日中，汇丰的跌幅分别达到4.05%和8.10%，从而也就直接拖累恒指大跌5.49%和8.65%，两日中汇丰拖累恒指的下行比例已超过1500点。　

　　在过去的一年中，与股市相关的高BETA个股如券商、保险构成的金融板块，因巨额投资收益的存在，其市场估值水平被大幅吹捧。众多共同基金也成为乐观的摇旗者。然而如今股市反转，机构投资者又坚定不移地充当了领逃者的角色。按近日披露的基金四季报，券商与保险的龙头中信证券与中国平安早在2006年末便遭到了共同基金经理们的一致减持。

　　万联证券的分析认为，受股指期货等因素的刺激，机构投资者对金融保险业仍有较高的超配比例，在历史上也处于较高的区间，从当前市场运行情况分析，超配比例仍有适度下降的可能，这构成了市场主要的做空动力。考虑到金融保险业对股指的影响较大，短期内市场的走势会因为来自金融保险业的抛压而面临压力。　相比之下，业绩与投资收益关联不大的低BETA个股则成为是次因指数恐慌，造就非理性抛售中的被错杀者。　

　　以钢铁板块为例，在过去的两个交易日中，其整体平均跌幅均超过6%。但这并不意味着行业基本面的迅速下降。按本报较早前报道，由于全球铁矿石谈判的价格需要在一季度之后方反映在国内钢铁企业的成本中。而近日宏观调控关停并转中小钢企的行为又造成供应减少，进而价格提升。钢铁企业原本应由近日的毛利率增加带来净利润的提升。此外，钢铁板块也同样体现目前A市场中少有的20倍PE。　

　　然而，群体性的下跌中依然不需要理由。　

　　尽管“两会”之前，A股基本面依旧众多变数：紧缩货币政策、股指期货、多层次市场创业板建设、红筹回归等因素考验大盘。但中国A股之笼的解锁钥匙也随之闪现。　

　　按万联证券观点，市场对2008年上市公司利润30%-35%之间的利润增速预测可能偏保守。原因在于：一方面，2008年执行新的所得税制，可能导致部分上市公司将利润延迟在2008年确认；另外，PPI抬头，说明工业企业已经开始转嫁来自上游的价格压力，“在2003年底，我们已经看到PPI上涨对利润的刺激作用。当公布的财报数据超越投资者预期时，将成为刺激市场上涨的因素”。