A股笼中对

　　本报记者　曹元　王小明　2008-1-23 0：14：00　

　　如同一个鸟笼，A股被关在其中。　1月22日，A股没有找到任何打开这个笼子的钥匙，似乎连寻找这把钥匙的力气都荡然无存，当日，沪深股市延续前一交易日的下挫势头，继续大幅下挫，跌幅双双超过7%，创下2007年6月4日以来的最大单日跌幅。上证指数盘终收于4559.75点，跌幅7.22%。创造了去年2·27暴跌后的最大单日跌幅。　但是，A股面对的笼子在此时仍然显得那么坚固。　

　　笼子构成　

　　A股自身的高估为自己铸造了笼子的第一根柱子。　

　　“这轮调整的基础是A股普遍高估。”中投证券金融分析师丁俭博士认为。即使按照流动市盈率计算，沪深两市平均市盈率高达38倍。　

　　在2007年，上证指数上涨了96.7%。沪深两市总市值达32.71万亿元。　

　　伴随指数上涨，中国股市创造了一个又一个上市公司资产膨胀的记录：工商银行市值超过花旗银行；万科市值超过美国前三大房地产开发公司总和……　

　　尽管中国上市公司有高速的业绩增长做支撑，然而，当投资者对2008年中国上市公司能否维持这样的高增长表示怀疑时，笼子的第一个柱子便形成了。　

　　让投资者对上市公司未来业绩失去信心的动力来自第二根柱子——宏观调控。在深圳，继中天置业后又一大型房地产中介公司——创辉租售关闭了大部分的店面，显现出宏观调控对房地产所带来影响。　

　　反映在二级市场上，从基金公司已经公布的第四季度重仓股数据显示，房地产个股在去年四季度遭到曾经钟爱它的基金的抛售。　

　　然而，受宏观调控影响的不仅仅是地产股。即使控制了地产价格的上涨，通货膨胀仍在继续，专家预计去年CPI增速达到了4.8%。近段时间政府连续出台价格管制等非常规措施来控制通货膨胀。但结构性通胀会否演变成全面的通货膨胀，让投资者心存疑虑。更为紧缩的宏观调控政策出台，对企业的业绩影响多大？通货膨胀给企业带来的成本压力会对冲多少利润？　而从市场的资金面来看，第三根柱子正在形成。如今，基金认购市场已难见10分钟售罄的盛况。而基金是推动2007年牛市在5·30之后屡创新高的主力。当9月后，监管部门叫停新基金发行后，股指惯性上涨一段时间后败下阵来。

　　目前，监管部门在基金以及券商集合理财产品上的审批频率仍比较慢，新入场资金不足。1月20日，某基金公司基金经理在2008年投资策略报告会上认为：“如果基金审批的速度加快便会加快市场筑底的速度。”　

　　与此同时，国际市场也在为A股建造这个笼子的其他柱子。　上周，美国主要的金融集团花旗、美林双双爆出第四季度高达98亿美元的巨额亏损。

　　其后美国再爆主要的债券保险公司难以为继的消息，带动美、欧及亚太区股市的全球性下跌。　从目前的情形来看，这场危机对中国的影响已经显现，去年12月份，中国对美国和欧盟的出口同比增速分别为27.8%和6.8%，与上月相比下降0.8和5.1个百分点，这是中国对这两个发达经济体的出口连续第2个月明显下降。　

　　更为重要的是，次贷危机对投资者投资信心的影响更大。在恐慌情绪的主宰下，调整中的股市放大了一切做空的负面因素，本周5只新股发行与即将在3月发生的平安融资案所导致的市场扩容压力被急剧放大。也由此，许多本应坚挺的股票被急速杀跌。