股市怎么改变了烤鸭的基因

　　刘冬

　　143年前，一个河北农民到北京开了个干果杂货小店，因为生意无以为继，改做挂炉烤鸭，取“全聚德”为名号，以“聚德”标榜买卖德行，终于成就了中国的百年老店。

　　到上世纪90年代，现代公司治理观念开始浸淫中国传统产业。1993年5月，全聚德在北京全聚德烤鸭店、前门全聚德烤鸭店、王府井全聚德烤鸭店的基础上，组成了大型餐饮集团企业中国北京全聚德烤鸭集团公司，同时集几十家成员企业，形成了如今的中国全聚德集团至全聚德上市，一个中国最传统产业的蜕变就此完成。

　　但北京烤鸭的基因突变实在是出乎所有人的意料。

　　全聚德从2007年11月20日上市时的最低价34.61元起步，今年1月4日就达78.56元的高价，涨幅高达127%，一时间被称做“中国神鸭”。这几天，在深交所连发打压金牌的情况下，“中国神鸭”依然进行着从跌停到涨停的疯狂表演。

　　尽管有奥运概念的溢价，但全聚德高达196倍市盈率仍然相当离谱。有数字表明，北京每年吃掉3000万只烤鸭，而全聚德的填鸭消耗量每天在1万只左右，全年在360万只以上。虽然对国内外旅游者来说，“游长城，吃烤鸭”是在北京的保留节目，但即使奥运会期间按照乐观数字会有突破200万人来北京旅游，每人按照极限吃掉一只烤鸭，增长也不会超过一倍，即使如此，其动态市盈率仍高达近100倍。北京烤鸭的奥运溢价也未免太贵了。更何况，人们对美食的追求永远是食不厌精，鸭子吃多了也会倒胃口的。

　　回头看看全聚德自身经营的状况，全聚德2007年收购了数家餐饮公司，全聚德的业绩一下变得非常难看。此前公司还能维持净利润率8%以上，但是收购之后，公司的净利润率跌到了6.54%，在合并报表之后的第4季度，全聚德更是有可能交出相当难看的1.95%净利润率。

　　这种状态只表明一个简单的道理，吃烤鸭只是我们的点缀和装饰，并不是生活之必需。

　　不吃烤鸭也可以有烤羊烤牛代之。

　　资本市场改变着中国人的生活和观念，改变着中国的产业生态。但实体经济的发展永远有他们自身发展的逻辑和规律。烤鸭可以从果木烤到电炉烤，烤鸭的味道会有变化，但仍能被我们接受，因为传统行业守成不变没有出路，要让更多的消费者能够消费这样一种产品，必须要有提高效率的方式。

　　近期股市又重拾上升走势，对财富发自本性的追逐又开始侵蚀人们的理性。“北京神鸭”的基因突变依然是人性贪婪的表现。

　　资本市场本来是改变产业格局，提升生产效率的催化剂。但若勾兑了资本要素，就使产业脱离开原有的行业逻辑，就会变成转基因的可怕怪物。至少到现在，我们仍然希望烤鸭是带着北京传统美好记忆的一道佳肴。■