切莫过度透支A股未来 高溢价不会长期存在

　　肖渔

　　5000点以上的A股到底有多大的投资价值？相信很多投资者都会发出这样的疑问。谨慎的投资者惊诧于市场为何能屡创新高,而乐观的人们也不免忧虑这样的势头还能延续多久。

　　市场从没像今天这样勇猛，投资者也从未有这样的困惑。在国际国内市场不断联动，国内市场不断发生变化的复杂格局下，怎样洞悉并把握住投资的方向，成了投资者必须面对的一项命题。业内人士提醒，绝不能忽略历史，更不能无视市场自身发展的客观规律，把自己淹没在“市梦率”的美梦之中。

　　毋庸置疑，与两年前相比，今天的A股市场已经发生了翻天覆地的变化，无论是上市公司基本面、市场制度基础、还是外部资金供应，都支持着A股的走牛。尤其是上市公司今年中报业绩增长的超预期，更为整个市场向纵深挺进提供了坚实基础。截至8月24日，共有1090家上市公司披露了2007年中报，加权每股收益达到0.1751元，可比样本同比增长65.64%；其中88.9%的上市公司实现盈利，75.78%的上市公司净利润较去年同期出现显著增长。

　　在这样的背景下，对优质蓝筹股的价值重估成为市场上涨的主要动力。从8月1日的4300点开始，市场不断走高，昨日一度冲上5200点，累计上涨幅度接近20%。与5.30之前相比，市场投资者的构成也发生了变化，以基金为代表的机构投资者成为引领市场做多的主角。7月份至今的一个多月时间，已经有11只新基金成功问世, 近半数新投资者通过基金间接入市。

　　“因此，这一波的市场上涨有其客观基础”，有市场人士如此评价。“但是，随着大盘蓝筹股的全面上扬，两市的平均市盈率已经快接近40倍，A股成为全球最贵，这在一定程度上压制并透支了股指后续的上行空间。”

　　历史经验告诉人们，没有只涨不跌的股市。任何市场的调整往往发生在投资者的乐观情绪最为膨胀的时候。申银万国最新的一期市场策略报告就将现在的市场状态形容为“微妙的乐观”，认为这种乐观将很难长期维持。

　　随着全球金融市场的风险演变，以及对实体经济影响趋势的明确，A股资产仍将回归全球运行趋势中，A股高溢价不会长期存在。

　　中信建投最近也发布策略报告，提醒投资者正确认识所谓的“漂亮50”行情。最近，随着大盘蓝筹的启动，在机构的主导下，漂亮50概念在中国再度活跃。然而，不为人知的是，随着1973年石油危机的到来，美国股市由牛迅速转入熊市，曾经备受追捧的“漂亮50”也是跌得最深的

　　尽管进入90年代，“漂亮50”得到平反昭雪，但是却带来了更为严重的后果，直接导致美国股市再次陷入疯狂，尤其是网络科技股，股价几乎“没有最高，只有更高”，最终科技股泡沫在疯狂了一年后终于破灭。而迄今为止，美国的“漂亮50”中也先后有15家公司被收购、退市或破产，风光不再。

　　从上述现象中，我们应得到这样的警示：在汲取美国漂亮50带给投资者的经验和教训的同时，也要警惕中国漂亮50可能出现的泡沫，避免重蹈覆辙，尤其是要注意不要为成长性付出过高的代价。“能买市盈率低的股票就不要买市盈率高的股票”,“不管成长性有多好，都要注意股票的买入价格”，上述报告最后的一些结论，值得当前的投资者参考。

　　风险并不可怕，可怕的是对风险缺乏足够的认识和准备。“股市有风险，入市须谨慎”，对于任何一个投资者来说，这句话都需要时刻谨记。

　　值得欣慰的是，随着近期监管部门对投资者教育工作的不断深入，随着券商、基金公司以及基金销售机构对新入市投资者风险揭示的真正落实，投资者的风险意识正在不断强化。市场的长期稳定发展，不仅需要有成熟健康的上市公司、各类中介和到位的监管手段，同样需要有成熟理性的投资者参与。正确把握市场的发展规律，战胜贪欲，才能成为一个合格的