机构主导下的博弈是否仍能个个笑脸

　　唐福勇

　　8月27日，已公布半年报的半数基金显然个个喜笑颜开，因为上半年基金取得了前所未有的辉煌业绩。

　　从31家基金公司旗下167只基金披露的2007年半年度报告看，167只基金上半年实现经营业绩达到3104.42亿元，这一数据已经超过基金在2006年全年实现的业绩水平，其中，基金实现的净收益为1533.91亿元，未实现利得为1570.51亿元。偏股型基金仍然是市场大幅上涨的最大获益者。数据显示，股票型、封闭式、积极配置型三种类型的基金实现的经营业绩就有3075.53亿元，占167只基金实现总经营业绩的比例高达99.07%。

　　同一天，来自中国

证监会的数据显示，截至7月底，基金、

证券公司、保险、QFII等机构投资者持有A股市值比重达到44%，比2004年提高25个百分点。

　　中国股市又重回到机构主导下的市场博弈，而在上半年，曾一度出现“机构退、散户进”的热闹场面，其中有踏空者，有坚守者。但不管怎样，基金的半年报表明基金个个是盆满钵溢。

　　但就在上周，沪指首次站上5000点大关，本周一仍持续上扬，机构又重新开始主导市场博弈，结果是否在年报时仍会是个个笑脸呢？是否依然会如中报一样喜人呢？

　　从人们对当前股市的牛市预期来看，机构应该仍会在下半年喜笑颜开，但应该不会有上半年这么好的收成了。毕竟机构之间的博弈看似更成熟更稳健，其实也更激烈与残酷，这就好像单兵作战与集群作战一样，最终的收益始终也会出现胜利者的背后是倒下的一大片。

　　从市场的发展而言，机构主导下的市场会更稳定，而更稳定的市场就决定了其收益的稳定性，较难出现暴利的可能。据中登公司统计显示，基金日均开户数已达30.6万户，新增基金开户数已明显超过新增A股开户数。这种趋势也表明大量的散户开始将博弈的工具交到了基金手中，从而形成一个机构去与另一群机构进行博弈。而当机构数达到一定程度时，也就形同回到了散户博弈的时期，机构成了众多机构中的一个个“散户”。而市场的规则永远是优胜劣汰，对机构也不例外。

　　有市场人士认为，水涨则船高，基金占比的抬高就如同水涨一样会推动市场不断向上走高，从而获利。从中国资本市场的发展来看，新基金的不断发行短期内是肯定的，尤其是央企整体上市及香港红筹股不断回归的过程中，基金数量的增加是个必然。对市场而言，有新基金新资金的加入，保险资金入市的增多，QFII增量资金的入市，市场就会有不断的向上动力，而机构为了利益的最大化，自然会优中选优的选择个股，众多机构的热捧就不可避免地会助推不少个股屡创新高。

　　从现有机构的资金配置上也很明显，当前个个喜笑颜开是因为基金持有人多数均选择在

股票型、积极配置型等风险收益水平较高的基金品种上。而在保本型、普通债券性、短债型、货币型这些风险收益水平都较低的基金上，个人投资者持有比例反而都出现下降的趋势。

　　机构毕竟不是散户，对风险的认识与把握会更理性，在资金配置上最终会更优化合理，在面对市场持续上涨屡创新高的同时，机构的投资方向投资比例必然会发生些许变化，这种变化必然也会反应在未来的年报中。其中债券差价收入、权证差价收入、债券利息收入、股息收入、存款利息收入、买入返售证券收入、未来的股指期货收益等其他收入的占比肯定会比目前的中报占比要高。

　　按照市场的“二八”原则，市场赢利者最终只会是少数，在这个意义上，一定阶段时期里注定机构难以同时个个笑脸，而不同时期的不同笑脸或许才是最真实也最持久的市场状态。

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