李振宁说：制度造牛市 黄金十年才走第一年

　　本报记者 屠海燕

　　日前在深圳举行的“2007年下半年证券市场投资策略报告会”上，睿信投资管理有限公司董事长李振宁说，中国股市黄金十年，2006年只是第一年；牛市的主题是“价值重估”；5000以上大趋势没有变。

　　李振宁是中国最早了解国际股市并参与股票买卖的经济学家之一。他1992年起成为专业证券投资人，先后以投资顾问的形式为中国国际航空公司等几十家企业理财。2001年后，他致力于解决股权分置问题，并作为证监会解决该问题的三人小组成员之一起草了方案第一稿。

　　李振宁说，从千点开始讲牛市，包括1700点、3000点，5.30暴跌后调整直到今天，我都认为牛市基本面没有改变。讲牛市就是指基本面。有人把这波牛市的基本面说成是

人民币升值引起流动性过剩的结果，我觉得这无法完全解释，因为中国一万亿外汇储备不是一天、两天形成的。2004年那时候流动性也过剩，却是房地产暴涨、股市暴跌。我的看法，关键是制度变了，股权分置改革是中国资本市场的再造，在此之前只能是“史前时期”。股改改变了上市公司的企业行为，因为机制变了，上市公司从做减法(挪用资金、非法关联交易)变成做加法(注资、并购)。有机构统计，4600点时，中国上市公司的平均每股含金量是15元，所以大部分上市公司是具有投资价值的。

　　为什么5000点以上大趋势不变？因为各方面都在来真的了，尤其是大股东积极性很高，并购重组、提高企业利润都是真的。从投资者方面看，中国牛市的确改变了中国人的投资观念，以前大多数人只知道储蓄，没有别的，现在除了储蓄之外还要投资，这不是伟大的变革吗？牛市的结果是多方受益，受益最大的是国有企业，风险降低最多的是银行。这种大好局面来之不易，政府也非常珍惜。尽管此前有一些打压的做法，但政府支持股市发展的基本态度没有改变，因为这是政府的战略性选择。李振宁表示,只要GDP维持8%以上，中国牛市就会维持下去。上市公司赢利能力的增强、人民币升值，也是支撑黄金十年的主要力量。

　　李振宁提醒投资者，短期波动是会有的，比如20%-30%的幅度，个别股甚至有50%的波幅，但是60%左右

股票没有回到5.30以前的价位，最近已经出现了板块轮动的迹象。他劝大家不要过多纠缠指数，“散户也买不了几只股票，关心自己手中的股票就行了”。

　　李振宁认为，个人境外投资的放开，短期内对A股市场没有大的影响，它会对A+H股公司的股票形成一定压力。他说下周政策更加明朗后，希望投资者抓住这一难得的机会，进行此类A、H股之间的套利操作。

　　对于开放港股后，B股市场怎么办？李振宁主张：放开B股市场，让机构投资者入市。李振宁根据所掌握的情况判断，B股未来的终极之路可能是与A股或H股市场并轨。

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