理智看待上市公司投资收益高企

　　王济洲　

　　截至目前，两市共有近800家公司公布了2007年中报，中报披露已经过半。2007年上市公司中期业绩增长喜人，同比增速超过七成。统计数据表明，已公布业绩的公司今年上半年的投资收益高达251亿元，这一数字甚至超过了2006年中期所有上市公司投资收益的总和234.60亿元。

　　钱赚多了固然是好事，但对于上市公司的投资收益，则需要清醒理智地看待。

　　上市公司投资收益来自资本市场的活跃。目前上市公司参与资本市场运作主要有四种方式：

　　一是随着资本市场的活跃和IPO步伐加快，上半年资产价格大幅度上涨，许多上市公司通过参股其他上市公司得到了可观收益。尤其是大量参股蓝筹股和金融行业的公司，随着银行上市数量的增加和券商业绩的大幅度改善，持有这些银行和券商股份的公司，实现了业绩的超常增长。二是通过参与新股认购，上市公司可以获得几乎是无风险的稳健收益。上半年市场流动性充裕，新股申购市场冻结资金屡创天量，大量上市公司通过一级市场打新股获取收益。三是通过资本市场重组和整体上市实现自身的不断发展。四是限售解禁规模扩大，为公司带来巨大利润。总而言之，如果没有当今的牛市格局，上市公司不可能有如此高的投资收益。

　　上市公司投资收益大多属于机会收益。市场环境好，就必然会有投机资本出现。从投资学的角度分析，除了专业化的金融性上市公司外，其他实业公司的投资收益均带有较强的短期投机性质。事实证明，许多上市公司参股金融性公司并非长期投资行为，往往在其持有的股票涨升至盈利目标后就平仓出局。这样做的目的，一是满足短期盈利的需求，二是满足自身主业资金流动性的需求，三是出于规避市场风险的考虑。

　　机会收益有着鲜明的二重性。一方面它会有获得相当高的利润的可能，但另一方面也伴随着比较高的市场风险和不稳定性。不用说过去的资本市场，即使在今天的牛市中，市场风险也随时存在，甚至能够严重威胁到企业的资金周转和安全。从市场自身运动的规律看，未来资本市场将逐步趋于利润的平均化，仅仅期望通过对股市的投资就能获取巨大收益的可能性越来越小。

　　上市公司未来收益的根本出路在于主营业务的成长。一家企业要想在激烈竞争的市场中生存，最终靠的是不断提供社会需要的产品。如果上市公司不在产品创新、科技创新、管理创新上下功夫，仅靠短期资本市场盈利，实现可持续发展只能是水中月、镜中花。不可否认，我国上市公司在完善治理结构和治理机制方面已经取得了长足进步，各家上市公司主营业务也在稳步发展。但我国上市公司总体盈利水平，尤其是主营业务的盈利水平与发达国家企业相比，还有着相当大的差距。统计数据显示，近800家上市公司上半年共实现营业总收入10856.28亿元，同比增长25.51%，而其中主营业务收入的增长率大多数还停留在一位数字。

　　企业是以盈利为目的，适当合规地参与资本市场本无可厚非，但是从可持续发展的角度出发，上市公司尤其是非金融性公司的基本关注点，还应放在主营业务的发展上。