5000点论牛熊

　　■实习生代星

　　8月21日，沪深股市承接昨日升势双双大幅高开，沪指盘中又创出了4982．98点的历史新高，报收4955．21点，涨50．35点。

　　攻克5000点在即，市场一片欢腾之余，投资者该何去何从？

　　“5000点不是牛市的顶”

　　“最近股指上涨到目前的创新高有点出乎意料之外，但从已经披露的中报业绩来看，也不是没有根据。”中信建投策略分析师张晓君在接受中国经济时报记者采访时谈到，“上周股市受美国次级债的影响有所调整，其实这种影响主要还是心理层面上。中报披露的业绩表现超过了市场预期，这是支持股指高涨的最主要原因，还有不少公司的中报8月下旬才会出来，但有些已经发布了预告，都反映了上市公司业绩的良好增长，从这点上看，攻克5000点只是时间问题。”

　　长江证券策略分析师周金涛在接受本报记者采访时也表示了相同的看法。他说：“从中国工业化的发展势头上来看，股市的未来增长是可以预期的。”

　　中邮基金首席策略研究员盛军则更为乐观，他在接受本报记者采访时表示：“5000点还不是牛市的顶，但是投资者也不能产生盲目的投资热情。目前的股市是一个结构性的行情，即使指数到了5000点，也只能是一部分股票创新高，还有大部分股票会跑输指数。”

　　“我不觉得目前的股市偏高，每个板块的定价都有其价值体现和未来预期的体现，很多波动来自于上涨和下跌过快后造成的心理影响。从长期投资的角度看，中国目前的股市依然具备投资价值。但是由于行业的景气度不同，因此投资不同行业在未来的收益也肯定不同。”盛军说，“看静态ＰＥ是没有意义的，投资是个动态的过程，看ＰＥ就是看估值，ＰＥ高说明市场信心足，熊市中即便20倍的ＰＥ都有跌到10倍的可能。中国的高ＰＥ存在未来资产注入来摊低的预期，如果把公司未来的利润增长和资产注入都计算在内的话，我们认为目前的股价依然是低估的。”

　　不看好四季度

　　“现在股指涨的太快，市场泡沫太多”；“估值过高了，市场肯定又要盘整”；“国家肯定不会坐视不管任由股市上涨”……

　　日前，记者在北京某证券营业部听到不少股民的议论，纷纷对后市表现出了担忧。

　　对此，海富通基金公司副总裁、投资总监陈洪在接受本报记者采访时称：“尽管Ａ股市场估值已经接近合理水平的上限，考虑到十七大之前相对平稳的政策面、盈利加速增长的趋势、温和通胀格局的形成，作为传统股市淡季的第三季度可能变成一个收获的季节。至少相对于今年第四季度而言，第三季度的宏观面、基本面、资金面、政策面形势更为有利。”

　　对于四季度的行情，周金涛也表示不太看好，“股市近期的上涨是肯定的，但可能不会持久。宏观经济的发展是有周期性的，预计我国经济增长在四季度将会减速，企业盈利在二、三季度表现超出预期后，四季度增幅将回落，市场不容乐观。”

　　“一般来讲，市场动态ＰＥ在25—30是属于比较合理的。从整体上看，目前股市估值偏高是肯定的，但还没有达到过高的程度，判断的根据是中报披露的业绩。目前政府不会出台直接针对股市的政策，究其原因：一方面，上半年管理层出台的一些调控股市的政策，引起了市场的信任危机和批评；另一方面，从市场本身来讲，下半年股市受机构推动的力度更大，市场更理性，而且中报业绩的超预期对市场的表现是个有力的支撑。”张晓君对记者分析说。

　　由于美国次级债风波，在这个位置出台针对股市的调控显然是小概率事件。而且这轮股票的上涨是蓝筹绩优所带动，泡沫不大。国家出台针对经济结构的调控政策，对于经济发展长期来看是有利的，对于提高行业龙头的集中度也是有利的。

　　后市操作应谨慎

　　具体到后市的投资策略，接受采访的市场人士也各自发表了不同看法。

　　陈洪认为，“大盘蓝筹将成为行情上升的主力。资产、资源类股在

人民币升值和通胀的背景下成为时下最热门的投资品种，建议继续持有；人民币升值主题下，关注百货和酒店类股对地产股的替代效应；建议加大对资产注入与整体上市、奥运、节能减排等主题的关注力度；传统低附加值的出口行业继续会受政策的打压，建议回避。”

　　张晓君认为，“从具体板块来讲，农林牧渔估值有些过高，中报显示行业的业绩增长并不快，不足以支撑其股价；房地产和金融板块的估值现在有些偏高，

房价的不断上涨肯定会受到国家政策的影响，业绩的高增长势头不可能持续。利差是金融业的主要利润来源，近期的加息减税对存贷差有影响，金融行业有所调整；相比较而言电子类板块目前估值有些偏低，中报反映电子行业的业绩表现不错，有增长预期。”

　　“虽然大家都在谈价值投资，但在目前这个股价水平不能说是绝对的价值投资，而是已进入了相对价值投资阶段。即在彼此同样被高估的板块或行业间，寻找相对价值被低估的股票。但投资者需要注意的是，并不是估值低的行业或个股就一定有投资的价值，投资价值的衡量在于它的盈利性，有些行业有自己的特性，可能是防御性的品种，估值低不一定表示它未来的涨幅大。下一轮推动市场上涨的力量可能不是来自哪个板块，而是来自中报表现超预期的优质个股，例如近日大盘蓝筹工商银行就推动了整个股市的上涨。投资者对此要有理性的认识。”张晓军对记者分析说。

　　盛军则表示，“所谓相对价值的讲法实际是趋势投资者的方式，对于价值投资者并不完全适用。随着市场进入估值合理的阶段，牛市进入中期，宏观和行业行的投资选择远重于对个股的选择。对于不具备专业投资技能的中小散户来说，要么长期持有蓝筹白马，享受

中国经济成长；要么放弃独立操作，购买基金才更为明智。”

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