次级债危机真的结束了么

　　昨日：亚太股市全线反弹

　　本报记者 蒋娅娅 陈春艳

　　紧随上周五欧美股市的纷纷企稳回升，亚太股市昨天自开盘全线暴涨，香港、韩国、澳大利亚以及沪深A股等多个市场均创下近期单日最大涨幅。美国“次级债危机”引发全球股市“黑色一周”的阴霾，似乎一扫而尽。但危机是否真的结束？全球股市是否迎来反转？

　　救市措施见效？

　　美联储下调窗口贴现利率，成为这次全球股市绝地反弹的导火索。这似乎在表明，此前各国央行采取的一系列联手救市的措施，已经起到了短期效果。

　　7、8月间，“次级债危机”不断升级，一个重要的标志就是全球过剩的流动性突然间快速消失。这使次级债从房产市场危机，演变为全球

证券市场、商品市场等纷纷出现暴跌。人们很快从中嗅到了“经济危机”的味道。翻开全球经济发展史，不难发现，国际性的金融危机差不多每10年就会上演一次。而距离上一次亚洲金融危机，刚好过去了10年。这也加剧着投资者对“次级债危机”的担忧，造成市场流动性进一步萎缩。

　　为避免“次级债危机”进一步扩大，自上周开始，欧美日各国央行联手救市，以各种措施增加市场流动性，恢复投资者信心。直至上周五，

美联储下调窗口贴现利率缓解“次级债危机”，终于引发欧美股市企稳回升，亚太股市大幅反弹。

　　但华尔街不少分析师认为，目前全球股市的反弹还不足以证明市场信心已经恢复。虽然不少股市尤其是亚太地区市场反弹强劲，但在此之前这些市场普遍经历了整整一周的连续暴跌，因此反弹也可能是市场过度下跌后技术上调整的内在需求所致。

　　风波并未结束

　　全球股市的反弹，给次级债阴影中的投资者带来希望。一切是否真的开始好转？

　　值得注意的是，作为这场危机的源头，次级债问题并没有得到彻底解决。各国央行联手救市，特别是美联储降低窗口贴现利率的措施，有助于缓解银行体系由于次级债风波产生的“惜贷”现象。

　　但是，对于第一张倒下的“多米诺骨牌”———次级债风波本身，并没有直接效果。

　　花旗银行亚太区首席经济学家黄谊平认为：由于美国国民对于楼市产生担忧，美国的房产存货量可能继续增多，这会让“次级债风暴”刮得更加猛烈，进而影响美国的投资和消费。根据花旗银行的金融模型测算，美国可能进入衰退的概率低于20%，而两个月前这个概率在10%左右。美联储在上周五发表的声明中也认为，尽管近期数据表明美国经济仍以温和脚步扩张，但经济下行风险已略为上扬。

　　即使从短期看，救市政策本身也是一把“双刃剑”。一方面，它可以在短期内大量增加流动性，提振市场信心，起到“强心针”的效果。但另一方面，它也给市场一种心理暗示：次级债问题正使金融市场趋于恶化，各国央行都坐不住了。这种暗示又可能使投资者信心受挫。短期内市场反弹力度有多强，从某种程度上取决于上述两种心理的博弈。

　　A股影响几何？

　　“次级债危机”风波并没有结束，其对全球股市的影响或许还会延续。沪深A股又将如何表现？

　　事实上，在这一场“次级债危机”引发的全球股市下跌中，沪深A股受拖累的程度相对较低。在最初的一段时间里，沪深A股市场更是逆势上扬，成为“万绿丛中一点红”。背后的原因在于：在人民币没有实现自由兑换的情况下，沪深A股市场仍相对封闭，受外界的干扰相对较小，只是当沪综指冲高4900点整数关口后，市场才出现持续回调。上海证券的分析师认为，股市短期过快上涨并触及重要心理关口，是导致沪深股市下跌回调的一个重要原因。同时，“次级债危机”引发的全球股市下跌的整个市场环境，也进一步挫伤了投资者信心，加剧A股市场的调整。

　　不仅如此，相比其他股市短线强劲反弹，虽然在昨天的指数涨幅上，A股并非“一枝独秀”，但惟独A股市场已经收复了下跌失地，回到了前期指数高点附近。昨天，在大盘蓝筹股强劲拉升的带动下，短线资金开始有加速流入迹象，上海证券的分析师认为，这或将成为A股市场继续上涨的动力。再加上昨天市场告别“二八现象”，市场热点轮动，也成为后市继续看好的理由之一。

　　即便“次级债危机”风波没有结束，也并不一定会“左右”沪深A股的走势。不过，值得一提的是，一旦“次级债危机”最终拖累美国经济，影响中国企业出口，进而波及上市公司业绩的话，那么，沪深A股也难以“独善其身”。

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