2个月涨100倍的希腊神话

　　本刊特约作者 王成

　　我前面说过研究股票要判断其成长故事的真伪、类型、力度以及持续的时间。 很多投资者问是不是假的成长股就一定不会涨？ 如何判断其真伪？ 实际上，这并不容易。 在上个世纪90 年代的牛市中， 投资者少有分析成长故事的机会， 股票的上涨不是成长故事驱动的， 而是资金，特别是所谓的庄家推动。并且伪成长股的迷人与可怕之处在于有的时候它涨得还非常疯狂。 我这里举一个经典的香港股市的例子。

　　2个月涨100倍的“牛股”

　　要知道汇丰银行算是大盘稳健成长股，20 年间涨幅也不到 100倍。 但是有一只

　　奥玛仕原有业务是电子制造业务，毛利率低，缺少技术含量，几乎连年亏损，因此股价在4 分钱也是合理的。 不过它在2004 年年底所讲的故事是希腊神话的故事。

　　大概内容如下： 希腊神话为私人公司，2004 年 9 月在澳门成立，在2004 年 12 月 23 日开业前 (从事博彩和娱乐事业)并无重要业务。据说要在澳门新世界酒店开设 “最大之一”的赌场。希腊神话的主体建筑工程分两阶段进行， 首阶段于2004 年前完工， 设有逾 200 张赌桌，总建筑面积达16 万平方米。 第二期工程预期在2005 年上半年完成， 届时赌场总建筑面积将达30万平方米， 希腊神话还计划在赌场内经营配套业务， 同时会继续扩展博彩及娱乐业务。

　　于是， 业内人士就开始估计以澳门另一赌场金沙的收入计， 其每张赌桌的月收入约200 万元，希腊神话“现有”228 张赌桌，假设收入与金沙一样， 则每月收入便高达4.56 亿元， 一年收入便高达 54.7亿元，扣除税项及其他开支，一年盈利估计可达21.9 亿元。而未来希腊神话还会再增加赌桌至500 张，并且7 年后将赌桌数目加至 1000张。 这简直是坐地捧上金饭碗呀。

　　而2004 年 9 月该公司公布的股数只有20 亿股。 如果每股股价是2 元，则总市值不过 40 亿。 据奥玛仕及希腊神话初步设订的收购协议，奥玛仕将以12.8 亿元购入希腊神话13.8%股权 (后来总共购入49.8%的股权)。 每年收益有近 10个亿，股票只有4 倍市盈率。 那么股价在每股2 元以下都是低估的，博彩股20~30 倍市盈率是合理的，那么股价应该是10 元~15 元，这还没有考虑赌场的成长性， 这个成长性来自于赌桌数量的增加和其他附加的娱乐项目。 并且市场传说希腊神话要进军拉斯韦加斯， 将来要在NASDAQ 上市。 当时市场还传说希腊神话开业每日平均到访人次接近2 万，估计收入即使赶不上金沙，也相距不远。

　　这应该是一个大牛股呀。 可是从股价来看，2004 年底以后， 该股票的股价从最高4.1 元持续下跌，一直到2006 年年底股价最低达到6 分钱， 基本上是从哪里来跌回哪里去，中间少有反弹。而公司则不断稀释股份， 到目前公司已经有112亿股，市值也就是20 多亿。

　　从基本面上来看， 希腊神话的每桌月收入远远低于市场预计的200 万， 而公司宣称人工成本大幅上涨等等因素，2006 年净资产主要来自希腊神话的认购溢价， 大约比净资产高出17.88 亿元， 因此需要至少摊销10 年。

　　希腊神话2006 年净利润 4.2亿元，远低于投资者预期，该公司占有49%的权益，可以获得 2 亿元的净利润，但是考虑到摊销后，基本没有盈利。 而2007 年半年度公司从希腊神话获得的有效投资收益为6747 万元，摊销 6237 万元，基本上是略微盈利。如果考虑到成长性，今年上半年业绩反而还在倒退。 比起金沙赌场每年36 亿港币的净利润差得很远。 至少10 年以内，还看不到该公司成长故事的落实。

　　挣自己知识范围内的投资收益

　　实际上，只要你留意，还会见到很多虚幻的成长故事， 而由于股价上涨了， 很多投资者就认为这个故事是真实的。从这点来看，股票市场是一个“风险”地带。 如果你一旦信错了故事，亏损会是巨大的，而在牛市中， 各种各样的成长故事会超乎投资者想象的速度被炮制出来，投资者很容易丧失判断力。

　　2000 年的互联网泡沫的时候，很多投资者都获利颇丰， 但是一旦泡沫破灭，90%的普通投资者手中股票市值损失超过90%。

　　因此， 对于多数投资者选择股票， 最好的方式是选择自己可以看清楚的行业中的股票， 挣自己知识范围内的收益。比如赌博股，我们多数投资者没有去过澳门和拉斯韦加斯， 你很难了解其产业和价值链的构成，很难了解该行业的竞争状况，只有莫名的贪婪才容易陷入虚假成长故事的“梦网”，而股价的大幅上涨总让人贪婪和相信这个成长故事的真实性， 谁都知道没有真实业绩的跟上， 任何成长故事都很难持续讲下去。 希腊神话最后也就是一个神话。 所以，从这点上看，锦上添花的成长故事就比雪中送炭的成长故事更真实。