再调存款准备金率对股市资金面影响如何

　　李侠

　　距加息、降低利息税两项调控政策组合拳出台仅10日，央行再次宣布从8月15日起将存款准备金率由11.5%上调至12%，这也是央行今年第6次、2006年以来第9次上调存款准备金率，显示央行控制流动性过剩的决心。

　　在沪深股市刚刚结束一轮调整重新步入上升轨道之时，货币紧缩政策的再次出台对股市后期走势将产生怎样的影响呢？

　　虽然市场专家一致认为，此次上调存款准备金率主要针对的依然是过剩的流动性，对股市影响并不大。但从投资者角度来看，距国务院宣布降低利息税和央行加息仅仅间隔10天时间，央行再次上调存款准备金率，显示货币紧缩政策推出频率的不断加快。业内人士也指出，为防止宏观经济出现过热风险，预计后续调控过剩流动性和信贷的政策还可能会继续跟进。三季度特别国债可能发行等等，而这些对投资者投资决策可能会产生一些影响。

　　至于资金面的影响，由于上调存款准备金率更多地是通过锁定银行体系的流动性，来对

商业银行信贷扩张进行一些抑制，其对股市资金面的直接影响相对也就有限。以今年上半年金融机构人民币各项存款余额为36.94万亿元计算，此次上调存款准备金率0.5个百分点，冻结资金规模约接近1850亿元。中信证券等券商认为，上调存款准备金率这一措施对股市资金面的直接影响有限，主要以间接影响为主。

　　市场人士认为，宏观经济持续稳定发展、上市公司业绩超预期增长以及股市流动性充沛是A股市场将继续保持牛市格局的主导因素。因为宏调政策的最终目的仍是为了保持经济的持续健康稳定发展，因此主导股市牛市格局的因素并不会因紧缩政策而改变，由此也决定了A股市场的行情性质不会发生大的改变。事实上，去年以来9次上调存款准备金率，均未对A股市场走势带来太大的负面影响。

　　专家指出，股市资金充裕的局面并不会改变。这是因为一方面上调存款准备金率对股市资金面影响较为间接，另一方面，目前股市资金来源更多地来自于机构和个人投资者，比如保险资金、社保资金等。而今年以来个人资金通过直接或持有基金的方式进入股市成为股市资金供应的一大源泉。虽然“5·30”以来的调整使得个人投资者直接入市的状况有所减缓，但这些撤出来的资金大多又通过基金进入股市。最近一段时期，几只新基金的顺利发行，又为股市增加了约800亿元左右的增量资金。而来自中证登的数据也显示，目前新开户个人投资者数量又呈上升态势，已接近“5·30”前的水平。吴晓求教授也指出，由于进入证券市场投资的资金并不是信贷资金，因此上调存款准备金率对证券市场长期影响也不大。

　　不过，作为宏观经济政策调控的一个有机组成部分，上调存款准备金率对银行放贷规模将产生一定的抑制作用。因而，虽然对大盘整体走势不会产生较大影响，但个股的影响仍不可忽视，比如对银行股、地产股及其他一些过分依赖银行信贷的上市公司短期走势会产生一定的影响。市场分析师建议投资者可继续跟踪目前市场热门板块、行业复苏题材等。比如钢铁股、电力股、汽车股等估值仍然偏低的板块依然有提升的空间。而依据经济转型寻找成长行业，寻找符合消费升级、产业升级趋势的内生式增长行业，寻找受益于节能环保大趋势的行业或公司，也成为机构投资策略的主线条。

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