A股与H股：板块不同命运不同

　　王斌

　　2005年7月21日，人民币汇率改革正式启动。尽管国内的证券市场此后表现似乎相对平静，并且人民币升值的威力似乎也没有在短时期内显现。但是，随着股权分置改革的完成，市场似乎重新发现了人民币升值带来的巨大机会，将先前由股改带动的牛市推向了新一轮的高潮。

　　然而，人民币升值在给一些行业板块带来机遇的同时，对于一些传统行业的压力也不容忽视。汇改两周年，包括H股在内的不同行业板块，在人民币升值的大背景下也表现不一。

　　金融、地产、航空：

　　万千宠爱于一身

　　南京证券2007年下半年投资策略报告即指出，人民币升值引发的资产重估是下半年股市发展的重要支柱。成熟市场的经验表明，一个地区的币值升值通常最先带动该地区以本币计价的金融股和地产股的大幅飙升。

　　万得资讯的统计数据显示，自2005年7月21日至2007年7月20日期间，普遍得到市场认同的人民币升值受益最大的几个板块中，

　　一位券商研究员表示，国际资本市场经验证明，本币升值过程中，持有大量本币债权的银行的资产价格将获得大幅提升。稳定的经济高增长背景下，长期渐进的人民币升值将持续吸引国际资金大量流入，激发金融服务需求，积极推动银行业务发展和盈利模式优化，同时促使银行股权在行业并购热潮中获得增值。而在外贸顺差压力下人民币加速升值预期，仍将成为驱动银行股走强的动力。

　　此外，此前受燃油价格等多重因素困扰的航空运输业也成为人民币升值的直接受益者。

　　多家券商报告均看好人民币升值下的航空板块，国泰君安报告指出，人民币升值给拥有大量外债、且主要是美元负债的航空公司带来了巨额汇兑收益。此外，人民币升值将导致飞机、航材等进口商品价格的下跌，国内以人民币计价的航油价格也会出现下降。

　　不仅是A股市场， H股也因此受益匪浅。以中国国航(0753.HK)为例，自2005年7月21日至今年7月20日，其累计涨幅达到了139.22%，建设银行(0939.HK)同期涨幅154.89%，而恒生指数同期涨幅仅为59.5%。此外，H股金融指数自2005年12月6日推出至今年7月19日，涨幅也达到了205.92%。

　　有业内人士指出，H股是以美元或者港元标价的人民币资产，人民币的升值也就意味着以美元或者港元标价的H股价格的相应提高。而在人民币升值的概念下，受益人民币升值的板块的H股也因此受到追捧。

　　此外，在目前外资进入仍然较为困难的背景下，基于对人民币升值的预期以及H股上市公司资产质量较高的双重因素，诸多外资资金机构蜂拥而至，通过投资H股以博取未来收益。这种资金动向也使H股板块，成为香港股市中资金市特征最为明显的板块。

　　事实上，汇改两周年以来，各种因素刺激了H股的上涨。统计显示，两年间，香港国企指数涨幅也达到了163.98%，红筹指数涨幅168.27%，远高于同期恒生指数的涨幅。

　　出口贸易行业：涨幅落后

　　虽然人民币升值给一些行业带来了利好，刺激了这些板块个股的整体性上涨。但是，对于一些传统的出口贸易型行业，人民币升值也带来了一定的影响。

　　有券商研究员指出，人民币升值使传统的出口优势型行业受到直接的影响，包括纺织服装、家电、机械等产品。人民币升值带来的成本上升，使得这些行业的利润率有所下降。

　　不过瑞银经济学家乔纳森·安德森认为，由于中国出口规模很大，市场份额很高，因此这些出口企业事实上能比较容易地将成本转嫁给海外买家。

　　万得资讯的统计数据显示，纺织板块在汇改实施后的两周年中，总市值加权平均涨幅为393.63%，在证监会行业板块中排名较后。东方证券纺织一份行业研究报告指出，人民币升值对于纺织这样出口比重大、平均利润率低的行业来说具有很大压力。根据业内测算，人民币每升值1个百分点，将减少行业利润72亿元左右。但是值得注意的是，随着升值幅度的加大，行业议价能力有可能逐步减弱，每1 个百分点升值对行业盈利的影响可能进一步增加。

　　但是，从长期看，人民币持续升值有利于缓解贸易摩擦，推动行业内部的转型升级，提高行业整体的国际竞争力。

　　而一向较大程度以出口为主的电子行业，同期该项指标涨幅仅为226.24%，在众多行业板块中位居倒数前三。万得资讯对属于该板块的65只个股统计的数据显示，仅有18只个股自2005年7月21日至今年7月20日的区间涨幅超过了该板块整体涨幅，其余个股均表现趋弱。而在H股上，部分电子个股也表现较弱，南京熊猫电子股份(0553.HK)同期仅上涨72.11%，而TCL多媒体(1070.HK)则下跌了59.74%。

　　有证券公司此前出具的一份报告即表示，人民币升值首先将直接降低出口产品的价格竞争力。而对内销市场来说，人民币升值又使得同类进口产品价格降低，同样会削弱企业相对进口产品的价格竞争力。

　　但不论如何，有分析师表示，汇改之后的人民币升值尽管给不同的板块带来了不同的影响，但是对于整个A股和H股市场的资金流入、市场扩容都是利好，有利于市场的发展，也是市场发展的重要机遇。