叶檀：靠打新股谋生凸显股市功能性障碍

    打新股让我们进入了一个资金为王的零智商理财时代，凭借资金的蛮力就能收获不菲

　　叶檀 每经评论员

　　有越来越多的资金集中到打新行列，人们津津乐道于最近打四只新股的冻结资金超出2万亿元，超出深市流通市值。投资者靠打新股谋生，说明市场畸形到了何种地步。

　　人们打新股的热情从未消退过。只不过，随着股市阴跌，刺激了打新股的热情持续高涨。4只同时发行的新股，合计吸引了885家(次)机构参与申购，同期冻结网下资金达到4360多亿元，相比交通银行发行时的2990亿，中国平安发行时的2500亿，中信银行发行时的2314亿元，增加幅度均超过45%以上，是去年中国银行发行时的3倍。而2000亿元左右的银行理财资金以打新股为生，机构参与资金一年翻了三倍。

　　打新股等于

　　打新股之所以成为首选，大概是出于以下几个原因。

　　首先，继续打新赢利的光荣传统。经验早就证明，在一个上市资源被垄断的环境下，打新股属于无风险收益。国泰君安研究报告指出，上半年网上新股认购年化收益处在4%至10.7%之间，而网下认购年化收益则超过50%。

　　虽然IPO溢价从来都是美餐，但最近新股市盈率居高不下，却在表达另外一层意思：如果非要说A股市场有泡沫的话，新股溢价已成为最大的泡沫策源地。1月发行的中国人寿定位于18.88元/股的价格，2006年业绩不过0.34元的中国人寿，发行后市盈率高达60倍。首日开盘价盘中摸高至50元，市盈率竟高达100多倍。中国远洋6月归来，其发行市盈率高达98倍。如果我们认可40倍的市盈率为不成文的警戒线的话，那么，这些新发行的

　　其次，在二级市场盈利太难。到目前为止，今年绝大多数股民在二级市场失利，处于深度被套状态。面对这样的市场，投资者尤其是力量薄弱的中小投资者无不战战競競，如果还想在股市博得收益的话，最好的办法莫过于加入打新行列。

　　4只新股的网上冻结资金总计达到1.58万亿元，申购户数达到347万户，相比去年同期类似的发行，户数增加了50%以上，资金总量则增长150%，个人资金和参与人数的增加幅度均达到历史高位，就说明了投资者的典型心态，如果说他们以前还有苦学价值投资理论的雄心的话，现在，大多数人恐怕真已被逼成了希望中彩的投机分子。

　　打新股的资金与二级市场的地量成交金额相比，可以解读出投资者的一个判断，二级市场几乎已丧失了投资价值。成熟市场虽然也有IPO溢价，但就发行本身而言，基本上是企业的自主选择，投行为了中介费求着企业上市、打新成为主要理财手段闻所未闻。

　　热衷打新股，反过来说明股市已经丧失了很大一部分功能，离股市实现市场化资源配置的初衷越来越远，离建立直接融资市场的金融改革大目标也越来越远。如果管理层不及时扭转，任由情况继续，那么，沪深市场迟早会丧失所有的功能，A股市场不可能有前景可言。现在，不劳央行出台什么加息政策，股市已经靠垄断发行、打新股等手段自己谋杀了自己。

　　而更大的害处在于，打新股让我们进入了一个资金为王的零智商理财时代，凭借资金的蛮力就能收获不菲。在这样的情况下，机构投资者与个人投资者的价值取向难道会有什么区别吗？他们最理性的做法当然是凭借优势在一级市场赚取尽可能多的利润，同时，忽悠中小投资者为他们在高位接盘。专业素质退位，山大王逻辑凸显。

　　有关部门应该认识到问题的严重性，尽快改革发行机制，打破垄断阴影，打破弱肉强食的生物链条，更重要的是，一一废除近期导致股市荒漠化的不当政策，走出以抑制交易、削夺投资者利益来刺破泡沫的传统思维。