申购资金新高与二级市场地量

　　周到

　　上周四，网上、网下申购蓉胜超微、宁波银行、高金食品、南京银行4只新股的冻结资金，合计达20160.03亿元，再创新股申购冻结资金量新高。

　　为什么会出现这一景观？首先是因为长期以来，A股市场并无股票首发失败的案例，即使是在股指最低迷时。1994年6月下旬，上证指数在500点以下波动，但岁宝热电等首发仍获成功。

　　其次是二级市场股价过高，会将泡沫传导到一级市场，新股发行市盈率越来越高。如某新近发行的上市公司发行价市盈率达98.67倍，刷新了2000年时另一家上市公司以88.69倍市盈率首发的历史纪录。一般说来，发行价格越高，一级市场盈利空间也就越大。如果都以100%的涨幅开盘，10元和20元发行价所实现的收益结果是很不一样的。

　　同时，2007年7月17日的深证成指、上证综指，比2006年底上涨了91.96%和45.63%。二级市场看起来越来越高的股价，也使得几乎没有风险的一级市场面临更好的机遇，从而吸引着更多资金的参与。

　　此外，根据中国石油、建设银行、中国神华、中煤

能源提出的预案，合计筹资规模可以超过1600亿元。目前，北京首都机场等6家H股公司回归方案已经股东大会通过，只等“上会”核准。在红筹公司回归和公司债券发行方案即将出台之际，加上舆论呼吁加大供给。总之，下半年筹资规模将大大超过上半年应无悬念，这更使一级市场锦上添花。

　　再反观当前的二级市场，多空分歧日益明显是不争的事实。上证综指能不能升到5000？有人在笔者博客上留言：“A股实际上已经到了5千点以上了，……大家想一想现在几百只

股票腰斩了，但大盘只下跌了4百点。如果腰斩的股票仍在5月30日以前的价格原地不动，而所谓的蓝筹股达到现在的价格，指数是不是已经到了5千点以上了呢？是不是可以认为今年从2500点涨到5000点的目标已经实现了呢？”这似乎是一种很有意思的算法。

　　此外，再对比一级市场堆积的逾2万亿申购资金，近期两市二级市场单日合计成交已经萎缩到了1000亿元以下。2007年2月5日，深沪两市分别成交251.1亿元和554.4亿元，合计805.5亿元，为年初以来最低。而2月6日以来上市的新股，则有中国平安、中信银行、交通银行等38家。再结合增发以及一些有限售条件的流通股陆续解禁的因素，现在两市上市公司的流通股数量比2月6日要多不少。那么，上周五两市合计845亿元的成交，是否实际已刷新年初以来的地量纪录了呢？天量之后有天价的说法曾反复出现，那么，地量以后呢？

　　(作者系西南

证券研发中心副总经理）

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