震荡不止牛市也不止 下半年股市将蹒跚前进

　　-本报记者 唐玮

　　大盘持续缩量窄幅震荡整理，是市场马不停蹄上涨后，需要好好休整，还是蓄势待发？上半年宏观经济数据逐步公布后，政策面仍需进一步明朗，市场心态则日趋谨慎。

　　资金面的考验

　　缩量与市场情绪低迷成为相互影响的两个因素。近期逐渐公布的6月份经济数据，更加重了市场对紧缩政策出台的担忧：外贸顺差再创历史新高，货币信贷高增长依旧没有缓解，外汇储备突破1.3万亿美元，加上市场对6月份CPI数据仍将居高不下的预期。

　　针对流动性的密集调控，会不会产生既有资金离场、新增资金怯场的现象，造成市场资金的枯竭？

　　“长期的紧缩政策必将影响资金进入市场，加上多渠道分流存量资金的措施，如推出QDII、发行2000亿美元特别国债、加快IPO(7月12日有4只新股一起发行，2只新股上市交易，7月16日有4只新股过会)和红筹股回归的步伐，大小非流通，资金因素对股市构成了很大的负面影响。”联合证券策略分析师杨伟聪对中国经济时报记者表示。

　　开户数的急剧减少也为资金增量蒙上了阴影。中证登公司的数据显示，截至7月12日，7月份的日均新增开户总数不足10万户。7月12日，A股账户开户数跌破了7万。与动辄每日新增开户数20万户的6月份相比，市场的资金来源明显减少。

　　加上

股票交易费用对市场资金的抽取。国家税务总局7月12日发布信息，上半年全国证券交易税比去年同期增长了7.7倍。据中国人民大学教授吴晓求的估算，按照日均2000亿元的交易量，印花税一年的费用是3000亿元，加上佣金交易费用一年将达到5000亿元。

　　但天相首席策略分析师仇彦英却认为，资金面的影响无需过分担忧。他在接受本报记者采访时说，只是因为市场的赚钱效应减弱，市场资金才暂时离场或呈观望状态。而牛市的方向并没有改变，收紧流动性的措施只是对于一部分热钱有影响，投资价值并没有改变。只要趋势没变，居民储蓄还会出现向股市流入的迹象。7月12日在有4只新股同时发行的情况下，市场仍然小幅上扬便是最好的证明。

　　“宏观经济数据陆续公布后，市场预期将要出台的宏观措施，每一项都不会对股市构成很大的负面影响。发行特别国债是为了回收国内过剩的流动性，通过外汇投资公司为外汇储备寻找合适的投资渠道。红筹股的回归，改变了市场结构，将为市场提供很多的投资机会。”仇彦英分析。

　　震荡不止牛市也不止

　　市场将呈现震荡格局的分歧不大，企业盈利增长——这一市场最终的成长动力，能否维持下去？目前陆续公布的中报和业绩预告显示，企业的业绩形势较好。杨伟聪认为，其中投资收益占了很大的比重。这个收益可否持续，才是最重要的。

　　“在资金成本提高、原材料价格上涨、经营成本(房租、工资等)提高的情况下，企业利润可能出现下降。再加上税收政策的调整，某些行业的利润可能出现超预期的下降。这些利润率下降的公司，不会随指数站稳而稳定，只会新低不断，投资者需要回避。” 杨伟聪说。

　　仇彦英认为，投资收益增加了企业盈利，是锦上添花。“工业利润增加了这么多，证明实业的增长也是很大的。”他说，“投资收益在上半年已经体现得十分充分，这必然影响企业业绩在下半年的增速。但宏观经济向好，行业大致会有40%的增长，40%左右的稳定成长已经足够了。而且，中国经济仍处于高速增长的周期。”

　　渤海投资研究所分析员秦洪也表示，“从过去的经验看，宏观调控对上市公司的业绩影响不大，除了2004年钢材水泥价格迅速下滑对股市的负面影响。现在针对流动性的调控将对资金面造成影响，但不可能改变A股的基本方向。发行1.55万亿元国债对股市的影响不会太大，QDII收益率的吸引力也有限。现在市场的回调有可能是蓄势待发，很多人正在持币观望，并没有迅速离场。只要

人民币升值的预期在，市场信心还是可能恢复。”

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