叶檀：频设新规扶持市场 不如直接让利于民

　　叶檀

　　国资委在关键时刻再次成为证监会的坚定盟友。7月6日，为规范国有单位转让、受让上市公司股份行为，国资委、证监会出台了有关国有股转让、受让等三个政策性文件。国有股减持因为被拴定在三年5000亿左右的规模上，因此大多数人视之为股市利好。

　　牛市心态利空也成利好，熊市心态利好也成利空。对于国有股减持的解读千人千种读法，但从政策出发点来看，管理层希望稳定市场的心态毕现，同期管理层同意四个基金的拆分以及新批准下周发行的四只创新型基金，说明管理层扶持政策用心良苦。

　　此次政策亮点有二：一是国有股转让信息公开，投资者可以早作预备。国资委对按照上市公司规模进行的累计净转让股份的审批倒在其次，因为上市公司可以通过多次在上限之下的交易轻松地规避监管，对国有股东协议转让、受让上市公司股份的限制与其说是主要为了稳定股市，不如说主要是为了维持关系国计民生行业的上市公司的控股权；第二，国有股东协议转让上市公司股份的价格更靠近市场，以上市公司股份转让信息公告日(经批准不须公开股份转让信息的以股份转让协议签署日为准)前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值确定，但不得低于该算术平均值的90%，明显不合时宜的净资产估值法被抛弃。当然，信息透明不是无条件的，不管是受让还是转让，文件都规定了豁免条款。

　　这两个亮点都与信息的公开透明有关，不过与市场的资金量大小无关。在笔者眼中，这些新规真正的利好并不在于拉住了国有股减持的缰绳，谁知道三年以后会如何？谁知道三年之内有多少特批或者私下的变通手法？但信息公开却是让投资者稍可宽慰的一件事。

　　从短期来看，那些在股市兴风作浪的大非减持遭到抑制，但从长期来看，国有股一股独大在大型国有上市公司更加牢固，此次三个行政文件的联袂出台，显然是加强而不是削弱了国资委的统一监管。回顾前两天

财政部发行特别国债信息对于股市的冲击，国资委手中掌握的大非，无异于另一支威力更猛的特别国债(两者性质截然不同)，随时可以在市场上掀起巨浪。按照目前估计，三年吸纳资金为5000亿元，并不算多。但三年以后呢？还有源源不断的持有巨额非流通股的国企在排队上市！国资委对于股市的短期豁免，其代价是国有企业源源不断地从市场吸取资金。因此，从长期来看，笔者同意周洛华先生的判断，国有股减持对中国股市才是真正的好消息，中国的政策市才有鼎革的希望，但从短期来看这是个无法实现的美好设想，我们只能寄托于信息的透明，能使投资者提前筹划。

　　我们面对的是一个信心与资金都逐渐干涸的市场，一年交易税费抽走上市公司全年赢利，是中国股市不可承受之重。国有股市值大大超过央企资产，新上市的国有股份制企业使国家作为大股东成为最大的升值受益者，对投资者而言是潜在的收益耗散。国有股源源不断地以80、90倍的高市盈率回归，在资本实际流动是否过剩的争论下开始到国际市场淘金的QDII，在干涸的市场中均为利空。这样看来，此次新规刺激下的小幅反弹难以持久。

　　中国股市每次真正下跌的契机既不是管理层清查违规操作，也不是国有股回归A股，更不是上调27个基点的利率等所谓的利空，都是有与民争利之嫌的政策的出台。国有股市价减持充实

社保基金之所以被视作天大的利空，就是因为以零成本圈走投资者的收益，今年以来股市虽迭遭政策打压却岿然不动，直至印花税出台直接从股市吸走资金，市场如遇雷击。

　　如果政府果真要振兴中国股市，很简单，取消过高的交易税即可。交易税费下降一半，使上市公司赢利与投资者收益之间取得平衡，才是恢复投资者信心的王道。用国内资金源源流到国际市场来解决流动性危机，是个下策，任由A股市场在打新股与权证炒作中自生自灭，无论如何不能说是一个快速发展经济体的正常取向。

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