内控与内部人控制

　　□ 本报记者 张歆

　　日前，某绩优公司的高管因涉嫌受贿被双规，然而顺着这一“个人事件”的藤，大家发现了这家上市公司在生产经营上令人吃惊的“内部人控制”。于是价值投资也遭遇了尴尬，面对高业绩和更高的股价，如何遏制曾经被忽视的“内部人控制”现象？所幸，从相关部门的监管思路来看，2007年将以提升上市公司质量为目标的公司治理提到了空前的高度。毕竟，市场各方都不愿意看到“内部人控制”演变成为业绩终结者。

　　所谓“内部人控制”，是指在所有权和经营权相分离的现代公司中，当出资人不能有效地对经理人员(经营者)的个人行为进行最终控制时，经营者就可能利用这种控制权来谋取个人或小集团的利益，侵犯、损害委托人(股东)的利益。

　　上面所提到的那家上市公司其实也拥有无数耀眼的光环：行业龙头、国字号品牌、傲人的业绩。一切的光环自然带来了股价的高企，逾百元股价的背后是一份价值投资的信任。然而在其高管被双规后，市场惊讶地发现其公司治理存在众多的问题，而且首当其冲的就是“内部人控制”——中高层管理团队之间复杂的姻亲关系，生产与销售环节中复杂的利益分配，董事会“外来户”的短缺等等。人们不禁要问，如果“内部人控制”得不到根治，上市公司凭什么让投资者对其未来的业绩和品牌美誉度放心，凭什么让市场对其高价股的定位放心？

　　业内专家的提醒言辞恳切，“一般中小股东在投资过程中，过于关心上市公司财务指标而忽略公司治理水平，而这无法全面衡量

股票的投资价值，也无助于促进上市公司完善公司治理结构”。更加值得警惕的是，上述公司的“内部人控制”并不仅仅是个案，与其情况相似的公司并不在少数。

　　令人欣慰的是，对于“内部人控制”等公司治理问题，监管部门已经多次表明态度。近两年来，监管层在提高上市公司治理水平方面做了很多扎实有效的工作，其中有三点特别值得关注：一是2005年5月启动的

股权分置改革，二是2006年初试行的股权激励制度，三是2006年底基本解决大股东占款。就在日前刚刚召开的“首届上市公司高峰论坛”上，中国

证监会主席尚福林特别强调，上市公司要坚持诚实守信，自觉规范信息披露行为。必须增强维护市场秩序、保护投资者合法权益的责任意识，切实履行好上市公司信息披露义务，树立上市公司诚信尽责的良好形象。要继续提高规范运作水平，进一步改善上市公司整体质量。要进一步强化内控机制。

　　事实上，只要意识到上市公司治理的重要性并果断采取行动，不远的将来，也许就是明天，内控机制等公司治理制度将与市盈率、业绩、成长性等指标一同成为价值投资的硬指标，甚至成为市场考核上市公司的第一着眼点。

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