建设柜台市场要有统一规划

　　周到

　　当前，多层次资本市场体系建设的重要性日益突出。日益加剧的流动性过剩问题，要求我们将资金进一步引向资本市场。不过，我们要防止房地产过度繁荣现象在股市中重新产生。如果资本市场结构单一，规模有限，那么，在资金大规模进入后，就容易形成泡沫。而建立多层次资本市场体系，则是防止股市过度投机的手段之一。这还有利于扩大直接融资规模和比重，降低银行体系的风险。而推进柜台交易市场建设，则是建立多层次资本市场体系的重要内容之一。

　　我国柜台市场建设的竞争十分激烈。不久前，天津市人民政府申请设立全国性柜台交易市场一事，已由国务院发改委20个司会签完毕，目前正在等待进一步审批。此后，北京市副市长赵凤桐表示：“北京将以北京产权交易所为基础，筹备场外交易市场。”其他一些地方也有这样的呼吁。如，上海市

人大代表、上海海事大学顾益鸣教授在上海市第十二届人民代表大会第五次会议上提出：“上海完全有条件建设一个全国性的'三板市场'。”国务院《关于推进天津滨海新区开发开放有关问题的意见》“鼓励天津滨海新区进行金融改革和创新。在金融企业、金融业务、金融市场和金融开放等方面的重大改革，原则上可安排在天津滨海新区先行先试”。因而，天津申请设立全国性柜台交易市场的优势似乎要比其他地方明显一些。

　　代办股份转让系统的定位值得我们关注。该系统设立于2001年。据《证券公司代办股份转让服务业务试点办法》第二条：“本试点办法所称代办股份转让服务业务，是指证券公司以其自有或租用的业务设施，为非上市公司提供的股份转让服务业务。”因此，该系统也是最早设立的为非上市公司提供股份转让服务的证券交易场所。2006年起，该系统同时成为为中关村科技园区非上市股份有限公司股份提供报价转让的证券交易场所。目前，证券监管部门拟将代办股份转让系统建设成为全国性的、统一监管下的非上市公众公司和高科技公司股份报价转让平台。

　　拓展代办股份转让系统功能，是落实国务院精神的要求。国务院《关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》提出：“拓宽直接融资渠道……，健全证券公司代办股份转让系统的功能，为非公有制企业利用资本市场创造条件”。国务院《实施〈国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006～2020年)〉的若干配套政策》要求：“启动中关村科技园区未上市高新技术企业进入证券公司代办系统进行股份转让试点工作。在总结试点经验的基础上，逐步允许具备条件的国家高新技术产业开发区内未上市高新技术企业进入代办系统进行股份转让。”因此，地方政府申请设立柜台市场，不仅要看国务院的态度，而且还面临能错开的定位空间较为狭小的问题。而定位上如果未脱此窠臼，就会影响新设柜台市场的未来前景。

　　代办股份转让系统投资者群体的形成，有天然的条件。4月24日，深圳证券交易所发出《关于做好股份转让账户与主板证券账户合并技术准备的通知》，规定：“为提高证券市场运作效率，根据有关精神，中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司……将对股份转让账户与深市主板证券账户(包括A股账户、B股账户)进行合并，合并后境内投资者原股份转让账户与深市A股账户通用，统称A股账户；境外投资者原股份转让账户与深市B股账户通用，统称B股账户。”这样，深市投资者就天然地兼为代办股份转让系统投资者。从全国拥有股份转让账户的投资者并不多的情形看，地方上如果获准新设全国性柜台交易市场，仅就培育投资者而言，就任务艰巨。

　　代办股份转让系统拥有天然的行业和技术优势。代办股份转让系统是在证券业内部诞生的，其挂牌股票和报价转让股票在深圳证券交易所撮合成交。地方上新设全国性柜台交易市场，依旧模仿代办股份转让系统的做法，那么，就难以使所在城市成为所谓的金融中心。这样，它就需要建设新的撮合成交平台，或升级改造地方产权交易所的撮合成交平台。在证券交易所撮合成交平台足以实现这一功能的情形下，这似乎又有资源浪费和重复建设的嫌疑。

　　柜台交易市场的建设，要有统一的规划。我们要吸取债券市场监管政出多门的教训。目前，国务院发改委单独管理企业债券和除可转换公司债券外的公司债券的发行。企业债券、除可转换公司债券外的公司债券的上市，则需与人民银行、中国证监会协调。但这些年来，我国企业债券、除可转换公司债券外的公司债券市场的发展却十分滞后。因此，政府部门的多头管理并非好事。《证券法》第七条规定：“国务院证券监督管理机构依法对全国证券市场实行集中统一监督管理。”这种集中统一监督管理，也反映到我国资本市场的规划和展望中。而中国资本市场的规划和展望，理所当然地由国务院证券监督管理机构制订。柜台交易市场的建设，本身也要分层次。地方政府在柜台交易市场建设中如何发挥作用，并不取决于自己的意志。如果一味宽容地方政府各抒己见，并以此影响柜台交易市场建设，就有可能削弱对全国证券市场实行集中统一监督管理的有效性，甚至出现当年地方证券交易中心的一些弊端。

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