大蓝筹扩容打造结构性牛市

　　来源:南方都市报

　　财金宏论

　　股市短期的暴涨根本源于供求关系失衡。也即面对滔天流动性，股票的供给跟不上，造成普通股民不管什么股票都愿意购买，出现了良莠不分、鸡犬飞升的局面。

　　印花税上调造成两市大部分股票连续三天暴跌，以致民怨沸腾。不过我们可以看到，最近市场的暴跌中，指数从最高4335点到上周末收盘4000点，跌幅只有7.73%，更多的是缺乏业绩支撑的垃圾股和题材股连续暴跌。显示在指数占有较大比重的权重大蓝筹表现出了定海神针的作用。

　　今年以来，在股市赚钱效应扩大影响之下，缺乏投资意识的新股民蜂拥入市，大量缺乏投资经验的新股民唯低价为是，唯消息跟风，推动股指连续上涨，并造成市场投机氛围浓重，内幕交易等违规现象层出不穷。

　　管理层为倡导长期投资，打击违规现象，紧急出台上调印花税政策，大幅抬高市场交易成本，极大抑制了投机炒作的氛围。

　　实质上，股市短期的暴涨根本源于供求关系失衡。即面对滔天流动性，

股票的供给跟不上，造成普通股民不管什么股票都愿意购买，出现了良莠不分、鸡犬飞升的局面。

　　面对市场供求失衡的状况，管理层所能做的只能调节供求关系。要么扩大股票供给，要么抑制需求。上调印花税就是提高交易成本，抑制投机资金的需求。摩根士丹利公司执行董事、中国研究部主管娄刚认为，政府目前应该采取比较强硬手段来解决泛滥的流动性，“我觉得这是政府出重手打击投机的时刻了，可以从开征资本利得税开始。”几乎大部分外资投行都建议管理层下猛药调控股市。

　　不过北京工商大学证券与期货研究所所长胡逾越反对征收资本利得税，“此举将使中国股市发生根本性逆转，由牛市走向熊市。”胡逾越的意见可谓代表了国内业界的态度。而上海证券交易所研究中心主任胡汝银认为，当务之急，应加快资本市场的供给和扩容，QDII、国家外汇投资公司对外投资只能部分解决问题，国家应尽快推出上交所国际蓝筹板块，让大量国际蓝筹公司到上交所来上市。不过他也表示，对于建立国际板块，政府目前尚没有这方面明确的计划。

　　实际上建立国际板块事关重大，没有一年半载的论证和筹备无法开立。而加快国有大型企业上市和允许红筹股回归，扩大A股大蓝筹容量时间上已准备充分，可以马上成行，对调节市场供求关系效果明显。

　　中国资本市场在五年熊市中供给结构并没有跟上

中国经济增长的结构性变迁。从上市公司的行业分布来看，在制造业领域，更多的公司分布在上游的原材料采掘和加工行业，而中游和下游的制造业行业的比例偏小，突出表现为大机械行业占比很低；在非制造业领域，上市公司整体数量和规模都处于不相称的状态，其中金融和地产做支柱行业，其市值占比竟然没有商业零售高。这种状况导致A股市场的周期性行业偏多，一旦宏观经济出现起伏，股市波动会加剧。

　　根据招商证券对中国经济增长长期趋势的研究，随着中国经济增长方式的逐步转变，先进制造、消费服务和非贸易品行业将成为支撑中国经济的脊梁，而这些行业内优质公司的不断上市将是对市场供给结构的有效改善。

　　从去年下半年开始，国内A股的结构发生了翻天覆地的变化，大型制造业和金融企业在A股中占的比重越来越大，而随着红筹股的回归，这种扩容将持续并加快速度。这种带有突变性质的扩容被业界称为中国式扩容。因为虽然整体上此次扩容的内在逻辑与中国经济结构变迁相一致，但是由于过往几年熊市所带来的扩容停顿，以及独特的A-H股安排，使得今明两年的A股扩容将是突变性的。

　　本报经济评论员　陈家林

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