谁是压死骆驼的稻草

　　

　　纵观中国股市，“三大政策”、“十三道金牌”，都是“政策市”的“杰作”。“一抓就死，一放就活”这是人所熟知的。上证指数从2005年6月的998点走到了前几日的4000多点，大盘一路高歌猛进让人不禁想起了11年前类似的疯涨。那一年，管理层连发“十三道金牌”后才最终遏制了股市的疯狂。历史，会不会重演呢？

　　牛顿曾经说过：我可以计算出天体的运行轨迹，我却不能计算人性的疯狂。”投资者可以随意投资，大不了最后割肉走人，就算一直套着也没什么太大问题。可是管理层却不行，为了牛市更健康地发展，为了迎接黄金十年，为了社会的稳定，一定要让这只不理性的疯牛放慢脚步。

　　为了打压牛市，管理层4次上调存款准备金率，一次提高利率，查处老鼠仓，限制违规账户交易，直接提示风险。5月11日，

证监会更是公布了《关于进一步加强投资者教育、强化市场监管有关工作的通知》。可以说，管理层已经充分认识到了牛市的风险，也正在想办法制止疯牛，那么在增加了这么多稻草的背景下，谁会成为压死骆驼的最后一根稻草呢？

　　给股市降温，无外乎3类办法，狂泼凉水型、釜底抽薪型、暗度陈仓型。

　　狂泼冷水型主要是增加

股票供应，改变股票供不应求的局面，主要方式有：增加新股发行、允许创新类券商创设股票，降低上市公司再融资门槛等。

　　釜底抽薪型主要是减少进入股市的资金，主要方式有：提高印花税、征收资本利得税、禁止国有企业炒股、上调存款准备金率、加息等。

　　暗度陈仓型主要是降低上市公司估值水平，主要办法有：严厉打击上市公司造假，查处基金公司老鼠仓，严禁滥用会计估计等。

　　增发新股

　　采用增加新股发行来给股市降温，一方面解决了供求关系问题，而且不会矫枉过正，另一方面又解决了很多企业的融资需要，对经济增长也有正面作用。但是，这样的调控也有其局限性，就好像往烧得沸腾的开水中加入凉水，虽然暂时平静，但仍会继续沸腾，这种方法降温股市的效果最差。

　　还有就是允许创新类券商创设股票，如果说发行新股数量毕竟明确，投资者并不畏惧，那么允许创新类券商创设股票就为股票提供了无限的供应，曾经遭到恶炒的权证就被创设权证彻底降温，这个办法效果要比增加新股发行更为明显，但是，却容易遭到市场人士的非议，甚至怀疑创设股票的合法性。所以允许创新类券商创设股票最好有法律的支持。

　　另外一种增加股票供应的办法就是允许优秀上市公司再融资，为增加再融资的企业数量，管理层可以适当降低再融资门槛。例如取消连续3年盈利的要求，改为最近一年盈利，连续3年总利润为正，取消3年内每年净资产收益率不低于6%，改为3年内平均净资产收益率不低于6%等等。

　　提高印花税

　　提高印花税，这是一种减少资金供应的办法，提高印花税，可以直接从证券交易中抽离部分资金，按照目前每日3000亿元的成交量计算，如果印花税为0.1%，每日可以抽走资金3亿元，如果提高至历史最高水平0.5%，则可以每日抽走资金15亿元。另外，提高印花税也能够降低投资者的交易积极性，达到给股市降温的目的。

　　禁止国有企业炒股

　　每到股市牛市，都会有大量的国企资金进入股市，这部分资金数量庞大，对股市牛市有着举足轻重的作用，如果管理层禁止国有企业资金炒股，那么这部分资金将退出股市，能够给股市带来降温的效果，但是在全流通时代的今天，禁止国有企业炒股可能缺乏一些法律依据，而且也容易给人以股市政策市的印象。

　　上调存款准备金率

　　这种办法最直接的效果就是回笼资金，可以达到降低贷款的效果，但是这对于股市的影响可能并不很大，这可以从管理层4次提高准备金率后，股市依然我行我素得到佐证，而其副作用却很大，真正需要资金的企业会出现贷款难，而金融机构由于质押物流动性高，可能依然能够获得银行贷款。

　　加息

　　加息的效果理论上很大，但实践检验牛市不怕加息。越是牛市越加息，越是加息越牛市。虽然加息看起来能够降低合理市盈率倍数，降低投资股票的收益优势，但是在牛市的疯狂时期，很少有投资者真的去计算市盈率倍数，他们看到的只有未来业绩的增长，未来股价的升高。 周科竞/文　王晓莹/图  

　　

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