左小蕾：股市调整不怪扩容 光靠钱推不出牛市

　　左小蕾称单纯靠资金推动的牛市不是牛市

　　“目前的市场调整不是‘扩容’本身出了错，我们应该用正确的逻辑和因果关系来主导分析。”银河证券首席经济学家左小蕾在接受本报记者采访时称。

　　著名股评人黄湘源近日发表了一篇题为《证监会上了当》的评论，认为“市场对扩容的承受力岌岌可危，并非认为‘钱太多了’的左小蕾说的那样不成问题。”并在文中称，“左女士的夸张言论一点也不像一个喝过洋墨水的经济学家所应有的严谨而科学的学术判断”。左小蕾日前接受记者采访时，对于这个批判不置可否。

　　记者查阅了左小蕾当时的观点，原意是“钱多了是什么意思呢？先看国内，目前有16万亿的居民存款，还有9万亿的企业存款，它们使得流动性剧烈放大。”

　　宏观经济流动性过剩，这是获得了普遍认可的事实。为控制信贷的过快增长，15日，央行年内再度上调存款

准备金率0．5％，加上前次上调，两次共冻结3000亿资金。左小蕾认为，现阶段银行的超额准备金比率已经达到了3％，连续提高两次后，调整空间仍然很大。

　　她指出，

宏观调控的收紧直接影响的是银行的资金，这对股市不会有直接的大影响。虽然日前有消息称，在一级市场打新股的资金已经达到了8000亿元，而且相当部分来自于银行贷款，但左小蕾认为，申购新股的周期很短，没有谁真正地把银行的钱拿来炒股。相较于以前银行资金管理不合规时，一些公司通过质押资产获得资金炒股的情况，改革后的银行资金管理极大地降低了这种可能性。

　　左小蕾称，宏观层面的流动性过剩是不具争议的事实，但经过调控后，股市资金也不会吃紧。就事实来看，股市的基金有不少、保险资金数量巨大，QFII正在积极参与，散户对于股市投资也保持着较高的热情。虽然没有具体的权威统计数据，但仅从这些资金来源看，股市的资金还是充裕的。何况，除了这些信息公开的资金集合外，还有很多天量的私募基金活跃在股市。

　　她同时指出，在央行新近发布的7月份金融运行报告中，“居民新储蓄存款增幅继续下降”说明市场仍具备相当吸引力，“流动性继续保持是必然的”。但宏观调控是在间接紧缩贷款，上市公司可能会因为拿不到贷款或者贷款成本增加而影响其资金周转，导致其经营、盈利状况转差。“反映到股价上，就是个股的低迷，这基本面的调整影响对股价再正常不过”。

　　左小蕾指出，市场在稳步上行的过程中，短期调整也不可避免，过程中不排除部分投资者短期套利的行为。但如果在人为坐庄的作用下，1天之内涨100点或者指数天天涨却全靠资金推上去，那就是泡沫。“单纯靠资金推动的牛市不是真正的牛市。”

　　同时，我们也应该看到，市场有规律可循，一个上市公司的业绩有故事可挖，有发展机会才能吸引资金，基本面整体好转，才能形成整体的牛市。

　　对于有观点称“扩容使得市场承受力岌岌可危”的观点，左小蕾认为，新股能够通过

证监会的审核上市，说明其符合发行标准。“现在的市场调整究竟是‘扩容’之过，还是别的问题？”新股发行时被资金狂炒，大家一哄而上打“新股”；发行一连续又被人人讨伐———是这种投资行为不利于资本市场建设，不利于新股的发行，而不是新股发行本身导致了现在的糟糕局面。现阶段市场优质资源稀缺，新股发行固然会给市场带来一定压力，但它更大的作用应该是使得股市更具有价值。在调整的过程中，如果没有新股而指数却能涨到2000点，必然是投资行为出了问题。

　　左小蕾认为，监管层也好，投资者也好，都应该用市场长期规律指导行动，尽量扭转“偏激的从众行为”，而不是让混乱逻辑来主导，颠倒了“狂炒新股”的因果关系。“一股脑儿地停发，也是一种错误做法，不能从根本上解决问题，也是在用错误的逻辑导致错误的结果，不利于培养市场理性的投资理念”。

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