黄湘源：证监会上了谁的当

　　发审委工作暂停两周，如果仅仅是为了呵护国航顺利上市，那是没有意义的。不过，事情到了需要过于积极的发审委停下手头的工作来等待国航过关，至少说明了市场对扩容的承受力岌岌可危，并非认为钱太多了”的左小蕾所说的那样不成问题。

　　“钱太多了”，是身为银河证券首席经济学家的左女士的一大发现。而对于当时正在为如何完成提高直接融资比例的任务而犯愁的尚福林主席来说，则不啻一语点醒梦中人。于是立即行动起来，不仅迫不及待地对新老划断来了个“三步并作两步走”，而且还创造性地来了个H股回归的一步到位———中行开了的是H+A的头，而工行则干脆A+H。几天前还在小心翼翼地发个几千万元的小盘股投石问路，现在一发就是上百亿元，而且一周五新股。底气何来？“钱太多了”，倒也不失为一个说得过去的理由。

　　不过，左女士的夸张言论一点也不像一个喝过洋墨水的经济学家所应有的严谨而科学的学术判断，反而让我们想起了上世纪60年代关于西方资本主义就是向大海里倒牛奶的政治经济学图解。没错，世界上现在什么都在涨，石油简直涨疯了，可是，穷人的钱还是多不起来。不仅如此，全世界的股市都曾一度为担心新上任的

美联储主席伯南克会加息而胆战心惊，如果真的“钱太多了”，至于吗？幸亏伯南克不是格林斯潘，出于对美国经济放缓的担忧，伯南克不无迟疑地停止了持续两年的加息步伐。看来，伯南克虽然未必认识左女士，但他显然也不赞成“钱太多了”的说法。

　　

中国经济的增长速度虽然依然迅猛，但是，离“钱太多”了的程度还差得很远很远。尽管投资过热的现象屡禁不止，但那主要不是“钱太多了”烧的，而是不懂得投资所致。一方面，某些政府部门和地方政府为政绩和利益驱动将纳税人的钱大把大把地扔进投资黑洞，另一方面，对于真正需要钱的那些关键项目，特别是关系到老百姓切身利益、长远利益、根本利益的事情来说，始终是难以为继的短缺。

　　以股市为例，中行A股发行以来的资金状况至多是一种紧张平衡，只不过被误读为“资金没有问题”罢了。资金对一级市场的输血在很大程度上是通过对二级市场的抽血来完成的，这种涸泽而渔的做法即使对于一级市场的长远发展来说也是损人不利己，对于二级市场更是伤及根基的重大损失。再说，各条渠道的社会资金向股市涌流，对于提高直接融资的比例虽然是一个不小的支持，但是，同宏观调控则很有可能是唱的对台戏。此外，从股市圈了钱，然后又通过各种直接、间接的方式回到股市烧钱，岂不是将股市的优化资源配置功能蜕变成了毁灭财富的功能？长此以往，股市的资金面虽然账面数字不难变得越来越好看，但这就像吸食鸦片一样，对资金上瘾。在股市的资金依赖症越来越严重的恶性循环下，资金对于股市任何时候都是问题。

　　其实，“钱太多了”之说，妙就妙在一点两面，既可以理解为股市扩容不用为资金发愁，又可以说资金太火需要扩容灭火。这就难怪尚福林一听就心领神会。

　　新股发行是市场的事，可在中国却一直是官方钦定的战略任务。证监会此次一口气承揽了四大国有银行改制上市任务中的二个，再加上大秦铁路和国际航空，显然把新股发行当成了完成任务，又重新回到了过去“为国企融资服务”的老路。“钱太多了”的说法，给新股扩容大跃进提供了一个得了便宜还卖乖的理由，同时也给了圈钱烧钱一个充当泡沫灭火机的借口。只要这个泡沫不灭，那么，发审委工作暂停两周以后，又会更卖力地转动起来，新股发行大跃进也还会再度启动，至多是进行的方式方法或许会有所改变，或者发发停停，停停发发。

　　黄湘源

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