一级半市场 天堂与地狱间徘徊的IPO幽灵

　　

　　今日，中工国际将上网发行，这标志着股市的扩容步伐重新开始，原始股的暴利再次被投资者垂涎，一级半市场的热度也开始提升。业内专家提醒，对待原始股，投资者应保持一份谨慎。

　　股民岳先生一直有一块心病，他多年前买入了1万股东北亚股票，当时每股2元，是某银行的一位员工推荐他买入的，声称这个股票马上就要上市，上市后股价可达每股20元以上 ！

　　10倍的收益顿时让岳先生吃了一惊，虽然他对股票不很了解，但总知道新股上市能够高价开盘，原始股获利丰厚，利益的驱使让岳先生买入了1万股东北亚股票，投入2万元，由于对股票知识的缺乏，岳先生既没有办理过户手续，也没有公证处的公证，仅仅拿到了一张写着别人名字的股权证。

　　东北亚股票至今没有上市，也从没分过一次红，除了东北亚公司名字里含有铁路运输之外，岳先生对东北亚公司一无所知，到底现状如何更加无从知晓。更加让岳先生懊恼的是，这1万股股票是不是自己的也不确定，岳先生说：“不上市、不分红、不能卖出，还不能告诉老婆，我已经进入了人间地狱。”

　　游走在法律边缘

　　一级半市场从来就不具备合法性，如果将一级半市场股票视为可以自由交易的证券，却没有一个合法的市场、统一的报价。如果说它不合法，可是公司的股权可以转让、可以过户，一级半市场的交易又可以通畅完成。巨大的潜在收益曾经让一级半市场十分兴旺，大批的一级半市场投资者也因此游走于天堂与地狱之间。

　　一级半市场诞生在证券市场出现不久，当时各项法律法规均不完善，股票认购证巨大的投机性产生了极其不良的社会影响，管理层将通过发行股票认购证发行新股的方式变更为各省市自主发行，通过额度制上市。各省市的企业都开始积极准备上市，由于僧多粥少，为了争取到珍贵的发行额度，必要的公关是不可或缺的。最常用的公关办法就是给有关人士大量送出股票，股票送出去了，如果能够上市，相关人士也都大有好处，企业上市之路也就顺利得多。

　　这些股票有的属于企业公开发行的，有的是内部职工股，职工手里会有一些，企业也会留存一些，加上社会上发行一些，这3类股票成为了一级半市场的主要交易品种，一级半市场也开始兴旺发达起来。

　　燕化高新成功上市

　　燕山石化(资讯 行情 论坛)是北京周边最大的石化企业，燕化高新是专门生产催化剂的燕山石化子公司。和很多公司一样，燕化高新也发行了内部职工股，几乎每个燕山石化职工都购买了燕化高新股票，大家都在期待着燕化高新的上市。

　　很长时间以后，忽然有多批陌生人先后来到燕化高新厂区，开出高价收购燕化高新职工股，原本1元的股价开始上扬，1.2元、1.5元、2元、3元、4元……终于，有人开出了16元的高价，原来，燕化高新获批上市，上市后不久，燕化高新的股价就达到了28元，1997年5月更达到了31元的高价。

　　业内人士惊呼：“这就是一级半市场的获利途径，涨幅巨大，只要能够上市，数十倍的利润都有可能，难怪有大量的投资者云集一级半市场。”

　　名不副实

　　随着新股发行方式的变革以及相关法规的逐步完善，原始股在一级半市场上市的“成功率”开始大幅下降。

　　早期的一级半市场模式是市场风传某公司即将上市，股价开始上扬，事实证明，这样的传言多半是真的，人们博弈的只是对新股上市价格的预期，最终的参与各方也只是赚多赚少的问题，很少有人出现亏损。这些股票在政策的呵护下，都以历史遗留问题股票的身份得以上市，其中包含著名的四川长虹(资讯 行情 论坛)、格力电器(资讯 行情 论坛)等公司。

　　在清理完历史遗留问题股后，又有大量的经纪人经营着一级半市场，岳先生就是在这个时候买入的东北亚股票。

　　离开了政策的呵护，这些股票的上市之路可能遥遥无期，但是一般的投资者并不清楚这一点。财富效应虽然让岳先生这样的人知道，参与一级半市场可以赚大钱，但对于风险，他们却从来没有考虑过，这也就导致一级半市场逐渐沦为了骗子的乐园。

　　再燃激情

　　到了2000年，深交所暂停新股发行，即将推出创业板的消息使得一级半市场再度活跃起来。但好景不长，由于全世界的创业板只有美国的纳斯达克市场还算成功，其他国家的创业板市场表现均委靡不振，我国的创业板也就迟迟不肯推出，随后一级半市场也逐渐风平浪静。近期IPO重新开闸，一级半市场开始重新活跃起来。

　　可是，一级半市场还能给投资者带来暴利吗？目前的一级半市场已经不再是游击队作战，经纪人声称股票集中托管在各个产权交易所。由于新浪、网易、百度在纳斯达克市场的良好表现，一级半市场股票上市的目的地已经变成了美国。某经纪人宣传某股票的上市前景，如果能在美国上市，预计股价将达20美元以上，而目前4元左右的股价，获利空间巨大。

　　但是业内人士将经纪人的这种宣传多视为骗局，对此本报也曾做过专门报道。但是不可否认的事实是，目前的地下一级半市场参与者已经人数众多，很多朋友都反映受到过买入一级半市场的劝说。

　　目前风险巨大

　　事实上，投资一级半市场的结果有4种。一是公司上市，投资者最终修得正果，但持有股票时间的长短，直接关系到投资者机会成本的多少，两年上市和5年上市，投资者的机会成本差别巨大；二是公司没有上市，但每年有可观的分红，投机者变成投资者；三是公司没有上市，也没有分红；四是公司破产或倒闭，投资者的钱打了水漂。

　　投资一级半市场，需要大量的信息、灵敏的市场感觉，这样才能发现市场的异动。管理层、券商、拟上市公司以及其他一级半市场参与者是重要的信息来源，一家公司能否最终上市，每个人都有不同的理解。对于拟上市公司的信息把握，将会直接影响自己的投资成败。所以在一级半市场，也需要做投资分析，主要是了解公司的基本面，包括公司的财务情况、历史负担、发展前景以及老总的背景，这些都是决定公司能否上市以及上市时间长短的重要因素。

　　从目前的情况来看，由于拟上市企业为了能够更快在纳斯达克上市，几乎从不分红，所以投资结果只剩下3种：上市、不上市、破产。另外一级半市场缺乏监管，信息严重不对称，股票流动性差，公司无人约束，故一级半市场风险极大，并不是适合中小投资者的投资场所。

　　需要强力引导

　　监管机构对于一级半市场的态度是十分明确的：未经国务院证券监管部门核准，擅自向社会公众公开发行股票(权)的；在国家指定的交易场所以外，或以欺诈手段向社会公众转让股票(权)的；非法代理未上市公司股票(权)的行为是违法的。因参与非法金融业务活动受到的损失，由参与者自行承担。

　　但是实践证明，“一级半市场有其存在的空间，并非能够禁止的，投资者有在一级半市场淘金的需要，能否给一级半市场提供一个合法的空间呢？三板市场能否让一级半市场并入其中？如果有了合法的交易场所，统一的报价，那么藏身于一级半市场的骗子将再无生存空间，而真正的一级半市场投资者也可以安全的投资，国家税收也能够增加，能够达到多赢的效果。”

　　期待着一个正规、完善的一级半市场。

　　商报链接

　　什么是一级半市场?

　　发行市场是一级市场，流通市场是二级市场，一级半市场就是介入发行和流通的中间环节。

　　原来专门有人做一级半市场，是因为有内部职工股和内部发行股票，内幕人士在知道股票上市的确切消息后，到公司职工手中低价购买职工股，待上市后牟取暴利，随着内部职工的消亡，一级市场也逐渐消亡了，现在的一级半股票买卖勉强可叫一级半市场，但是鱼龙混杂让投资者真假难分。

　　目前的“一级半市场”十分混乱，已经滋生出很多问题和隐患。如持有拟上市公司股票的投资者在需要变现、退休、死亡等情况下，股票的流通问题无法得到保证；黑市的发展不仅使地方政府减少了税收，而且由于对黑市的管理远不如对其他市场的管理得力，产生了诸如虚假过户等一系列社会问题；企业的信息发布、财务状况、股东的权益等都失去了透明度；黑市的存在使证券知识缺乏者容易上当受骗，陷入非法原始股的陷阱之中。

　　商报记者 周科竞/文 王晓莹/图