ST吉光华并无实惠的股改方案

　　许华董事长：您好！

　　您去年10月走马上任来大力整饬ST吉光华(资讯 行情 论坛)((000546))，年轻有为让人感佩。

　　3月6日，贵公司刚公布每10股获送1.8股的股改方案，并决定3月8日召开流通股股东 交流会。但会场远设在长春，贵公司又无利用网络展开沟通的便利安排，只有把疑问放到信中，向董事长先生请教。

　　2005年，贵公司迎来新气象。苏州光华实业集团(下称“光华实业”)通过受让ST吉光华控股股东新时代教育发展有限公司91.67%股权，成为ST吉光华的实际控制人。贵公司称，在光华实业成为ST吉光华实际控制人之后，将优质资产以近35%的折价率置换给了上市公司。所以此次10送1.8股的方案，加上资产折让，实际对价相当于每10股送3.6股。

　　然而，股民得到的实惠，真的有那么大么？

　　2005年8月，ST吉光华公告称，公司拟将总值为2.4亿元(净值为1.896亿元)的资产与光华实业等拥有的苏州置业

房地产公司(下称苏州置业)99%的股权和苏州工业园区职业技术学院32.5%的股权进行置换。虽然苏州置业评估值高达2.37亿元，最终交易价格为1.56亿元，向下浮动了近35%，但实际上苏州置业总资产为2.83亿元，负债总额为2.21亿元，相对应的99%的股权的账面值仅为6170万元，溢价仍高达9430余万元。

　　据ST吉光华公告称，苏州置业净资产之所以经评估后大幅度增值，是因为苏州置业所拥有的三宗土地均为2001年前以协议转让的方式获得，因此评估分别增值953.59%、377.06%和2471.38%，然而通过对公司公告分析可以发现，增值无可厚非，但增值幅度似乎有些过大。

　　董事长先生，请您耐心听我分析。苏州置业的三宗土地分别为面积为4191.1平方米的三香广场地块；面积为17561.68平方米的东环路12013地块；面积为4737.04平方米的新华苑四期地块，评估后这三宗土地每平方米的价格分别为19357元、3578元和3042元。而通过对ST吉光华公告的一些数据计算可以发现，除新华苑四期地块外，另两宗土地的价格都高于其附近的地块，如三香广场地块每平方米评估价为19357元，而其附近地块每平方米成交价仅为4200元左右。

　　董事长先生，如何理解三香广场地块评估价，高出附近地皮4倍还多的事实呢？

　　就算是按公司所称的容积率以楼面价来对比，这些土地与附近的土地的楼面价并无太大的差距，但公司公告显示，苏州置业除三香广场以外的土地均尚未进行开发，其规划条件也尚未经过政府有关部门的批准，其中东环路12013地块目前未进行拆迁平整，该地块仅拆迁费用就还需约4600万元。同时苏州市国土资源局资料显示，在苏州市2005年进行的8次国有土地使用权拍卖会上，绝大多数土地的成交价格都在每平米2000-2500元以下。

　　据贵公司预测称，苏州置业2005年7-12月的主营收入为2.15亿元，主营业务利润为1.15亿元，利润净利润7443.56万元，净利润率高达34%，这样的预测是否合理令人怀疑。

　　2005年10月29日ST吉光华公告称，公司2005年盈利将大幅增长，预计增长幅度为200%以上，由于公司2004年的净利润仅为116.52万元，因此即使增长200%，不过是350万元，按ST吉光华其他资产(除苏州置业以外的资产)2005年亏损3000万元计算(ST吉光华2005年1-9月实际亏损2060万元)，若苏州置业真如公司所言可以实现7443.56万元净利润的话，那么合并苏州置业报表后ST吉光华2005年的净利润至少应在3500-4000万元左右，而不应该仅仅只有350万元左右。

　　董事长先生，是苏州置业的盈利能力被高估了，还是虽然苏州置业利润可观，但其2005年的利润中的大部分并不归ST吉光华所有呢？

　　苏州置业的现金流似乎也是个很大的隐忧。资料显示，苏州置业账面的资金仅有1800余万元，而截至2005年9月30日，ST吉光华账面的货币资金不过也只有612万元，做为一家地产企业，若资金匮乏将很难支持公司的发展。而在ST吉光华资金严重短缺的同时，截至2005年9月30日，ST吉光华的其他应收款净额却高达1.76亿元，比年初时剧增1.36亿元。

　　董事长先生，股改在即，希望上述疑问得到您的回应，我好根据真实情况，决定是退出还是继续持有ST吉光华的

股票。

　　张彤2006-3-9