谁动了股改的奶酪

　　是谁动了股改的奶酪？自9月20日以来，沪深股指急转直下，似乎3月份传递出的“中国资本市场即将大转折”的判断已经失效。有不少投资者给本报来电询问：政策出了什么问题？当初鼓吹大转折的那几个人怎么不说话了？

　　笔者也是“中国股市在2005年将实现大转折，监管层在这一年将有所作为”的支持者之一，自觉逃不脱这样的质问。笔者以为，股改至今，在完善市场机制、夯实市场基础、 给予投资者利益补偿方面，迈出了积极的步伐。近一个多月来，行情出现下跌，原因是复杂的，不能因此断言股改成败。

　　但是，由于股改事关重大，稍有安排上的不慎，其影响即可能迅速扩大。所以，需要清醒地认识一些具体安排上的缺陷：一是对稳定大盘股股价缺乏必要的安排；二是在对价方案中加入权证方式等，以及过早地讨论与股改本身无涉的“创新”，混淆股改主题，影响改革预期；三是对“一揽子”改革急于求成，清理机构陈账缺乏弹性。

　　让我们反思一下“股改奶酪是怎样烹制的”：先是4月13日以中国

证监会负责人答记者问的形式对股改进行全面吹风；随后于4月29日发布股改工作《通知》；尚福林同志于5月中旬明确宣示“开弓没有回头箭”；继而，在一片质疑声中，第二批试点于6月20日果断推出，6月27日尚福林答记者问，宣布第二批方案通过后将全面推开；9月12日，全面股改启动。

　　由于一系列扶持股改的配套政策相继出台，“搭车改革”现象时有出现：8月22日宝钢权证上市交易，开盘即创造了1.263元的天价；有的公司把股改方案与高管股权激励捆绑；有的公司大股东不肯支付

股票对价，而代之以较长的持股锁定期；有的公司承诺维护股价，但操作失利。与此同时，什么要恢复IPO啦，要推出做空机制啦等等，既有传言也有白纸黑字的正路消息。

　　对任何有利于完善发行交易机制、完善市场功能的办法、措施、手段，我们都欢迎大胆地试，而不应有任何的成见。但是，今年4月末启动的这次股改，是在人气极其低迷，投资者信心处于低潮时展开的，因此，稳定投资者预期，给予投资者实际利益，是股改必须坚持的根本。

　　笔者以为，前述干扰股改主题的动作还是应当叫停为上。不要把一些本不应由股改担负的任务强压给它，而应使股改轻松上阵，顺畅进行。

　　任何创新，都要选择合适的时机。市场火热的1996年、1997年，以及1999年、2000年，是最好的创新时机，但当时一些事情没有做。“国有股减持”试了一下，但由于与民争利，最终导致失败，甚至怨声载道。

　　此次股改不是时机选好了，而是市场经过长达4年的严重低迷后，各方面认识到必须迈过这道门槛了；同时，在给予二级市场投资者补偿的问题上终于达成了统一———高层明确指示，“向不确定的二级市场投资者补偿，不是国有资产流失”。

　　但是，给予二级市场投资者利益补偿的“

蛋糕”还没烹熟，就有一些好事者添加不宜的佐料，还有人以部门局部利益为先，偷食“蛋糕坯子”。“蛋糕”因此变味、走样。

　　当前要千方百计地维护良好的股改环境，鼓励机构投身股改，维护市场稳定向上。要在维护大盘股股价上迅速采取措施，进一步完善机制。要排除干扰，把给予二级市场投资者实际利益补偿作为核心，让投资者平心静气地“过个年”。

　　股改越早完成，其他改革就可以越快地讨论和推动，这是大道理，也是硬道理。

　　作者：董少鹏