护盘资金泥牛入海 融资大门暗暗开启

　　◆ 陈 生

　　本周G上汽(资讯 行情 论坛)成为明星，其为股改英勇献身的精神令人肃然起敬。

　　G股疲软贴权，送股画皮被戳穿

　　G上汽复牌后的“自然除权”价已跌破其大股东的承诺护盘价，但大股东仍不顾一切地“履行”承诺，在承诺增持价上象吸铁石一样挂出巨额买单，于是吸得那投机资金蜂拥而来。如此，上汽大股东就象英勇献身的斗士一样，任由近10亿的子弹“向我开炮”，直打得自己千疮百孔，血流成河。

　　其实这一幕也曾在G广控(资讯 行情 论坛)上演过。也是这10亿支“开弓没有回头”的箭，将G广控射得如蜂窝状。相比而言，那G宝钢(资讯 行情 论坛)就狡猾许多，在承诺价上虚晃一枪败下阵来构筑第二防线，结果是40亿资金灰飞云散弹尽粮绝。最最滑头的当属G中化(资讯 行情 论坛)，只抵挡了半天就宣布撤退。于是众G股树倒猢狲散，一个个疲软到贴权。

　　原本奋力争取多一点“对价”的股民可傻了眼。不是股改是“重大利好”的救市良方吗，不是不除权的送股“对价”是白得的吗，怎么这白来的银两几天工夫就连渣也看不见了？想来想去恍然大悟：原来这送给自己的股并非白得，有道是天下没有免费的午餐。

　　个中原因本栏早几期就已谈到，想不到如今预见成真，送股画皮被戳穿。牢骚发了也调侃了，还是回到现实言归正传。

　　鞍钢发表融资启动开场白

　　日前，鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)公告启动股改，同时宣布股改完成后立即召开股东会审议定向增发，拟由其大股东以资产认购之，实现整体上市。这是股改+再融资的首例，尽管所融之资并非由小股东小股民掏腰包。原以为这鞍钢因“A + H”股改定有什么看头，没想到却是个融资启动开场白。但公告发布后鞍钢就立刻淡出了人们视线。奇就奇在这里，以偌大一个鞍钢的身份，断不会如此风平浪静。难道这此中另有隐情？

　　自打股权分置改革启动以来，市场一直存在这样一种“主流”的观点，即股改完成后才可恢复市场的融资功能，无论是IPO还是再融资。有关部门的官员或者政策导向，都在支持这种看法，更多的融资迫切的上市公司，希望尽早完成股改，以便实现再融资。

　　不是说必须股改完成后才可恢复再融资吗，不是要“新老划断”、“200—300家”什么的吗？鞍钢此举从这个角度看，似乎没有什么毛病。但市场总觉得这有些怪怪的，半年多没有融资再融资了，突然闹出个“定向增发”，总觉得不那么得劲。今天恢复的是“定向增发”，说不定明天什么时候就出来个非“定向”的“公募增发”，要不就来个配股可转债什么的，只要和股改捆在一起就成，管它“定向”不“定向”。

　　其实感到不得劲的不是再融资重新开闸，而是市场各方对市场基本功能的误解和偏颇认识。

　　长期以来，市场总是把融资和“圈钱”捆在一起看待，一见有融资就大呼小叫，帽子漫天飞，不仅中小投资者，就连监管部门也不断收紧融资“杠杠”的闸门。更有甚者，连号称“理性”投资的基金也大举“反圈钱”的旗帜，并且也曾奋力阻击过蓝筹们如中兴通讯(资讯 行情 论坛)的“A to H”、招行的百亿可转债。

　　尽管反融资的呼号震天响，市场还是有着自己的规律和办法。你暂停了股权融资我就去搞短融券，以“股”换“债”；融资大户银行则拟悄悄发行次级金融债，浦发120亿招行150亿。本以为股改能规劝大股东收敛“圈钱”，让市场得以休养生息，结果鞍钢新轧将股改和再融资“捆绑”，又使反融资斗士们心灰意冷。

　　看来证监会有些说话不算数，折腾了半年多的股改才将股指顶上10%几，在市场远未达歌舞升平的时候，就批准了这鞍钢的股改加再融资。市场于是又把目光集中在深发展(资讯 行情 论坛)，看这个号称“股改集中营”的老大难如何折腾。

　　深发展“定向”强行，浦发行伤透脑筋

　　不久前有报道称证监会对深发展撇下股改就打算向GE“定向增发”大为不满：“深发展是在公然挑战证监会‘先股改、再融资’的原则，会里很不满意，这件事情不是那么容易解决的。”

　　深发展搁置了多天才公告向GE的“定向增发”，也引发传媒遐想。这边是深发展资本充足率严重不足嗷嗷待哺急需GE援手，那边是“先股改、再融资”铁令如山，这边是“(证监)会里很不满意”，那边又是银监会默许赞成……。没想到过了几天深发展居然公告，将“通过定向募集方式向通用电气发行、且通用电气认购深发展股份。”干脆连股改的幌子都不要了直接就“定向”，相比鞍钢新轧，深发展到底姜还是老的辣。

　　大上海的浦发银行(资讯 行情 论坛)目前也在因股改、融资伤透脑筋。好不容易花旗答应参加股改，眼看浦发拖延许久的增发即将起死回生，但人家花旗同意股改的前提是要求浦发向其“定向”增资，也即定向增发和股改对价支付后，其持股比例须顶格19.99%，这可让浦发在究竟是先股改后定向，还是先定向后股改的选择中左右为难。

　　所难之处在于，如果向花旗定向增发了若干后实施股改，即先增后改，显然应在定向增发中，使愿意参加股改、支付对价的花旗持股超过20%，以使其在对价支付后仍持有19.99%的浦发股份。但如此先不说银监会会不会同意浦发、花旗越线，一旦股民叫板浦发增加对价，将10送X增为10送X点几甚至Y(＞X)，这又将使花旗所应支付的对价增加，即使其“修改后(增加)”的对价支付后，持股低于19.99%，这将使浦发的10送几对价计算变得无法琢磨，高不成低不就。但若股改先增发后，如果万一股改通不过，又将如何向花旗交代？人家愿意掏出银子却因股改而掏不成，或者是掏出银子却拿不足货，这可真真难煞浦发大股东及其股改保荐人。

　　看来这股改+再融资虽将融资之门开启，但其门后却是幽径曲折，变化无踪。