机构不同路

　　本刊记者 林中

　　QFII的投资理念先进吗？10只持股5只中标股改股，这是什么样的国际经验？也许市场正用这个现象告诉我们：赚钱才是硬道理。

　　保险公司有限增仓

　　保险机构在二季度上市公司十大流通股东中上榜的只有17家，而截止至10月26日的三季报中出现在24家公司中，增仓明显。保险机构的主力是中国人寿和平安人寿，截至三季度末持仓分别达到4.03亿元和2.21亿元。但这持仓量与基金等机构投资者相比甚少，与总的可投资量相比也差得很远，说明保险资金虽然增仓但整体战略仍很谨慎。

　　中国人寿三季报持仓19只

股票，其中增仓兰花科创、山东海化等5只股票，新进天力士、盐湖钾肥等14只，在其重仓1000万以上的新进和增仓的11只个股中，总体来看都是业绩比较好、行业具有优势的股票，其中有6只三季度跑赢大盘。中国人寿三季度主要减仓了G金牛和中金岭南。这两只都是股改股，看来在超额收益完成后，基金减仓意愿非常明确。

　　平安人寿持股与中国人寿不相同，其持有华北高速、G华靖等5只股票，都是新增仓，其中期只出现在浦发银行1家流通股中。平安人寿的两个账户持有华北高速超过1亿元，除了G华靖外，其他4只三季度涨幅都超过了10%。另外中国再保险集团首次亮相，与中国人寿共同持仓山东海化。

　　保险持仓看来特色不足，其中绝大部分都有基金大量进出，同时也有社保、QFII等参与。保险与基金等理念相同，这可能与保险公司不少人才源自基金公司有关。保险资金只在天士力、吉恩镍业、上海梅林等3只股票中为第一大流通股东，大部分情况是跟随基金等机构共同进出。

　　QFII获利股改股

　　QFII在三季报中也表现得比较活跃，共有17家机构出现在十大流通股东的名单中，其中UBS(瑞银)和MORGAN S TANLEY(摩根士丹利)表现最为活跃，分别持有20只和13只股票，市值为8.12亿元和2.57亿元。

　　瑞银可以说是QFII持股的一个缩影:“抓大不放小”。如瑞银持有前两位重仓股燕京啤酒和海螺水泥分别是大行业的龙头，而且在基金三季度减仓的情况下，其反而加仓。另外其也持有瑞贝卡、G龙盛等小行业的龙头品种，看好他们在行业内的竞争优势。

　　而更为引人瞩目的是，瑞银竟持有10只股改股，占持股数量的50%。而这些股票中有7只跑赢大盘，其中第五大重仓股丰原生化涨幅达到了49.61%。这10只股票中有2只新进，4只加仓。瑞银对股改股的命中率远高于一般的机构，而这种超额收益的获得不得不让人对这种信息优势产生一定的疑问。

　　有趣的是，QFII之间也在抱团取暖。如摩根士丹利持有的13只股票中有3只与瑞银相同。DEUTS CHE BANK(德意志银行)持有8只股票中4只与摩根士丹利相同，长春燃气、海正药业、通威股份等股票成为不少QFII的共同选择，看来“抱团取暖”也不是国内基金独有的偏好。

　　作风大胆的信托公司

　　信托公司也是积极介入二级市场的机构，其中山西信托和华宝信托是最有代表性的两家机构。山西信托自营及其管理的信托产品共持有13只A股，总市值约1.55亿元，其中超过1000万元的有8只。山西信托操作上显然没有那么多的限制，其两个产品信托持有*S T巨力超过了1300万元，新进成为其第一和第二大流通股东。这也是其所有持股中三季度涨幅最大的股票，由此看山西信托的操作风格比较大胆泼辣。

　　山西信托持有的股票中有5只处在第一大流通股东的位置，而这5只新增或新进的股票中，除了川投

能源之外都没有基金存在，可以看出山西信托选股思路有意避开基金的持股，而对流通股追求一定的控制力。而其自去年底就一路持有的普洛康裕也在本周成为逆市大涨的股票之一。

　　华宝信托也持有13只股票，市值约为1.02亿元。但与山西信托做法不同的是，其只有洪都航空和太钢不锈两只重仓股市值超过了1000万元，其他的持股市值基本上都在300万元以下，显然只是一个陪衬。华宝信托三季度末持有太钢不锈市值1517万元，基本上变化不大，这也是只多家基金持有的股票。华宝信托及其信托产品位列洪都航空的第1、5和10大股东，其在三季度总体增持，总持仓6712万元，超过占其总持仓的60%。华宝信托自今年一季度就开始尝试买入洪都航空112万股，并一路耐心持有，洪都航空也是今年持续走牛的股票之一。三季报显示基金等机构开始积极介入该股，而华宝信托也终于可以逐步兑现利润了。

　　其他机构各取所需

　　财务公司、投资管理公司、上市公司等各类中小机构，也依靠着各自的优势在股市寻找着自己的生存方式。中油资产、中油财务、华能财务在二级市场涉及的公司比较多。

　　中油资产管理有限公司持仓8873万元，新进泸天化、

五粮液，增仓云铝股份。可以看出中油资产的操作对象都是业绩不错的股票。其操作手法一种像操作云铝股份，中期持仓467万股，为第一大流通股东，最新增仓至589万股，并和市场上另一活跃的机构奥伊尔投资管理有限责任公司共同一路持有，并吸引基金逐步介入。另一种是新进五粮液等绩优股，跟随基金、社保等机构的步伐。

　　而华能财务有限公司显然只采取了跟随战术，其新进的洪都航空、宏达股份等4只全部是沪市的股票，市值5046万元，持仓比较平均，而且其在十大流通股东中最靠前也只列在了第5位，这4只股票也都有基金、社保、券商、QFII等机构，华能财务的投资策略似乎是“大家好，才是真的好”。

　　通用技术集团系列公司持有武汉健民、峨眉山等5只股票，上海广通投资管理有限公司持有康缘药业、湖北宜化等6只股票，持有的市值达到了7666万元，但其重点显然只在康缘药业身上，其持有的市值为3634万元，几乎占据持仓的一半。上海广通今年一季报就出现在该股的十大流通股东当中，至中报持有122万股，与上海慈善基金会位列前两大股东，没有基金等机构。至三季报，上海广通增仓康缘药业505万股，占流通盘的9.23%，为第一大股东，而其他9大流通股东也都是新增仓的广发系等基金机构。而康缘药业9月底进入股改，是为数不多持续走高的股票之一。

　　上海广通持有的其余5只股票中，有3只是与北京方兴投资投资管理有限责任公司共同持有，有2只有中油财务参与，不知这种共同进出的原因何在。

　　上市公司参与二级市场也很普遍。但一般只持有1至2家公司，三季报显示参与股市积极性最高的居然是“好孩子”佛山照明。佛山照明共持有6只深圳A股。三季度末总市值约4803万元。佛山照明新进的股票中有G金牛和深宝恒。总体看这几只股票特点不是很强，除了银基发展外都有基金等机构参与，佛山照明分散投资的迹象比较明显。

　　奥伊尔投资管理有限责任公司恐怕是所有的机构中，最为明确地试图从股改中获利的机构，其持有的6只深市A股，其中有科华生物等4只中小板的股票，另外两只中的新兴铸管也在9月底进入了股改程序。这4只中小板股票三季度涨幅都超过了20%，给奥伊尔公司带来了不错的收益。