以制度安排做强资本市场

　　牵动7000万个投资者的资本市场，在“十一五”期间将如何加快发展？这是个既不容回避、也颇难回答的重要问题。

　　十六届五中全会在“十一五”规划的建议中，有关资本市场发展的内容虽不算多，但总体原则和方向论述得非常明确：大力发展资本市场正处于攻坚阶段，要通过深化改革，加强基础制度性建设，不断完善市场功能，做大做强资本市场。

　　比怎样说更重要的，当然是怎么做。去年初，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》后，公众最关心的是有关部门如何落实这“国九条”。一年多来的实践证明，更多问题实际上涉及资本市场的制度性安排，必须先修订有关法律才能推进。就在五中全会结束后不久，全国人大10月27日审议通过了经修订的《公司法》和《证券法》，并将于明年起正式实施。这是建立和完善中国市场经济体制的两部重要法律，更是规范未来资本市场运行的基本法律。

　　引人注目的是，这次两部法律的修订内容较多，也非常关键。比如《证券法》，全面调整并补充了有关证券发行、上市、交易和登记结算等基本制度；《公司法》则充实了完善公司治理结构、保护中小投资者权益等最受公众关注的重要内容。但凡了解中国资本市场发展历程的人都很清楚，这样的重大修订互为关联，互相促进，为资本市场加强制度性建设构筑起更坚实的基础；而两法修订能够顺利完成，也表明各方面对加快发展资本市场形成了更高共识。

　　从中央总体思路看，做大做强资本市场不是孤立的，而是置于中国整体经济发展战略之中的关键一环。根据五中全会精神，“十一五”是中国改革总体攻坚的关键阶段，要解决好前进道路上面临的各种矛盾和问题，不能再用一些短期或局部的办法，而是要“立足科学发展、着力自主创新，完善体制机制，促进社会和谐”，即整体推进、整体转变。而积极发展股票、债券等资本市场，正是深化体制改革、特别是加快金融体制改革的重要内容。

　　从资本市场建设看，关键在于要建立多层次市场体系，提高直接融资比例，恢复并完善资本市场优化资源配置的首要功能。不容否认，中国资本市场之所以积累那么多结构性问题，一个重要原因是市场功能长期被扭曲，资本市场要么成为国企脱困、改制的“无私”支援力量，要么成为利益群体圈钱分肥的争夺筹码，加上市场规模有限，直接融资总额较小，投资品种和机会有限，以致出现弱化资源配置功能的反常情况。而现在，中国要确保经济持续健康发展，让企业有稳定可靠的融资场所，要多渠道充分利用外资，要为个人投资提供更丰富的产品和机会，都必须做大做强资本市场，打造一个功能健全、不断扩大的直接融资体系。

　　基于这样的分析，再看《公司法》和《证券法》修订，就会更清晰地看到，这两部法律对资本市场健康发展作出了一系列全局性的、长远性的、新的制度安排。比如，为资本市场的产品和交易创新、投资限制调整拓展了合法空间，全面强化了对投资者合法权益的保护力度，健全了上市公司的法人治理结构和决策、监督、问责等规范运作基础，对证券公司的经营行为作了更严格而详尽的规范，通过完善证券发行和购并制度以提升市场资源配置效率，完善并强化监管执法机制和监管责任制度，等等。而这些，都是资本市场加强法治和规范发展的重要基础。

　　当然也必须看到，中国资本市场要真正做大做强，还面临很多不确定因素。这既有法律明确界定了、但实际执行不力或相关措施仍不完全配套的问题，比如已经开始的

股权分置改革；也有一些法律尚难清晰界定的模糊领域或争议性问题，比如敏感的“管理层收购(MBO)”。在人民币已开始

汇率制度改革、经济全球化大势所趋的复杂情况下，既要保证资本市场在未来5年尽快实现自我完善,又要在稳步对外开放过程中做大做强，这真是一场挑战我们的眼界、勇气、智慧和执行力的大考，是

中国经济发展必须攻下的难关。