湘财证券合资使命：蜕变的期待

　　本报记者 刘欣然

　　北京报道

　　曾经在1999年券商增资扩股潮中拔得头筹，曾经在成立合资投行的过程中领先同行，如今湘财证券又急急奔跑在证券公司主体合资的路途中。

　　业内人士分析，如果湘财证券合资成功，便可由地方中等券商一举蜕变成为全国屈指可数的合资类券商。

　　接近湘财证券的人士认为，将湘财证券由初始投资几十万元的小公司带到如今的规模，其缔造者陈学荣已经玩到了极致，合资是使公司更上层楼的最好选择。

　　湘财合资忙

　　湘财证券合资一事被瞒得风雨不透，目前外界仅知道有意向竞购的外资方有花旗、瑞士信贷第一波士顿，以及之前就与之有合作关系的里昂证券和荷兰银行。

　　湘财证券董事会秘书王俊对本报记者表示，公司确实是正在和外资谈判，但是目前“什么都没有确定”，而且签署了保密协定，不便透露与一切重组有关的细节，只能说“重组目前进行得比较顺利”。

　　湘财证券曾于8月初在银行间市场发布公告称，公司因重组无法按期公布2004年年报。

　　湘财证券已于2002年与里昂证券合资建立华欧国际证券公司，当时是国内第一家合资投行，2003年与荷兰银行合资经营湘财荷银基金管理公司。

　　湘财证券为什么这几年忙于合资呢？接近湘财证券的人透露，湘财证券老总陈学荣在前几年从海外召回一大批湘籍

留学生，这是促使他考虑合资的主要原因之一。

　　另外，这位人士分析，湘财证券如果此次能够合资成功，至少可以得到两方面的好处：

　　其一，国内证券公司除了类似于中信、中金这样的公司，因为特殊的背景和特殊的关系，拥有特殊的优势外，其余的公司业务同质化严重，基本没有业务优势。引入外资，可以同时带来资本和业务的优势，同时带来人才。

　　其次，湘财证券前身湘财试验银行投资仅仅几十万元，陈学荣将之一手带到现在注册资本金25亿规模，已经达到了极致，但是如果合资成功，湘财证券就可以从一家地方中等券商蜕变成全国性的合资券商，其竞争力与现在不可同日而语。

　　关于如何使湘财证券变成全国性券商这一点，陈学荣早有打算。他早就希望将公司总部迁往上海，但是没有得到当地政府的支持，陈学荣还是将公司管理总部迁往上海，但是曾经与和政府非常密切的关系也因此受到影响。

　　如果湘财成了合资证券，那就可以名正言顺地不受地方政府限制。

　　虚实结合的陈学荣

　　在证券公司行业，陈云贤一手缔造了广发证券，陈学荣创造了湘财证券。接近陈学荣的人说，以曾国藩为榜样的陈学荣奉行的准则是：虚虚实实、虚实结合、以虚为主。

　　1991年前后，湖南财经学院设立了湘财试验银行，包括有银行网点和一家证券营业部。这些银行网点后来被收编为中信试验银行湖南分行，这家证券营业部就是后来湘财证券的前身。湘财试验银行总共投资69万元人民币。

　　要求银证分家之后，湘财证券1993年正式成立，起初只有两家营业部，此后湘财一直处于勉强维持的状态，直到1995年、1996年，在当时的一波行情中，湘财证券赚到不少钱，陈学荣因此开始有了想法。

　　1997年湘财证券抢了当时的湖南证券即现在的泰阳证券不少投行额度，湘财证券一时声名大噪，1998年投资银行业务跨入全国十强，在全国树立起了证券湘军的形象。

　　1999年在证券公司增资扩股潮中，湘财证券拔得头筹，资本金从1亿元扩充至人民币10亿元。1999年10月湘财证券获准成为首家综合类全国性证券公司。这一下，湘财更加是声名鹊起，成为全国券商行业的新星。

　　2001年12月湘财证券第二次增资扩股，拉来山东电力当第一大股东，注册资本扩充到25亿元人民币。

　　随后陈学荣开始着手在全国各处建营业部，扩大湘财证券的影响力，并且拉来不少资金，做

股票。金瑞科技、美克股份、鲁能泰山、莱钢股份等等都是湘财证券有名的重仓股。

　　在这些股票上，湘财证券有赚有赔，在证券市场长达四年的绵绵跌途中，湘财证券的资金链不可避免地受到极大压力。

　　湖南省开元会计师事务所在给湘财证券出具的2004年年报

审计报告中显示，在审计过程中发现，湘财证券“资产管理业务均存在保本和收益保底现象，大部分与自营业务混合操作，实际是风险和收益均由公司承担的自营业务行为，但公司没有比照自营业务的会计处理规定进行核算和计提资产减值损失。”

　　在这份报表中，湘财证券总资产从上年的90亿下降到62亿，净利润2003年亏损10亿元，2004年亏损4.9亿元。

　　对于建银之所以能够注资湘财，接近湘财的人士并不吃惊。在中国的金融系统中，尤其是在早几年，中高层干部有1／3都毕业于湖南财经学院。湘财证券因此在金融系统有深厚的人脉关系。

　　与里昂证券的关系

　　此次湘财证券合资呼声最高的两家外资公司是花旗和瑞士银行第一波士顿，这不由得令人对湘财证券与里昂证券的合作关系产生疑问。

　　知情人士透露，华欧国际证券成立之后，湘财证券将自己的投行业务基本上都转给了华欧。2002年成立的华欧国际证券公司这几年在市场上表现出了强劲实力。

　　根据证券业协会公布的2004年证券公司经营业绩排名，华欧国际在股票主承销金额一项中以29.85亿元列第8位，以主承销7家公司名列主承销家数第3位，在扣减资产减值损失后利润总额中以3408.09万元列第15位，在扣减资产减值损失后人均利润总额排名第一：52.4万元。

　　在今年4月份里昂证券在北京举行的论坛上，里昂证券的高级管理人员表示，一旦政策有所松动，非常愿意考虑拓展华欧证券业务范围、与湘财证券进一步合作事宜。

　　知情人士分析，湘财之所以在主体证券公司合资中没有有限考虑里昂证券，很有可能是因为以里昂证券的实力，不能给湘财带来它想要的东西。

　　记者询问华欧国际副总经理、董事会成员贺智华，如果湘财主体公司的合资对象不是里昂的话，将来如何处理华欧国际与母公司之间的关系？贺智华表示，现在还无法回答这个问题，他说，这是“宏观大问题下的一个小问题”。