疑难杂症觅得破解良方 全面股改望提速

　　全面股改有望提速，市场预期将更趋稳定

　　□本报记者 万鹏

　　日前，全面股改第五批公司正式亮相。伴随着A+H公司以及ST板块启动股改，股权分置改革中的重大疑难杂症已全部获得破解，市场预期也进一步趋于稳定。

　　“破净”公司对价多样化

　　从第二批试点开始，“破净”公司如何股改就成为市场广为关注的话题。农产品(资讯 行情 论坛)、中孚实业(资讯 行情 论坛)、韶钢松山(资讯 行情 论坛)三家公司股改方案的公布日期也因此一再拖后。不过，在经历了广泛的沟通和协商之后，三家公司均顺利完成股改，而且股改方案各具特色，为后续同类公司提供了有益的借鉴。

　　其中，韶钢松山采用了送股方式，送股比例高达3.5股，此举也首开国资破净公司送股的先河。中孚实业也推出了特色鲜明的股改方案，除10股送1股外，大股东还承诺向流通股股东支付现金以弥补股价下跌的损失(复牌后20个交易日的算术平均值与3.66元之间差额的50%)。

　　而农产品则在送股、缩股等方案均难以实施的情况下，结合自身的特点创造性地推出了以预定价格回购的“农产品模式”，该方案不仅解决了“破净”难题，也为股权分散公司提供了参考。从实施效果来看，实现了双赢。

　　资产置换助ST公司股改

　　尽管目前已经完成及正在股改的公司数量多达近200家，但ST板块直至最近一批股改名单中才得以破题。不过，其创新的送股加重大资产置换的股改方案也成为市场的一大亮点。

　　ST农化(资讯 行情 论坛)除向流通股股东10送1.5股外，还拟向公司置换价值两亿元的优质资产，同时，公司还推出了追加对价安排，如注入的资产未来三年内不能实现预定的利润目标，将再送出2股。以目前的总股本计算，其注入的资产有望为公司每股收益作出0.3元的贡献。

　　H股、B股成功破题

　　含H股以及B股公司一直是股改的一大禁区，在经历广泛论证及协商之后，这两大难题终于获得突破。

　　上周，万科(资讯 行情 论坛)A、上海永久(资讯 行情 论坛)两公司分别拉开深沪市场含B股公司的股改序幕。其中，万科A初步方案为向A股流通股股东每10股派发7份认沽权证，行权价格为3.59元。由于其第一大股东为外资股东，持股成本较高，而且非流通股股东的持股比例较低，认沽权证也成为为数不多的可选方案，投资者对该方案也普遍持认可的态度。而上海永久则推出了大比例的送股方案。B股公司股改方案出台仅一周后，含H股公司的股改日前也正式亮相，鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)准备开始股改。

　　亏损公司普遍送股

　　随着股改公司数量的逐渐增加，亏损公司家数也不断多了起来，除ST农化外，还有京东方(资讯 行情 论坛)、德豪润达(资讯 行情 论坛)、黔源电力(资讯 行情 论坛)等三家公司为中期亏损，这三家公司无一例外的采用了送股的方式进行股改。

　　以送股比例来看，德豪润达以调整后的10送3.6股暂居榜首，京东方位居次席，初步方案为10送3.5股，而黔源电力暂定的股改方案为10送2.8股。

　　其他杂症广泛涉及

　　除上述主要难题之外，股改中的其他疑难杂症也在实践操作中较好的得以化解。如，部分非流通股股东失踪的公司，目前普遍采取的方式为先由大股东代为支付对价，待失踪股东补齐对价后再获得流通权，有些公司的大股东甚至无条件代为支付对价。

　　对于大股东占用资金的上市公司，目前普遍采取了以股抵债的方式加以解决，股改的完成也意味着大股东占款问题的同时化解。而非流通股股权存在质押冻结等瑕疵的，只要保证对价部分股权无瑕疵即可。

　　此外，非流通股股东分散的，在股改动议上也有了明确规定，只要单独或合并持有公司2/3以上非流通股份的股东，就可要求和委托公司董事会召开相关股东会议。此举也加快了股改的进程，有利于股改的全面推进。

　　总的来看，在股改中存在的诸多问题逐一暴露出来后，股改有望进入加速推进阶段。