再好的股改承诺不如提高对价实在

　　大股东如此以承诺方式尊敬流通股股东，说到底是有求于股改方案获得通过。因此有投资者提出，再好的股改承诺不如提高股改对价实在。

　　本报记者 张炜

　　一家又一家上市公司推出股改承诺，让中小投资者感到受宠若惊。大股东如此以承诺 方式尊敬流通股股东，说到底是有求于股改方案获得通过。

　　大股东毕竟是股改最大利益获得者。上海永久(资讯 行情 论坛)股改承诺近似于创下一项新纪录，前几批股改方案中承诺不减持的时间最长为72个月，而上海永久大股东中路集团的承诺很可能使其在12个月的禁售期满后84个月内无法减持。12个月法定禁售期过后，中路集团此后的12个月内出售不超过5％，24个月内不超过10％。中路集团还承诺，12个月法定承诺期满后84个月内，在上海永久Ａ股最高历史价以下不减持。上海永久Ａ股最高历史价为2002年6月28日的20．97元，当股权分置改革实施后该价格相应调整为自然除权价格13．98元。对比上海永久股改信息披露停牌前7．98元的收盘价及相应自然除权价5．32元，大股东与上市公司同甘苦共患难之心可见一斑。实际上，让流通股股东欢喜一场的同时，大股东实现了一夜暴富。2002年，中路集团入主上海永久的代价为3047万元现金外加1亿多资产。若10送5的股改对价实施，中路集团持股将由14364万股降至13733．18万股。停牌前的收盘价自然除权将降为5．32元，以此计算出的中路集团持股市值约为7．3亿元。中路集团的控制人为陈荣，实际持有中路集团97．28％股份。显然，最好的股改承诺也只是大股东借股改一夜暴富送出的“小礼物”。

　　难怪有投资者提出，再好的股改承诺不如提高股改对价实在。Ｇ宝钢首期20亿元增持承诺失败，10月14日又投入第二期20亿元护盘拟兑现股改承诺。Ｇ宝钢增持承诺护盘是针对“公司的

股票价格低于每股4．53元”，而14日收盘价只有4．2元。可以肯定，宝钢增持承诺的40亿元将如数“打水漂”。同样将巨资增持承诺“打水漂”的还有Ｇ广控等公司，Ｇ韶钢17日也宣布控股股东已花去逾2亿元增持资金。对于大股东的护盘计划，万国测评董事长张长虹一直持反对意见。他认为，大股东用资金护盘来稳定股价，不具任何意义，不如相对提高对价。

　　进一步说，失败的增持承诺日后还可能成为拖累股价的“隐患”。按大股东承诺，完成增持股份计划后将在6个月内不出售所增持股份。其中，Ｇ广控10亿元增持承诺持股的禁售期到2006年2月25日为止。在一些投资者看来，半年禁售期一晃而过，到时候又多了一种减持压力。如果Ｇ广控2006年2月25日后抛出10亿元增持承诺持股，二级市场股价岂不是被打入“地狱”。

　　再看另一些公司的股改承诺，都是发生机率很小情况下所要付出的承诺。例如，某公司承诺在方案通过后两个月内，股价连续10个交易日收盘价低于指定价位，大股东则投入2000万元买入护盘。而这个指定价位比股改前的收盘价低近20％，显然发生的可能性比较小。从目前的情况看，没有使增持承诺资金“打水漂”的股改承诺，主要是因为增持承诺价本身定的较低。例如，Ｇ苏泊尔(资讯 行情 论坛)、Ｇ七匹狼(资讯 行情 论坛)、Ｇ苏宁和Ｇ亨通的承诺相继到期，在承诺期内均未触发增持条件。

　　而Ｇ中化无疑成为一个反面例子，使投资者对股改承诺的信任度打折。曾在股改方案中承诺，在方案实施后的两个月内，将投入不超过8亿元资金择机增持不超过1．2亿股公司公众股的Ｇ中化大股东中化集团，其承诺于10月13日到期。公告显示，中化集团在两个月的承诺期内，共计增持Ｇ中化6663．28万股，投入资金在3个亿左右。Ｇ中化玩弄的是文字游戏，“不超过1．2亿股”的增持承诺，当然包括现在实际增持的6663．28万股。然而，Ｇ中化是在误导市场，假若增持100股也能算兑现“不超过1．2亿股”的增持承诺。可见，股改承诺确实不如提高股改对价实在。