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股改如何才能让非流通股股东和流通股股东、股改公司乃至我国股市获得共赢，这需要大智慧。前不久，将大众娱乐推向极致的超级女声评选活动，则是一个很好的成功范例。它就至少获得了三赢：因惊人的收视率，承办方湖南卫视的广告收入赚得是盆满钵满；赞助商蒙牛更是销售猛增，就连70岁的老太在超市都嚷嚷着点名要买酸酸乳，其品牌效应和市场形象更是锦上添花；东西南北中数十万女生们在想唱就唱，以唱为本的口号鼓动下，热情奔放，活力四射，明星频现。不仅日前平均三千多元一张的超女演唱会门票，创下了沪上演出市
场之最，而且超女的成功案例，还被中欧商学院相中，编入了其EMBA和MBA的教材。
那衡量我们股改总体成败的最终标准是什么？笔者以为，应该以输赢论成败。若无人捧场喝彩，这股改大戏定不精彩；如股市动荡下跌，那股改就不能算成功。所以，笔者对股改不以股价论成败的观点始终不敢苟同。而唯有市场各参与主体均能获赢，这股改方能算是大功告成。
首先要全体股东赢。全流通后，非流通股股东的身价将不再是以静态的净资产值来衡量了，而是应按可流通的动态市价进行估值了。就目前市况而言，公司非流通股股东股改后的股票市值≥股改前的净资产值，整体上看将是不争的事实(尽管存有少数市价破净公司)。其实，股改前上市公司净资产值中的大部分，也都是流通股股东在IPO、增发或配股时的高溢价所贡献的。即便考虑到非流通股股东初始的创业溢价，非流通股股东也还将是股改赢面最大的一方。从这个角度看，这也是大股东股改的动力和积极性所在。
尤为重要的是，股改应力保处于市场被动一方的流通股股东--中国股市最可爱的人--利益，这应该是股改成功的一个基本前提(或必要条件)。也即股改后的公司原流通股市值应>股改前的公司流通股市值。如果对价了半天，市场自行除权后，股价还贴权，那已深套的流通股股东还要因公司股改(即让非流通股流通)而折兵损将，那无论如何都不能说是成功的股改。
其次是股改公司赢。如若一公司股改后的股票总市值≥股改前的流通股市值＋股改前非流通股的净资产值(破净公司另论)，从静态看，就应该说是基本成功了。但现在的投资者，特别是较为理性的机构投资者，似乎更为关注股改后的公司成长性、核心竞争力、治理水平和IR状况等涉及市场形象和发展前景的动态趋势。因此，就股改公司而言，在对价加承诺，沟通复公关过程中，别仅仅为过关而只拘泥于沟通技巧，甚至不择手段。到头来虽赢了战术，却输了战略。
正确的理念应该是利用股改之契机，调整好公司的治理结构，进而规范对外担保、大股东占款、关联交易等问题。在全流通的新市况下，形成大小股东间共同的利益基础，注重公司的IR，关注股价的变动和资产的保值、增值，建立起相应的公司业绩考核标准。这才是公司股改的大赢。
最后让中国股市赢。直观地看，股改将大幅降低股市的平均市盈率和市净率，从而降低了市场的投资风险，相应地也提升了股市的投资价值。但股改的长远意义不仅在于解决历史遗留问题，妥善化解市场的风险隐患；更在于从解决基础性、制度性问题入手，完善资本市场运行机制，为资本市场其他各项改革和制度创新，以及市场的良性循环、健康发展和长期稳定发展创造条件。就目前而言，市场稳定则是股改欲获成功的重要前提。《关于上市公司股权分置改革的指导意见》中就有多处提到了稳定。因此，股改工作应在市场稳定的前提下有序地展开，对价方案也要有利于公司股价的相对稳定。(来源：上海证券报）
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