四大机构看四季度行情：与赢者共赢

　　-整理 本刊记者 林中

　　申银万国：热情退却后的倦

　　我们认为，2005年3季度市场走势是：反弹-下跌-再上扬。下跌的理由如下：1.市场对价预期逐步提前，10送3的对价已经是市场见证的最好对价方案；2.从估值水平来看，市场 透支大部分对价预期，非G股市盈率相对G股市盈率有20%以上的溢价；3.G股市盈率难以维持，一方面，G股消耗资金巨大，另一方面新老划断后，新股和再融资会分流场内资金。再上扬的理由则是因为投资回落速度慢于预期，公司2005年业绩可能超出预期。

　　建议投资者关注以下股改主题投资热点：业绩持续增长G股，比如G长电(资讯 行情 论坛)、G苏宁(资讯 行情 论坛)；再融资类G股，比如G申能、G上港；资产重估类股票，相比土地而言，出租车资产重估更具有现金基础；溢价低于20%的股票；股改创新股股票，特别是有大股东资产注入类股票，比如国投中鲁(资讯 行情 论坛)；中石化重组系列A股。

　　招商证券：底部仍需反复夯实

　　三季度资金推动型行情的基础并不牢固，四季度资金面的压力预计将重新加大，长线资金入市意愿可能要在市场回落到一定幅度后才会增强。

　　四季度市场将呈现震荡调整走势。预计上证指数(资讯 行情 论坛)运行重心将有所下移，核心波动区间为1080-1240点。若股改进程取得突破，仍能引发高度有限的局部反弹行情，但宏观经济减速、企业盈利增速放缓、扩容预期增强、资金压力短期加大等因素决定了1000-1200点的底部区域仍需反复夯实。

　　预计2005年企业盈利增速将回落至15-17%，2006年将继续减速至10%以内，但回落幅度将好于此前预期。“消费和服务”仍是四季度最重要的投资主题。建议投资者继续遵循“与赢者共赢”的投资思路，继续持有或增持以“消费和服务”为主题的防御型行业中，估值合理、具有稳定增长能力及较高含权预期的蓝筹公司；增持输变电设备行业，适当关注水泥、电力、有色(下游加工)、城市供水供气及公共交通等行业的投资机会，以及人民币升值预期、高油价及并购重组所带来的交易性机会。

　　中金公司：估值泡沫又重新膨胀

　　今后一段时间内，股价的涨跌有可能持续背离基本面。但是，股权分置问题的合理解决，其深层次的意义在于行政干预将逐渐弱化，未来股价会加速向理性水平靠拢。目前大盘优质股股值水平已接近或低于国际可比公司，但是，许多股票估值泡沫有重新膨胀之势。

　　今年以来国内经济增长速度超出市场普遍预期，并且新增资金来源不再是来自于商业银行，因此，这个增长势头在短期有可能持续而不致引发政府行政性的宏观调控政策。地产、金融服务、轿车、食品饮料、一般零售、品牌服装、酒店旅游、传媒等行业将得益于城市消费升级。由于经济增长的瓶颈行业供求关系依然紧张，如果固定资产投资保持高速增长，电力行业和部分大宗商品行业的盈利，可望随着需求持续增长而见底反转。

　　世纪证券：结构调整依然剧烈

　　按照股改进程预计，我们认为大约在2006年春节前后形成实施新老划断的条件基本成熟。这种预期不仅给市场带来扩容的预期，同时也对现有市场上没有完成股改的公司形成越来越大的压力。在多种压力作用下，四季度市场趋势总体向淡，市场压力的释放将通过市场整体价值中枢下移和剧烈的结构调整来实现，目前仍然高估的个股将在绝对估值体系冲击下泡沫逐步破灭。

　　市场将在2006年初形成6000亿元以上的G股可流通市值，如果以沪深300(资讯 行情 论坛)指数的市盈率和股改对价水平测算，G股的市盈率水平将降在11倍附近，将为市场提供一个较大的系统性机会。