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现在断言全面股改探索成功为时尚早


http://finance.sina.com.cn 2005年09月20日 08:53 南方日报

  贾肖明

  没有B股,没有H股、没有重组、没有权证,甚至没有央企,昨日公布的全面股改二批名单和方案,真可谓乏善可陈。而在对价水平上,也有逐步降低的趋势,沪市13家企业平均10送3.04股,还站在了10送3的中枢水平之上;而深市中小板14家方案已经平均只有10送2.9,主板的5家更低。

  但昨天市场对多少令人失望的新出炉名单,却表现出了大度的态势。

  对于昨天的市场,可以有不同的解释。或者是短线资金的热情已经燃烧殆尽,希望再度推高指数后获利出局;或是市场各方对股改的心态都已经平和成熟,股改的初步探索已真正取得成功,在市场稳定的格局下,各利益主体通过良性博弈顺利把股改推向纵深。

  综合各方的情况看,后者的可能性或许更大。根据之前

证监会对45家试点公司的统计,
股权分置
改革以后,流通股股东的市值增长了12%,非流通股股东的市值在支付对价之后也没有损失,还有所增长。这无疑是件大好事。

  对那些在股市中损失惨重的股民而言,当然对价越高越好。但基于这一思路,对价水平与股价间必然形成“股价跌,对价高;股价涨,对价低”的市场逻辑。大盘从股改推动前期的1000点到目前基本站稳在1200点,升幅已经有20%,对价水平有下降趋势,是市场各方动态博弈的必然结果,也说明股民的心态已从在股改中捞一笔,渐渐转化为希望公司通过股改能真正完善治理结构,良性发展。

  不过,从股改全面推进后公布的前两批名单看,基本遵循了“先易后难”的思路,对价方式上也采用了“简单明了”的方式。难和易是辨证存在的,解决了“易”,继续面对的的必然“难”。另外,不少专业人士认为,1200点的股指和10送3的中枢对价水平,是保证股改全面推进的均衡环境。但这一均衡并不稳定,股指的持续上扬,和对价水平趋于降低,可能会打破这得来不易的均衡。

  而最大的变数还是国资系统对股改的态度。尽管国资委之前下发了国企股改的相关通知,但在这批名单里,基本没有大中型国企的影子,国资委是否能接受当前10送3的均衡对价,不得不引人遐思。尽管证监会有关负责人日前表态,“支付对价不是国资流失”,但毕竟国资委是管理国有资产的代理人,对国资委的考核标准才是其利益相关的因素,在没有相关立法支持的背景下,国资委在拿捏对价尺度上始终会有“国有资产流失之忧”。

  正如尚福林所言,股改不能解决市场的全部问题;在市场预期和估值体系还没有真正达成共识之前,沉疴累累的中国

资本市场能否顺利完成股改这一慎重的课题,无论是管理层、大股东还是小股民,恐怕还是要做好迎接疾风骤雨的准备。


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