现在断言全面股改探索成功为时尚早

　　贾肖明

　　没有B股，没有H股、没有重组、没有权证，甚至没有央企，昨日公布的全面股改二批名单和方案，真可谓乏善可陈。而在对价水平上，也有逐步降低的趋势，沪市13家企业平均10送3.04股，还站在了10送3的中枢水平之上；而深市中小板14家方案已经平均只有10送2.9，主板的5家更低。

　　但昨天市场对多少令人失望的新出炉名单，却表现出了大度的态势。

　　对于昨天的市场，可以有不同的解释。或者是短线资金的热情已经燃烧殆尽，希望再度推高指数后获利出局；或是市场各方对股改的心态都已经平和成熟，股改的初步探索已真正取得成功，在市场稳定的格局下，各利益主体通过良性博弈顺利把股改推向纵深。

　　综合各方的情况看，后者的可能性或许更大。根据之前

证监会对45家试点公司的统计，

股权分置改革以后，流通股股东的市值增长了12%，非流通股股东的市值在支付对价之后也没有损失，还有所增长。这无疑是件大好事。

　　对那些在股市中损失惨重的股民而言，当然对价越高越好。但基于这一思路，对价水平与股价间必然形成“股价跌，对价高；股价涨，对价低”的市场逻辑。大盘从股改推动前期的1000点到目前基本站稳在1200点，升幅已经有20%，对价水平有下降趋势，是市场各方动态博弈的必然结果，也说明股民的心态已从在股改中捞一笔，渐渐转化为希望公司通过股改能真正完善治理结构，良性发展。

　　不过，从股改全面推进后公布的前两批名单看，基本遵循了“先易后难”的思路，对价方式上也采用了“简单明了”的方式。难和易是辨证存在的，解决了“易”，继续面对的的必然“难”。另外，不少专业人士认为，1200点的股指和10送3的中枢对价水平，是保证股改全面推进的均衡环境。但这一均衡并不稳定，股指的持续上扬，和对价水平趋于降低，可能会打破这得来不易的均衡。

　　而最大的变数还是国资系统对股改的态度。尽管国资委之前下发了国企股改的相关通知，但在这批名单里，基本没有大中型国企的影子，国资委是否能接受当前10送3的均衡对价，不得不引人遐思。尽管证监会有关负责人日前表态，“支付对价不是国资流失”，但毕竟国资委是管理国有资产的代理人，对国资委的考核标准才是其利益相关的因素，在没有相关立法支持的背景下，国资委在拿捏对价尺度上始终会有“国有资产流失之忧”。

　　正如尚福林所言，股改不能解决市场的全部问题；在市场预期和估值体系还没有真正达成共识之前，沉疴累累的中国

资本市场能否顺利完成股改这一慎重的课题，无论是管理层、大股东还是小股民，恐怕还是要做好迎接疾风骤雨的准备。