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黄昕:海信九亿收购科龙值不值


http://finance.sina.com.cn 2005年09月13日 18:48 工人日报企业周刊

  海信尚未正式公布收购细节,此事进展如何,市场拭目以待,但愿这次收购是少数成功收购中的一个

  本刊特约观察员 黄昕

  据新华社9月10日消息,9月9日,顾雏军在顺德看守所里与海信签订了股权转让协议
。海信集团出资9亿元,买下顾雏军名下26.43%的科龙电器股权,从而成为科龙电器第一大股东。

  据与海信集团关系密切的一知情人士透露,海信集团高层向他确认已经与顾雏军签过协议,但该协议尚未获得有关管理部门的批准。

  有市场研究人员认为,海信缺少的东西刚好科龙有,海信擅长以彩电为主的黑色家电,科龙擅长以冰箱、空调为主的白色家电,且一个在北、一个在南,双方恰好优势互补。

  表面看,这无疑是一桩好买卖。但问题是:科龙现在还有优势可言吗?经历了巨亏、顾雏军收购、再次巨亏,这几年来,科龙一直处在漩涡之中,负面新闻不断。科龙的品牌和声誉大受影响。在竞争白热化,产能严重过剩的家电行业,风波不断的科龙让出的市场空间很快会被其他企业填满。

  尤其是顾雏军挪用科龙资金,导致科龙停产,不仅严重损害了科龙的品牌形象,也严重损害了科龙配套厂商的利益和员工的利益。科龙丧失了信用,也丧失了人才。经历了几个月停产的科龙,已是图有虚名。此时收购科龙,除了能得到生产设备外,不知还能得到什么。现在的“科龙”品牌,到底是无形资产还是负资产?重塑科龙品牌,还是提升海信品牌,到底谁的投入大?值得海信三思。

  而报表反映的海信自身实力,也不令人乐观。2004年,海信营业收入75亿元,净利润5842万元,净利润率0.78%。2005年上半年,营业收入44.6亿元,净利润3387万元,净利润率更只有0.76%。而此时应收账款净额36385万元,存货净额103704万元。换句话说,只要有9%的应收账款变成坏账,或者存货跌价3%,海信的净利润都会化为乌有。而更让人担忧的是,海信无论是日常经营活动,投资活动,还是筹资活动都是现金流出。上半年的现金净流出额高达6284万元,远大于净利润3387万元,这意味着,海信上半年的净利润还只是账面利润。

  当然,海信也不会贸然行事。预计海信第一步海信将会先对科龙进行托管,因为科龙作为上市公司再这样下去是会被拖垮的。接着,海信将会派人全面接管科龙的生产、采购、销售业务。然后,会聘请会计师事务所,来科龙

审计、评估、查账。

  海信出资9个亿,相信绝大部分会用来重新启动科龙的生产经营活动。在海信托管下,这些用于生产经营的资金将始终掌控在海信手中,不会被贸然用于填补顾雏军留下的窟窿。

  至于市场传言“顾雏军的确有办法,自己被抓之后还能解套,4年前3个多亿买的

科龙电器股权现在卖出9个亿,又赚了一笔。”这种传言似乎在延续顾雏军的
神话
,但它低估了海信的智慧,也低估了市场的智慧。

  目前,海信尚未正式公布收购细节,此事进展如何,市场拭目以待,但愿这次收购是少数成功收购中的一个。


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