黄昕：海信九亿收购科龙值不值

　　海信尚未正式公布收购细节，此事进展如何，市场拭目以待，但愿这次收购是少数成功收购中的一个

　　本刊特约观察员 黄昕

　　据新华社9月10日消息，9月9日，顾雏军在顺德看守所里与海信签订了股权转让协议 。海信集团出资9亿元，买下顾雏军名下26.43%的科龙电器股权，从而成为科龙电器第一大股东。

　　据与海信集团关系密切的一知情人士透露，海信集团高层向他确认已经与顾雏军签过协议，但该协议尚未获得有关管理部门的批准。

　　有市场研究人员认为，海信缺少的东西刚好科龙有，海信擅长以彩电为主的黑色家电，科龙擅长以冰箱、空调为主的白色家电，且一个在北、一个在南，双方恰好优势互补。

　　表面看，这无疑是一桩好买卖。但问题是：科龙现在还有优势可言吗？经历了巨亏、顾雏军收购、再次巨亏，这几年来，科龙一直处在漩涡之中，负面新闻不断。科龙的品牌和声誉大受影响。在竞争白热化，产能严重过剩的家电行业，风波不断的科龙让出的市场空间很快会被其他企业填满。

　　尤其是顾雏军挪用科龙资金，导致科龙停产，不仅严重损害了科龙的品牌形象，也严重损害了科龙配套厂商的利益和员工的利益。科龙丧失了信用，也丧失了人才。经历了几个月停产的科龙，已是图有虚名。此时收购科龙，除了能得到生产设备外，不知还能得到什么。现在的“科龙”品牌，到底是无形资产还是负资产？重塑科龙品牌，还是提升海信品牌，到底谁的投入大？值得海信三思。

　　而报表反映的海信自身实力，也不令人乐观。2004年，海信营业收入75亿元，净利润5842万元，净利润率0.78%。2005年上半年，营业收入44.6亿元，净利润3387万元，净利润率更只有0.76%。而此时应收账款净额36385万元，存货净额103704万元。换句话说，只要有9%的应收账款变成坏账，或者存货跌价3%，海信的净利润都会化为乌有。而更让人担忧的是，海信无论是日常经营活动，投资活动，还是筹资活动都是现金流出。上半年的现金净流出额高达6284万元，远大于净利润3387万元，这意味着，海信上半年的净利润还只是账面利润。

　　当然，海信也不会贸然行事。预计海信第一步海信将会先对科龙进行托管，因为科龙作为上市公司再这样下去是会被拖垮的。接着，海信将会派人全面接管科龙的生产、采购、销售业务。然后，会聘请会计师事务所，来科龙

审计、评估、查账。

　　海信出资9个亿，相信绝大部分会用来重新启动科龙的生产经营活动。在海信托管下，这些用于生产经营的资金将始终掌控在海信手中，不会被贸然用于填补顾雏军留下的窟窿。

　　至于市场传言“顾雏军的确有办法，自己被抓之后还能解套，4年前3个多亿买的

科龙电器股权现在卖出9个亿，又赚了一笔。”这种传言似乎在延续顾雏军的

神话，但它低估了海信的智慧，也低估了市场的智慧。

　　目前，海信尚未正式公布收购细节，此事进展如何，市场拭目以待，但愿这次收购是少数成功收购中的一个。