股改制度框架有待进一步完善

　　本报讯(记者 蒋娅娅) 沪深两市40家上市公司昨天公布了股权分置改革说明书，拉开了全面股改的序幕，但昨日股市却表现得较为平静。沪综指昨天以1189.75点平开，股指全天维持震荡格局，以微跌0.12%的1188.21点报收；深成指开盘3006.46点，报收于2999.22点，也小幅下跌了0.39%。

　　相比两批试点改革，全面股改首日的市场，只能用“波澜不惊”来形容。5月9日， 首批4家试点企业亮相，市场大跌，此后市场愈走愈低，直至沪综指6月6日盘中触及998点，改写了股市9年新低历史。6月20日，第二批42家企业步入试点，长江电力、宝钢股份等大盘蓝筹股出现在试点名单之列，沪深股市当天放量大涨，涨幅均超过2.7%。市场人士分析认为，正是因为经历了两批试点，股改一些关键问题得以明确，改革的不确定性逐步降低，市场对于股改的态度也趋于理性。

　　从公开信息来看，昨天出炉的全面股改首批40家公司方案，并没有较大创新。延续试点做法，40家公司方案绝大部分以送股为主，整体对价也维持在10送3的水平，基本符合市场预期。同时这份股改名单中，也没有出现亏损或含H股、B股等特殊上市公司。对市场来说，这40家公司方案，缺乏足够的吸引力和兴奋点。

　　大盘自沪综指千点附近上行以来，累积涨幅近20%，市场已经在一定程度上提前消化了全面股改后的对价效应。走出了试点阶段，股改带给市场的“稀缺性”也将逐步减弱。据了解，全面股改启动后，沪深股市将采取“较小数量、较多批次、每周滚动推出”的方式来推进股改。更有消息称，10月底，中小板上市公司的股改工作将全部完成。

　　全面股改，股改“寻宝”行情是否结束？业内人士分析，股改周期可能持续一年到数年，尚未进行股改的上市公司还有1000多家，在股改铺开后，市场会根据率先进行股改公司的特点，比如板块、地域等做出新的“寻宝”部署，毕竟股改所带来的将是上市公司估值的提升。资金面的配合也将对市场“寻宝”起到较大支撑。规模近50亿元的首只银行基金“工银瑞信”进入建仓期，交银施罗德基金发行也颇为顺利，QFII新增的60亿美元额度也可能陆续获批。未来市场增量资金入场值得期待。

　　但业内人士也提出，目前管理层为全面股改构建的制度框架仍有不足之处。《上市公司股权分置改革管理办法》中依然没有对“大股东不兑现承诺”作出的限制性条款。这可能带来大股东在股改中重承诺、轻履行，使上市公司公信力降低，进而影响股改全面推进。也有专家指出，不但是上市公司治理结构不完善，券商保荐机构、

会计师事务所、律师事务所等参与股改的中介机构的信息披露机制、治理结构也必须更加完善，只有各方配合才能积极推进股改，重启行情。