高管激励应收益与风险对等

　　实施高管激励，目的是促使高管更好地为股东创造出投资回报。在认可高管激励正面作用的同时，投资者也担心高管激励会不会演变成高管“自肥”。激励一定要讲绩效，必须与对高管的绩效考核挂钩。否则高管激励只能是变相加薪

　　热点追踪本报记者 张炜

　　广东即将公布《广东省省属国有企业增量资产奖励股权暂行办法》征求意见稿。该办法中有一个醒目的要求：实行国资增量奖励股权激励的企业，其经营班子必须按照净资产的相应比例交付押金。对于这个严苛的条款，广东省国资委认为，收益与风险应该对等。

　　无独有偶，近期因大股东实施股改出资10亿元护盘失败而惊动市场的G广控，调整了2004年度激励基金数额，将用于对公司董事、监事和对经营管理有贡献的管理人员实行激励方案的激励基金改为500万元(含税)，占公司2004年度原提取的1600万元激励基金的31%。G广控没有具体说明其主动下调经营者激励基金的原因，但不难发现与公司近年来的业绩滑坡有关。2002年以来，G广控的业绩出现滑坡，2005年上半年净利润又同比减少29.7%。据了解，G广控的董事、监事和对经营管理有贡献的管理人员在获得激励基金后将用于购买本公司

股票。

　　2004年上市公司高管最高年薪平均值达23.6万元，较2003年公布的相应数字增长了18.6%。在消除了原有计划经济体制下吃大锅饭的弊端后，企业越来越重视以薪酬及股权激励来吸引高级管理人才，纷纷推出股权激励等经营者激励方案。据不完全统计，我国有超过60家上市公司实行股权激励，有的实行股票增值权或虚拟股票期权，有的实行股票期权，有的采取职工持股计划，也有的实施MBO。光明乳业2004年年报披露，公司从二级市场购入股票奖励高管人员，其中89.75万股流通A股奖给了4位高管，董事长兼总经理王佳芬获得45.87万股。

　　然而，在认可高管激励正面作用的同时，投资者也担心高管激励会不会演变成高管“自肥”。激励一定要讲绩效，必须与对高管的绩效考核挂钩。从人力资源管理的角度看，薪酬一般分为固定和变动两部分，高管激励属于后者。高管激励的变动在于与企业绩效挂钩，否则高管激励只能是变相加薪——实施高管激励产生的作用只是一次性影响，干好干坏都能照拿高管激励，激励的味道越来越淡。对非上市的国有企业实施高管激励，同样存在激励与绩效挂钩的必要。国外企业高管领取高管激励的门槛就比较高，IBM规定高管期权行使的条件是，公司股价和公司整体业绩要超过10%以上。美商惠悦企管专家称，先要有股东基本的报酬，才能再谈高管的报酬。

　　激励与业绩挂钩，个别高管可能认为是一种风险。广东惠州市政府1997年对TCL集团实施增量奖励，规定每年国有资产净资产增长率不得低于10%，超额部分提取10%至45%实行股权激励；若低于10%，则对经营团队处以扣发基本工资、进行行政处罚、免除职务等处罚。TCL集团老总李东生为此还向政府交纳了50万元押金。现在来看TCL集团的增量奖励，人们或许对经营者奖与罚的标准持不同看法，但有两点值得肯定：一是增量奖励，把高管激励与公司业绩挂钩。二是经营者交纳押金，把激励可能产生的高收益与风险挂钩。据了解，广东将在考核基数有所变化后，推广国企增量奖励，明确经营班子必须按净资产的相应比例交付押金。用广东国资委人士的话来说，“如果给你制定的目标是10%，而你只完成了8%，那么就必须从你的押金中扣20%。”

　　在上市公司中，也有公司实施风险抵押的。根据农产品的股改方案，管理层在实行股权激励计划的同时，必须预先交纳0.8元／股的风险责任金，如不能完成董事会制定的业绩考核任务，则交纳的风险责任金不予退还。但大部分公司没有配套实施风险抵押，业绩滑坡仍有巨额高管激励。

　　其实，实施高管激励，目的是促使高管更好地为股东创造出投资回报。广东对省属国有企业实施增量资产奖励股权，奖励的基础是“增量”二字。没有“增量”回报出资者，岂能要求出资者给经营者高薪激励呢？坐在上市公司或大中型国企老总位置的人，本身已享有不斐的固定薪酬和福利待遇。为避免错用“南郭先生”及督促老总对股东负责，要求经营班子交付一定的风险抵押，不能说这种做法是一种苛求。

　　站在中小股东角度，有两点要求高管对投资者负起责任。

　　一是公司业绩与高管激励挂钩。今年年初，G广控董事会审议通过提取2004年度激励基金决议，拟决定2004年度提取1600万元激励基金。当时，市场舆论就提出质疑，因为G广控2002年以来业绩年年滑坡。现在，G广控改变激励基金的方案，是顺应“民意”的做法。G广控是一家电力企业，业绩滑坡与煤炭、运输价格上涨有关。虽然业绩滑坡有客观因素，但G广控主动大幅削减激励基金，说明公司董事会对企业经营现状并不满意。

　　二是公司特殊风险与高管激励挂钩。光明乳业是典型例子。前段时间，媒体曝光郑州光明山盟乳业有限公司将市场上变质牛奶返厂再加工销售。后来光明乳业证实，光明山盟乳业是用库存产品在保质期内经检验合格再利用生产，而不是从市场上回收牛奶再利用生产。类似光明乳业库存奶再利用被曝光的事件，肯定会损害公司形象及公司业绩，造成股东利益损失。即便光明乳业今年业绩不滑坡，但有此丑闻性质的风险事件发生，高管就不该完完整整的领取高薪激励。

　　从上市公司及大中型国企实施高管激励的数额看，高管经营成功后的个人获益不斐。李东生8年前以50万元抵押尝鲜增量奖励，2005年中期已拥有TCL集团14452.17万股。按9月2日收盘价计算，李东生持股市值达3.1亿元。李东生的成功是因为TCL集团销售额已从几十亿元增加到2004年末的402.8亿元。无论广东国企推行增量资产奖励，还是上市公司实施高管激励，都可能造就一批拥有巨额资产的老总及经营层。既然有此美好“钱”景激励，股东要求高管的收益与风险对等便是非常合理的要求。上市公司股东大会审议高管激励方案，不能单纯由掌握控股权的大股东说了算。从保护流通股东利益出发，可采取类别股东表决机制进行审议。同时，董事会公布高管激励方案，应向股东公开说明有没有把高管激励与风险挂钩，以及具体采取何种风险挂钩措施。