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上周，股市有两件事扣人心弦：一是A股市场流通市值最大的上市公司G宝钢(资讯 行情 论坛)，终于失守4.53元的股改承诺增持价上限，导致宝钢权证(资讯 行情 论坛)“花颜失色”，全周重挫21.69％。二是H股市场总市值最大的上市公司中石油(资讯 行情 论坛)，以每股6港币的配股询价上限确定配股价，配股募资总额可能高达211亿港元。
作为A股龙头，G宝钢今年4月增发50亿A股，直接导致大盘“失血”，沪综指失守1200
点关口。上周G宝钢失守4.53元，很可能是基金参与增发的套牢盘在斩仓离场。
同样，受配股行动影响，中石油股价由7.45港元的高位，跌至上(行情 论坛)周五的6.45港元，并导致国企指数持续下行。尽管如此，中石油配股仍受到机构超额四倍认购的追捧，香港富豪李兆基和郑裕彤分别认购了10亿港元和11.7亿港元的股份。花旗银行分析师刘易斯#zhPoint#李更是预测，中石油股价有机会到达8.5港元。
在A股市场为进行股改而暂停再融资和新股首发之时，中石油施展财技从港股市场拿到巨额募资。融资环境的不同，折射出两个市场的冷暖。现在的问题是，如果上半年增发A股的不是宝钢，而是中石油，市场会遭遇什么样的喜与忧呢？
2004年12月底，中石油财务总监王国良放言—“内地大约有7000万投资者正热切盼望我们发行A股”。此语一度引起A股大跌。对扩容的恐惧导致中石油登陆A股行动搁浅，但A股投资者也错失了一次分享“高油价”带来的赚钱机会。
目前，中石油总市值为11340.7亿港元，沪市总市值为24339亿元人民币。如果中石油在沪市上市，将占沪综指权重的三成。其股价的上涨，将拽着大盘一路往上冲，沪综指可能早已跨过千二点大关。
简单的对比是，8月底国企指数能够创下四年来新高，重返5500点，是因为占国企指数比重25％以上的中石油，较年初涨幅逾七成。同样，沪综指自7月以来涨幅远大于深综指，功劳最大的是中石化(资讯 行情 论坛)A股，其自7月5日以来的最高涨幅逾四成。目前，中石油H股的总市值约为中石化A股的3倍。试想一下，如果二者皆为沪综指成份股，所占沪综指权重总和约为四成，将大大改变沪综指的走势。
假如中石油已在A股上市，将不得不像鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)一样，因为股改而推迟本次融资行为。这桩H股史上的最大再融资案例可能不会出现。可是，中石油上市后的涨幅以及在股改中支付的对价，将改变基金券商今年以来收入“寒酸”的困境。
今年上半年，中石油和中石化的纯利分别达到破纪录的616亿和180亿元人民币，二者皆在8月份创出年内股价新高。可惜中石化A股年内最高涨幅不到一成，而中石油H股则超过七成。如果以中石油的年内高位7.45港币来计算，其总市值年内最大增幅超过5300亿港元。如此丰厚的股市财富，A股投资者却无缘分享。如果中石油现在“海归”，每股发行价将超过6.45港元，A股投资者已错过了介入的最好时机。
其实，正在深入进行的股改，解决全流通问题只不过是手段，更重要的是让股市融资功能发挥得更彻底，从而避免中石油现象的重演。因为，只有在全流通的格局下，A股市场才有市场化的估价功能，才能承受巨型国企上市的压力。
G上港日前在半年报中称，拟于今年申请增发不超过3.5亿股A股。其对再融资之门重启的期待之情可谓殷切。而在完成股改公司市值占两市总市值的六七成之时，新股发行也可能恢复。如果届时市场“扩容恐惧症”复发，实在不可取。毕竟，新股发行是股市发展的永动机和活力源泉。只有中石油、四大国有银行等巨型国企登陆A股，A股的晴雨表功能才能真正体现，投资者才能真正分享中国经济增长的成果。(作者:熊元俊)
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