指导意见护航股改 政策有望与激情相伴

　　一个对于中国证券市场异乎寻常重要的政策，居然是在凌晨发布，很多平面媒体甚至只能简短地在第二天发布一个消息，这让从8月20日就开始关注新华社、央视新闻联播或者晚间新闻的投资者一头雾水。而这个政策就是由证监会、国务院国资委、财政部、中国人民银行、商务部联合颁布的《关于上市公司股权分置改革的指导意见》(以下简称《指导意见》)。8月27日，《指导意见》的配套政策《上市公司股权分置改革管理办法(征求意见稿)》发布，让投资者感受到管理层为股改保驾护航的决心。

　　“我们从8月20日就开始关注这个消息了，因为市场传闻说8月20日会出台‘股改指引’。现在不叫指引了，叫‘指导意见’，都是一样的，只要能让股市上涨就好。”8月24日一早还没有开盘，不少投资者都在对报纸上只言片语的《指导意见》的消息稿议论纷纷。

　　当天上证综指上涨了18点，就在人们对8月18日的大阴线是否是头部担忧的时候，这个《指导意见》加上18点的阳线，似乎又让投资者看到了希望。

　　读懂政策的含义

　　“《指导意见》正式宣布股权分置改革试点顺利完成，两次试点基本达到了管理层的政策预期和市场预期，也为国内市场积极稳妥地全面推进股权分置改革建立了基础，创造了条件。”中国社科院金融研究所金融发展室主任易宪容这样认为，“恢复投资者的信心是股权分置改革成功的关键所在，而要恢复投资者的信心就得改变市场基础性制度的缺陷。”

　　在专家眼里，他们似乎更愿意从《指导意见》中寻觅能对中国证券市场根本性问题的解决方案。《指导意见》明确指出，股权分置改革是为非流通股可上市交易作出的制度安排，并不以通过资本市场减持国有股份为目的，当前国家也没有通过境内资本市场减持上市公司国有股份筹集资金的考虑。也就是说，前期传闻的股改是国有股变现至少没有得到管理层的首肯。其实，不少国有控股上市公司大股东承诺最高减持比例及国资委的三令五申从另一个侧面也印证了“股改不以通过资本市场减持国有股份为目的”。

　　其次，是将股改与上市公司治理相结合。股改解决的是制度问题，上市公司治理解决的却是关系整个证券市场基石的问题。在今年两会上，温家宝总理提出加强证券市场工作的第一条就是提高上市公司的质量。而在《指导意见》更是明确规定，以股权分置改革为契机，推动上市公司完善法人治理结构，提高治理水平，切实解决控股股东或实际控制人占用上市公司资金问题，遏制上市公司违规对外担保，禁止利用非公允关联交易侵占上市公司利益的行为。在解决股权分置问题后，支持绩优大型企业通过其控股的上市公司定向发行股份实现整体上市；支持上市公司以股份等多样化支付手段，通过吸收合并、换股收购等方式进行兼并重组，推动上市公司做优做强。能内外兼顾，中国证券市场迎来历史性转折当可期。

　　第三是管理层异乎寻常地强调监管，强调保护中小投资者的利益。《指导意见》从12到17条都是加强监管的词语，由此可见管理层杜绝利用股改利益再分配时既得利益者钻空子的决心。而证监会主席尚福林在召集专家座谈会上明确指出股改要保护中小投资者的利益，这也起到了正本清源的效果。

　　寻觅另类的机会

　　如果说《指导意见》是上周股市的镇定剂，那上窜下跳的宝钢权证无疑是上周股市的兴奋剂，以至于不少市场人士感叹“如果A股交易也能实现T＋0就好了”。

　　“如果第一天能在1.263元进场，那上周的收获应该在80%以上。就算是第二天能在1.4元左右进场，最高也能有50%的收益，这还没算‘T＋0’的波段收益。”在华西证券某营业部，一位因害怕价格太高而痛失宝钢权证获利机会的大户投资者这几天是长吁短叹，“有投资分析说宝钢权证要炒到3.5元，更多的投资分析说宝钢的权证将像9年前的那批权证一样一文不值。如果单纯从炒作的角度看，由于是‘T＋0’加上盘子小资金耗用量小，炒上2、3元都不奇怪，以前一个基金都可以从几毛钱一天炒到10多元。”

　　从价值投资的角度分析，宝钢权证可真的值不到这么贵。以目前宝钢股份A股的收盘价看，如果一年以后按目前4.53元行权，这个宝钢权证只值0.03元。不过，就像其代码的580000一样，由于权证是一新兴事物，又是实行“T＋0”交易，“一夜暴富”的心理驱使将使更多的投资者趋之若骛。

　　那么，宝钢权证算是点了全面股改的第一把火，以后的星星之火又有待谁去燎原呢？很多市场人士从《指导意见》中寻觅出几大板块机会：绩优蓝筹、绩差重组、自然人控股等等。由于《指导意见》明确指出对于绩差公司，鼓励以注入优质资产、承担债务等作为对价解决股权分置问题，而自然人控股的上市公司管理约束小，变现愿望强烈，方法也有可能比较新颖。绩优蓝筹由于有基金的加盟，更多是起到稳定大盘的金字塔底作用，绩差重组和自然人控股上市公司也许会成为股改行情的急先锋。

　　其实，就是作为主力军的投资基金也在对股改行情下新定义，长信基金有关负责人表示，《指导意见》发布后，一批上市公司的股改对价谈判将给市场带来比较丰富的套利机会，投机性对价行情将是重点。在股改基本完成后，市场将出现调整，然后才会开始价值投资。

　　8月26日，上证综指下跌0.61点，前期大幅上涨的上海本地股已经出现“审美疲劳”，而ST板块和自然人控股的精伦电子、天通股份等均表现强劲。套用一句改革开放最流行的话语“不管白猫黑猫，逮着耗子就是好猫”，如果股改行情注定是一次以制度变革为契机的概念式行情，那很多能戴上“股改”高帽的机会都是资金不愿放过的。