易宪容：国内401K计划短时间内根本不可能实施

　　自从尚福林在一次新闻发布会上提及美国资本市场的“401K条款”后，它立即成为了一个热门话题。在国内证券市场看来，401K条款不仅能为证券市场提供长期稳定的资金，而且也能为国内基金发展提供新的盈利机会。

　　401K条款，也称401K计划，是一种由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度，出自美国税法Interna lRevenue Code，简称IRC）第401K条款。1979年得到 法律认可，1981年又追加了实施规则，20世纪90年代迅速发展，逐渐取代了传统的社会保障体系，成为美国诸多雇主首选的社会保障计划。调查表明，1990年401K账户的资产为3850亿美元，1998年底，401K计划资产总额为1.41万亿美元，占美国养老金总额的15%左右，年增长率约18%。

　　美国税法规定，雇员对自己401K个人账户的缴款享受推迟纳税的优惠，直到退休；雇主对雇员401K账户拨款，享受全部免税的优惠。401K个人账户与普通银行账户不一样，账户由雇员个人全权管理，没有任何机构或个人为账户内的资金支付利息。大多数401K账户提供若干投资选择，通常有6到8种，包括固定收入投资和股权基金投资。如何在诸多选择中分配投资，完全由员工自行决定。如果401K计划允许，雇员还可以从自己的401K账户中借款，再以自动扣除工资的方式还款，贷款利息存入401K账户。

　　可见，401K计划之所以近年来在美国迅速发展，关键在于政府只是这个计划规则的制定者与监督执行者，而不是参与者，因此，整个计划运作的成本与收益完全归结在个人身上，政府只是强化计划的个人收益（如免税优惠）。这不仅使个人在自己的约束条件下对其资产进行优化组合，而且也为各类金融机构提供了共同参与401K计划的机会。这保证了市场的有效竞争，促进了资产市场的繁荣发展。

　　从以上的论述可以看出，401K计划的产生与有效运作必须建立在相应的法律制度基础上，无论是税制上的优惠，还是企业主动纳付及个人选择权利与自我约束，都得有严格的制度安排。否则，401K计划无法发挥效用。

　　就目前国内的市场条件来看，类似401K计划在短时间内根本不可能实施。

　　首先，政府需要设计一套类似的

养老保险税收优惠制度。即使政府有此意愿，这些制度也并非是一朝一日就能够制定的。它既要适应中国的实际情况，也要平衡各方利益关系。这需要耗费相当一段时间，付出大量资本。

　　其次，政府要有意愿采用一套类似的养老保险制度。在政府有意愿的基础上，才会对这种制度进行研究，并制定相应的规则。并且，即使相应的规则已经制定完成，但它要真正落实到个人与企业身上也绝非易事。香港特区的强积制度从规则的制定到最后推出实施花了5到6年的时间，就中国内地来说，情况远为复杂。

　　最后，即使有条件实行401K计划了，也不是把个人储蓄都装进这个计划中。进入计划的资金将会受到严格的限制，因此，要想通过这个401K计划让大量的储蓄资金进入股市几乎不可能。更何况，401K计划投资的主动权完全掌握于每一个人自己，即使计划资金成规模了，它们是否会进入股市，主要取决于股市给予投资者的回报率，这是一个不确定的因素。

　　总之，401K计划离国内股市还十分遥远，市场既不要炒作，也没有必要过于关注。

　　作者：易宪容