拯救券商

　　作者:北京 郑培鸣

　　证监会主席尚福林指出，证券公司全行业通过改革与创新实现规范发展的条件已经初步具备，要力争化解现有风险，同时有效防范新的风险。而且，尚福林主席还准确地给出了时间——两年。

　　救还是不救是一个问题。其实，从中央资金注入几大国有银行开始，对政府直接出手拯救金融机构做法之利弊就有了相当热烈的讨论。注资金融机构，是行政力量大于市场力量的一种表现，在日益市场化的今天，这样的做法的确显得不那么和谐。然而，支持者则认为，当一个市场行为面临崩溃的危险时期，如果用生搬传统的市场理论，等待市场的自我修复显然是不实际的，救落水者之前不必先知道其人是好还是坏，先救起来再说。对券商也应如此，在当前情况下使用非常手段是必须的。

　　券商日子难过已是公开的秘密，近年来

证券市场持续下跌，券商全行业处于严重亏损状态。据中国证券业协会统计，114家证券公司2004年扣减资产减值损失后亏损总额为-149.93亿元。但整个证券行业的潜在亏损还要比这大得多。

　　反对者认为，券商的问题不是资金的问题，越注资窟窿越大。如果注资在市场上形成示范效应，其他券商会进行更加疯狂的违规活动而“有恃无恐”。而且，即使只对50家“相对稳健”的券商进行资产重组，政府将需花费至少219亿元，成本巨大。

　　但是，作为最重要的参与者，券商的行业危机势必给整个

资本市场带来无穷尽的问题，不解决这个问题，就会延缓甚至是毁掉市场的发展前景。既然决定施救，接下来就是怎样去救的问题。

　　要拯救整个券商行业，没有注资是万万不能的，但仅有注资也并不是万能的，还要从制度和市场等多方面综合改革。

　　对券商的拯救行动，要成为一次券商行业进行公司机制和经营体制改革的契机，完善券商内部控制制度和公司治理结构，对券商的注资，并非单纯的救助，而是要从根本上重建整个证券行业的经营机制。其中重点是完善券商法人治理结构，规范券商经营行为，严格券商风险控制。注资或者再贷款只能解券商一时之困，最根本的解决之道还在于将券商推向市场，吸引各类投资者参与券商的重组，而券商也可在市场化的环境中通过创新等途径求得发展。