股改激发新盈利模式

　　本报记者 闫立良

　　“宝剑锋从磨砺出”。最近几日，市场在调整，基金、券商等重仓股表现都不尽人意，唯有G股的表现仍值得称道。观察人士认为，G股的这种表现是与市场对股改的预期增强有着密切联系的。

　　在股权分置的市场环境下，宏观经济、行业和上市公司在传导机制上是隔离的，这也是前几年中国经济高速增长而股市持续低迷的重要原因。制度性缺陷的存在很大程度上限制了价值理念发挥的空间。

　　金元证券的一位证券分析师认为，随着第二批42家试点公司的不断复牌上市，G板块的群体将进一步扩大。可以毫不夸张地说，中国股市已经步入G时代，也是其迈向成熟、迈向国际化的过渡时代。在逐步走向全流通的G时代，宏观经济和股市背道而驰的现象将有望得以从根本上解决，价值投资理念也才有可能植根于国内股市。

　　G时代不会一蹴而就，而是需要一个过渡过程。分析人士指出，就目前的形势来看，因为管理层并没有采取强制措施，而是由有股改意向的上市公司自己主动申报，管理层视其具体情况来决定其股改的资格。这种现状势必在将来使得中国股市被切分为两大板块：一个是G股板块，其拥有众多业绩优良前景较好的公司，包括一些由于对价因素而经过除权后的低价蓝筹股，是投资的焦点，也是新盈利模式的重点投资对象。而且新老划断后，新股将直接在G板上市，这将使G股板块更加充满活力；另一个则是未实施股改的老股市场，由于这些公司治理结构较差、业绩不理想，存在各种问题和不确定因素，加上资金外流及存量日益减少等原因，该板块逐渐会被市场所抛弃。这种股市两极分化的趋势决定了投资者以及资金必须将投资重点转移到G股板块中。

　　而在G时代新的盈利模式是如何构成的呢？从试点公司的情况来看，凡是事先买进、等到复牌上市后立即卖出的，大都有一定的获利空间，这种盈利模式对市场的诱惑很大，中小板个股整体性走强就是这些股票有股改预期。而且，G股的赚钱效应使得市场中形成了博弈G股填权预期的盈利模式，随着G股队伍的扩编，这种盈利模式也迅速普及。但在证券市场中，一种盈利模式的有效时间往往和其普及的程度成反比，当该盈利模式得到市场广泛认同时，往往是其即将失效之时，这一点在G股中已经有所显现。所以，所谓新的盈利模式是一个处于运动当中、不断变化的概念。在股改试点结束之后，新盈利模式的关注点将转为对股改公司的预期以及其公司今后的发展前景。

　　从最近市场的走向来看，新盈利模式关注的重点是股改步伐有望加快的上海本地股和中小板的上市公司。因此，市场分析人士认为，在选择准G股时，投资者应重点关注愿意支付高对价补偿的上市公司，市场普遍认为这类上市公司主要集中在以中小板为主的民营控股公司。另外，股本结构特殊的股票也是其关注的重点，主要是非流通股比例巨大、流通股比例极小、未来支付高对价补偿预期较高的股票。