权证投资开闸 市场将增加多少热闹

　　本报记者 张炜

　　8月22日，国内证券市场又将揭开新的一页，宝钢权证正式上市流通。权证是国内投资者陌生的投资品种，在国内市场整整阔别了9年。如今权证“重出江湖”，不管从市场规模、投资理念、监管手段还是公众认知度，都已今非昔比。

　　对于宝钢权证，各方寄予特殊的厚望，此次权证“重出江湖”是为了配合股权分置改革。现行办法规定权证的标的股票流通市值不低于30亿元，流通股份不低于3亿股。因而，符合这些条件的上市公司不过30多家。目前，上市公司选择权证的有宝钢股份和长江电力两家。不过，两家的权证并不相同。长江电力的权证方案不属于对价措施，只是两者捆在一起表决。按长江电力转增股份后的股本为基数，对全体股东每10股派发1．5份，发行价格：0元／份；行权比例：1∶1，1份认股权证可按行权价向长江电力认购1股股票；行权价格：5．5元／股。三峡总公司承诺：在权证行权日，上市流通权证的持有人有权将所持权证以每份1．8元的价格出售给三峡总公司。即长江电力的权证是向公司行权；其实施将增加长江电力的总股本，会摊薄每股盈利；有保底回售价。

　　宝钢股份的权证则属于对价措施之一，即流通股股东每10股将获得2．2股股份和1份行权价为4．5元的存续期为378天的认购权证。权证持有人在行权日不是向宝钢股份行权，而是向公司控股股东宝钢集团行权，即按行权价格和行权比例向宝钢集团购买宝钢股份Ａ股股票。行权后不会对宝钢股份产生业绩摊薄及总股本增加，是宝钢权证与长电权证的区别之一。区别之二是宝钢权证没有保底价值，存在着到期价值为零的风险。

　　权证不是股票，投资者应清楚两者风险与收益的差别。权证交易具有财务杠杆效应，投资者有机会以有限的成本获取较大的收益，但也有可能在短时间内蒙受全额或巨额的损失。监管部门为了揭示风险，要求参与权证买卖的投资者事先与开户证券营业部签订《权证风险揭示书》。可以预料，久违了的Ｔ＋0交易，将创造出“四两拔千金”的财富梦。权证的高杠杆性，是因为其价格只占标的证券价格的较小比例，可能导致权证价格剧烈波动。上海证交所人士曾作过一个假设，比如Ｔ－1日权证的收盘价是2元，标的股票的收盘价是10元。Ｔ日，标的股票跌至9元，如果权证也跌停，按规定，Ｔ日权证的跌停价格为2－（10－9）×125％＝0．75元。一天之内权证下跌62．5％，跌幅超过股票。倘若标的证券上涨，权证也有相同的效应。因而，立即创造出百万乃至千万富翁的财富冒险故事，将会随权证“重出江湖”而成为新闻。

　　权证不是股票，只适合于短线投资。以往投资者高价买入股票被套就捂着，可宝钢权证的存续期只有378天。无论等待解套或试图低位补仓摊低成本，都可能存在具大风险。逢低吸纳是投资股票的好方法，但逢低吸纳权证未必是好事。市场分析人士称，价格仅为几分钱的权证，通常蕴含着极大的风险。随着时间流逝，除非其标的证券价格短期内大幅反转，否则这些权证的价格很容易下跌为零。

　　可见，一不具备高风险承受能力、二不能够在交易时间盯盘的个人投资者，并不适合参与权证投资。股票投资有风险，权证投资有更惊人的风险。如果入市目的是为了刺激杠杆的财富效应，千万别忘了想想输得血本无归是怎样的结果。

　　有媒体报道，上海证交所副总经理刘啸东公开表示，宝钢权证不允许失败，将调用一切资源，全力配合其平稳上市，包括准备引入做市商制。不过，投资者别以为刘啸东的讲话给参与宝钢权证增加了安全系数。如同股票市场一样，管理层和交易所会尽力追求市场平稳，但投资风险依然是无情的。对于宝钢权证，个人投资者一要克服尝鲜“炒新”心理，二要拒绝盲目的杠杆暴富诱惑。权证交易参与者大量是基金等机构投资者，个人投资者相比之下处于劣势。就宝钢权证而言，截至6月30日，基金持有的宝钢股份总计占流通股的44．52％。宝钢权证按比例向流通股派送，也就意味着基金在宝钢权证初期持仓量将占到44．52％。宝钢权证的总量为3．877亿份，照此比例计算，基金初期持有的宝钢权证在1．74亿份左右。基金的投资策略对宝钢权证的价格走势将产生非常重要影响，个人投资者有必要掂一下自己参与博弈的份量。

　　还有一个认识误区，是投资者必须意识到的。未来钢铁行业景气周期的影响，也将对宝钢权证的价值构成影响。如果Ｇ宝钢未来一年后的股价不能坚挺在4．5元以上，是否意味着Ｇ宝钢权证是一分钱不值呢？这方面的风险还是存在的。当然，也有投资者认为宝钢权证问世的时机较好。毕竟目前是国内股市的底部，大盘上涨拉动Ｇ宝钢的股价，宝钢权证一分钱不值的风险越来越小。而且，相同效应可能使宝钢权证创造出财富效应。