股改试点试出什么

　　8月19日，中孚实业将召开股东大会审议公司的

股权分置改革方案，如不出意外的话，该方案将顺利通过。这也标志着自6月中旬开始的第二批股权分置试点工作将圆满地画上句号。42家公司平均支付的对价水平接近每10股3.3股，而且方案全部通过，应该说试点获得了成功，确实为“全面铺开”奠定了基础。

　　经历了2个月的尝试，第二批股权分置试点究竟试出了什么？哪些问题尚未得到解答 ?确实有很多东西值得梳理。

　　第二批股改过程中，市场人气提到了很大提升，股改个股在复牌后克服了自然除权的压力。8月4日，G传化复牌后大幅填权，即使是股权登记日介入的投资者获利也将近30%，在巨大的示范效应下，G股填权行情与抢权行情同时展开，一只只尚未进入表决的试点个股受到市场资金的追捧。

　　一场围绕股权分置试点展开的行情呼啸而起，中国

证券市场正在发生转折的观念深入人心。“第二批试点中并没有涉及到含B股、H股的上海公司，但在未来股改全面开展时，这些公司不会成为盲点。”港澳资讯的田文斌表示，“由于股本结构特殊，近期上海本地股出现了惊人的飙升行情，轮胎橡胶、氯碱

化工代表了一大批含有B股的上市公司的股改高含权预期，其中这两只龙头股在短短10个交易日内涨幅都超过了110%。应该说，股改预期正在好转。”

　　不过，第二批股改结束后，市场仍有很多的不确定因素没有消除。申银万国市场研究部副经理李念表示，尽管管理层未来即将出台全局性的指导政策，但ST公司仍然面临较大的困难。由于这类公司经营不善，能够支付的对价有限，且投资者深度套牢，其方案极易被否决。因此，对于这类公司如何进行股改还需要更多的创新。

　　从宝钢8月18日股改复牌后的股价来看，下周一上市的宝钢权证根据Black-Scholes公式可以大致估算出其定位可能会在0.6至0.8元间，由于378天后宝钢权证的行权价格为4.5元，如果届时宝钢股价低于行权价格，权证价格为零。因此，权证的风险应该引起重视。

　　此外，市场中出现了整个G股板块的下跌行情，这是很不好的因素。如果只有在股改前介入，在股改复牌首日抛出才能获利的话，那么对于股改首日介入的投资者来说，买G股无异于自损资金。一旦这种情况得不到改变，股改继续开展过程中，大量的资金将选择“只参与抢权不参与除权”的游戏规则。如此一来，市场的投机性炒作将占据主流，股改行情的性质将发生决定性的变化，极有可能“一粒老鼠屎坏了一锅粥”。好在，8月18日的盘中G宏盛有启动迹象，带领G股展开了久违的反弹。总之，“G”字不同于“ST”帽子，不应带上了G字就视为兑现了利好而归于沉寂。

　　有观察人士认为，第二批试点给了投资者继续参与股改的勇气，同时也坚定了管理层信心，其中暴露出的一些问题相信能够在不久的将来得到解决，整个市场的转折将加速进行。

　　本报记者　钱政宜　发自上海