叶檀：股改效率资金换取 尚未到鼓掌之时

　　股指是否应该成为股改成功与否的标准？这一讨论过去没两天，一夜之间，中国股市重获生机。连续的阳线，使股指悄然站上17个月以来像天堑一样不可逾越的半年线。

　　与此现象相伴生，是第二批股改试点公司逐一过关，作为股改风向标的国企蓝筹股，尤其是宝钢、长电也顺利通过股改表决。从目前的形势来看，已经没有理由对第二批股改试点的顺利通过抱有怀疑态度。清华同方留给我们的，不过是一个特殊的记忆。

　　随着股改的快速推进，原先对股改心存疑虑者只能满怀心事地静观其变，而此次行情的主要推动者，也在用事实告诉我们，只有股指上升，才能使股改获得成功。

　　这一轮强劲的上升行情固然给我们探明了股市的底部，但就此得出我们已站在大牛市开端的结论，还为时过早。

　　不可否认，在一连串的见效于长远的制度与短期利好政策出台之后，辅之以政府投入股市的巨量资金，政策开始显示威力。

　　市场猜测已久的“准平准基金”开始现身。近日，券商专项周转贷款和社保基金001、002自营账户浮出水面。目前已有超过30亿元的银行资金通过7家创新试点类券商的专项账户进入股市，据称，管理层计划以贷款的形式提供给券商的资金总规模是680亿元。这些资金专款专用，被“鼓励投向中石化、长电、宝钢、招行四只股票，并配置50ETF和部分深市成份股”。而公开信息显示，得到国务院的特批，社保资金直接入场的步伐也在7月迈开，入市规模可能已达50亿元。有消息称，共有3000亿元的政策资金为股改保驾。无怪乎中金公司也变了口风，认为“股改不完成，就有行情”。

　　这一旨在为股改成功护航的方案，被市场称为“战略操盘计划”，目标并不在于赢利，而有支撑市场、明确对价区间、重树政府形象的诉求。从动机论，显然应该予以积极的评价。

　　然而，这次的市场底部主要由政策的探针触及，底部构筑是否牢固，有待市场检验。我们必须清醒地意识到，非常时期的非常政策，能够支撑于一时，但若要打造长期公平有效的资本市场，还须激发市场的内在动力。既然政策资金起的是保驾护航的作用，那么，指望依托政策资金铸造牛市不切实际。我们注意到，本来是市场主要力量的基金与游资之类，反而成了此轮上涨行情的观望与追随者，他们的入市信心会随政策资金的进退而上下变化，而并非基于对上市公司价值的明确判断。

　　政策底部虽然暂时明确，但市场面临的压力却接踵而来：随着股权分置改革启动而暂停了3个月的A股新股发行，有望在年内恢复，在实现第一只全流通新股上市之前，G股的再融资功能也将被重新激活，等待融资的试点公司排起了长队。并且，随着股权分置改革的全面铺开，上市公司的情况更为复杂，市场博弈者增多，到时，新的问题又会层出不穷。

　　用政府的资金换取改革的效率，固能收一时之效，但护盘的手总有离开大盘的时候。到那个时候，我们才能判断，中国股市是否已经形成了内生动力和健全机制。这比现在就鼓掌欢呼，要真诚得多。

　　作者：叶檀 每日经济新闻评论员